本文来源：时代周报 作者：黄坤
截至5月10日，A股上市券商2021年一季报已悉数披露完毕。券商整体表现可圈可点。
据同花顺数据统计，40家有可比数据的上市券商今年一季度合计实现营收1367.92亿元，较上年同期的1067.25亿元增长28.17%；合计实现净利润422.31亿元，较上年同期的331.86亿元增长27.25%。
不过，券商之间业绩分化形势也愈加明显：有的券商净利润翻倍，也有的券商仍难止下滑趋势。
时代周报记者统计发现，与整体业绩飘红形成对比的是，被称为“牛市旗手”券商股今年以来在二级市场表现低迷。
今年以来，A股券商板块累计下跌24.08%，是仅次于航空股跌幅为排名第二的行业板块。单看二季度，也没有刹住下跌脚步，截至5月9日，期间跌幅近7%，依然位于跌幅榜前列。
券商股不“香”了？5月8日，前海开源首席经济学家杨德龙对时代周报记者分析表示，券商股此轮杀跌主要是因为2021年春节过后，大盘出现大跌，使得投资者信心不足，券商股通常被作为行情风向标，受整体行情影响较大，表现不尽人意。
券商股何时有望迎来拐点？杨德龙预判，多数上市券商一季度业绩良好，由于低基数原因，今年业绩涨幅应该不错，当前正是布局时机，但真正启动尚需时日，预计要待下半年市场行情起来之后。
龙头券商业绩继续强势
今年一季度，券商行业的“二八效应”延续。
从营收规模来看，中信证券（600030.SH）、海通证券（600837.SH）、国泰君安（601211.SH）今年一季度营收均破百亿元，分别为163.97亿、111.92亿和109.43亿元，位列三甲。
净利润方面，中信证券、国泰君安和海通证券亦分列前三，一季度净利润分别为51.64亿、44.11亿和36.18亿元。华泰证券（601688.SH）位居第四，当期净利润也超过30亿元。
时代周报记者统计发现，论今年一季度净利润增速最快的券商，则花落兴业证券（601377.SH）。其一季度实现归母净利润11.95亿元，同比增长341%。此外，中原证券（601375.SH）、国泰君安、方正证券（601901.SH）、财通证券（601108.SH）一季度的净利润增速也均翻倍。
国盛金控（002670.SH）的亮点则在于扭亏为盈。今年一季度，其实现归母净利润2842.8万元，而上年同期为亏损1.2亿元。国盛金控解释称，主要得益于证券市场行情优于上年同期，公司证券业务经营稳定。该公司旗下控股国盛证券于去年被证监会接管。
相较而言，太平洋证券（601099.SH）、第一创业证券（002797.SZ）等部分中小券商的一季度业绩不太好看，前者净利润同比减少95.15%，后者净利润同比减少94.13%。
自营业务成业绩分水岭
尽管各家券商盈利法宝不同，但总体看，投资和经纪业务驱动了证券行业在一季度实现业绩快速增长，尤其投资业务对营收增长贡献最大。
国泰君安发布研报显示，今年一季度，上市券商投资业务对营收增量的贡献占比达25%；经纪业务其次，对营收增量的贡献占比为20.8%。研报还指出，衍生品等客需型业务的快速发展带动券商股票资产增长，是推动行业金融资产规模扩张的重要原因，其提升了券商投资业务收入增长。同时，一季度市场交投活跃度提高，股基日均成交额过万亿元，推动了券商经纪业务收入增长。
具体到个体券商，自营业务也是券商一季度业绩分化的重要原因。时代周报记者统计发现，兴业证券自营业务增速在列入统计的上市券商中是最高的，同比增长265%。
国泰君安一季度自营收入在一众券商中也很亮眼，达41.22亿元。另一家头部券商中信建投（601066.SH）则受累自营业务，今年一季度业绩遭遇滑铁卢，净利同比下滑高达11.74%。公司称，主要系交易性金融资产公允价值变动收益大幅减少所致。
自营业务收入波动加大，将更加考验券商的主动管理能力和资产配置能力，也加剧券商整体业绩的分化。
国泰君安非银团队分析师对时代周报记者进一步解释，在机构业务上，券商的核心竞争力是投资交易能力；财富管理业务上，核心竞争力是通过渠道和投顾能力形成的影响力。
下半年或有机会
稳健向好的一季报背后，券商股除了业绩分化加大，股价走势并不遂人意。
被称为“行情风向标”的券商股，在带领沪指突破3000点后，热度骤降，低迷态势延续至今，五一节后，更有多只券商股遭遇重挫。
5月7日，南京证券（601990.SH）股价最低跌至8.26元，相比去年8月几近腰斩。今年一季度，南京证券实现营业收入4.93亿元，同比减少14.71%；实现归属于上市公司股东的净利润1.77亿元，同比减少23.46%。
但也不乏一季度业绩良好的A股券商股价大跌。5月7日，国盛金控跌停；5月6日，中金公司（601995.SH）收获A股上市后首个跌停，随后两个交易日继续下跌。
接受时代周报记者采访的业内人士分析称，中金证券与南京证券股价下跌，可能与配售股份的解禁有关。解禁潮成为近期悬在券商股头上的“达摩克里斯剑”。
此外，时代周报记者还注意到，不少券商股遭到“国家队”的大举减持。截至2021年一季度末，证金公司已退出中信证券前十大股东名单，同时减持了海通证券、招商证券（600999.SH）。中央汇金则减持国金证券（600109.SH）。
中航信托宏观策略总监吴照银公开表示，券商股今年以来表现不好的核心原因是，券商股一直没有得到大资金青睐。目前，市场主要资金力量来自以公募基金为代表的机构资金，在缺乏大机构进场的情况下，券商股表现自然不会太好。
“其实，当前行情调整已较为充分，下半年行情真正启动后，券商股机会较大。”杨德龙对时代周报记者表示。
国盛证券分析师马婷婷也认为，券商板块当前估值处于相对低位，兼具长短期逻辑，建议关注公司经营发展及财富管理转型具备优势的券商。