你花两块五买公司，我再白送你十四块五现钞。
低迷熊市中，这样“买股票，送钞票”的诡异好事，似乎正在中国的Biotech身上发生。
5月4日，受核心产品S1PR调节剂二期临床失败消息影响，中概股康乃德生物当日暴跌57.72％。
5月5日，康乃德生物股价继续下挫，截至收盘在下跌14.63％至0.7美元/股，总市值跌至3855.34万美元（约合2.53亿元人民币）。
诡异的是，。
根据2021年年报披露的信息，截至2021年底，康乃德生物的现金及现金等价物期末余额为2.68亿美元（约合17.07亿元人民币）。
康乃德生物的状况，并非个案。低迷的市场行情中，贝康生物-B、嘉和生物-B、和誉-B、兆科眼科-B等多个Biotech公司，市值已经跌破账上现金，当然康乃德生物的情况尤其突出。
我们不经要问：康乃德生物何以走到如今这样的局面？这样“天上掉馅饼”的好事，究竟是捡便宜的好机会，还是包装得诱人的陷阱？
接连失败，10亿美元市值蒸发
从当红辣子鸡到资本市场“弃儿”，康乃德生物的状况不是1天造就的。
2021年3月，康乃德生物登陆纳斯达克市场，发行价为17美元/股，之后股价一路看涨，并在2021年8月股价达到峰值，总市值一度超过10亿美元。
然而事到如今，风光已然退去，近10亿美元的市值已经悉数清零。
当然，这可以怪罪“历史进程”，从2021年下半年开始，生物医药板块走入低迷行情中，至今未能绥困，但作为投资者和创业者，更应该着眼于个人奋斗中的“闪失”。
2021年11月，康乃德生物的核心产品IL-4Rα单抗CBP201披露临床二期数据，未达到市场预期成为度普利尤单抗的me-better，股价曾在1天中暴跌61％。
而近期，康乃德生物又在另一核心产品S1PR调节剂用于治疗溃疡性结肠炎的临床试验中再度遭遇“滑铁卢”。
事不过三，连续的临床失败，无疑在证伪康乃德生物的创新研发能力。
而对于Biotech而言，最擅长的不是做BD，也不是卖药做生意，一切的起点就是研发创新能力，一旦在研发创新上进展不及预期，就会面临投资者近乎恐慌式的逃离。
捡便宜 or 掉陷阱？
但如此糟糕的二级市场表现，真的就宣判了康乃德生物这样的Biotech公司死刑吗？
答案当然是否定的。创新和失败，本来就是相伴相生的存在。无论是畅销书《十亿美元分子》中的主角福泰制药，还是知名Biopharma吉利德或再生元，在上市之初几年内搞的项目都接连遭遇了失败的状况，闯出来的项目也有在市场中卖不动的，但最终也挨到了黎明时刻。
而对于康乃德生物这一类的Biotech而言，账上相对充裕的现金流，能够保证其能在当下这个资本寒冬，无法再融资的情况下，撑几年继续探索，而不至于资金断流。
但是充裕的现金储备，并不构成Biotech成长为Biopharma的充分条件，只是给了Biotech多几枚子弹，尝试去射中研发创新的靶心。
甚至研发创新本身也不够充分，Biotech还需要在市场上用商业化证明创新的价值，成功变现，才真正实现了自立更生，形成良性循环，成长为Biopharma。
而在过程中，如果Biotech因为失败了，灰心了，不再专注自己的核心能力研发创新，转而去买项目投机，或者干脆抛弃医药赛道去投资股票、房地产（这在其他行业出现过），可能会造成更大的未知风险，那些账上的钱也很难说会遭遇什么样的命运。
与此同时，对于想捡便宜的投资者，投资这类公司需要特别甄别。有人提到了巴菲特的“捡烟蒂”理论，认为这些市值跌破现金的Biotech公司，是熊市中可捡的便宜。
但值得注意的是，巴菲特本人从来不玩Biotech的投资生意，而“跌破净值捡漏”的投资逻辑更多是适用于银行股等成熟行业股票，并非Biotech这样高风险、高不确定性的生意，其判断逻辑也不是简单的股价跌破净值，而是跌破主观判断的内在价值。
对于Biotech，何为内在价值？是其创新研发的能力，如果你觉得这些目前遭遇坏状况的Biotech公司只是运气不好连续失手，未来会逆风翻盘，可以大胆支持这些Biotech公司用项目结果证明自己，但你必须对其中极高的失败率，有充分的心理和财务准备。
否则，抱着捡便宜心态投进去，只会掉进陷阱里去。
本文源自医药魔方