2021-10-30安信证券股份有限公司马良对斯达半导进行研究并发布了研究报告《行业景气度高，业绩持续增长》，本报告对斯达半导给出买入评级，认为其目标价位为470.50元，当前股价为400.0元，预期上涨幅度为17.62%。
斯达半导(603290)
事件： 10 月 29 日公司发布 2021 年三季报， Q3 单季度营业收入 4.78亿元，同比增长 89.85%，归母净利润 1.13 亿元，同比增长 110.54%；前三季度营业收入 11.97 亿元，同比增长 79.11%，归母净利润 2.67 亿元，同比增长 98.71%。
行业景气度持续，业绩维持高增长： 受疫情对海外供给端的影响，以及国内需求端的拉动， IGBT 在工控、新能源、新能源车等各领域出现缺货现象，行业景气度持续向上。 据集邦咨询，中国 IGBT 市场规模将保持增长，到 2025 年，中国 IGBT 市场规模将达到 522 亿人民币，年复合增长率达 19.11%，是细分市场中发展最快的半导体功率器件。公司财务报表披露， 2021 年前三个单季度营业收入分别为 3.25 亿、 3.94亿、 4.78 亿，同比增长 135.7%、 41.41%、 89.85%，归母净利润分别为0.75 亿、 0.79 亿、 1.13 亿，同比增长 177.23%、 47.27%、 110.54%，毛利率分别为 34.2%、 34.6%、 35.84%，业绩维持高增长。
受益国产替代趋势， 新能源车持续放量： 据 EV Tank 预测， 2025年全球新能源汽车销量将超 1200 万辆， 2019-2025 年年均复合增长率将达 32.6%， 中国有全球最大的新能源汽车产业，其发展规模将长期保持高速扩展，市场空间广阔。 据中报披露， 公司生产的应用于主电机控制器的车规级 IGBT 模块持续放量，合计配套超过 20 万辆新能源汽车，预计下半年配套数量将进一步增加， 同时公司在用于车用空调、充电桩、电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。随着产能逐步释放， 受益国产替代趋势，公司在新能车领域的营收规模预计会持续扩大。
拟定增募资 35 亿， 增强公司实力： 公司 9 月 11 日发布《2021 年度非公开发行 A 股股票预案》，拟筹集资金总额不超过 35 亿元，拟投入15 亿建设高压特色工艺功率芯片研发及产业化项目， 建设周期 3 年，项目达产后预计形成年产 30 万片6 英寸高压特色工艺功率芯片生产能力。 5 亿建设 SiC 芯片研发及产业化项目， 建设周期 3 年，项目达产后预计形成年产 6 万片 6 英寸 SiC 芯片生产能力， 7 亿建设功率半导体模块生产线自动化改造项目，建设周期 3 年，项目达产后预计形成新增年产 400 万片功率半导体模块生产能力。 若定增项目顺利实施将有望提升公司产能，增强公司实力。
投资建议： 我们预计公司2021年~2023年收入分别为15.99亿元、21.74亿元、 29.57 亿元，归母净利润分别为 3.83 亿元、 4.62 亿元、 6.23 亿元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示： 定增项目不及预期；行业景气度不及预期；产品研发不及预期；市场开拓不及预期
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为390.95；证券之星估值分析工具显示，斯达半导（603290）好公司评级为4.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。