2021-10-25天风证券股份有限公司吴立,范张翔,蒋梦晗对劲嘉股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩复苏改善，看好大包装与新材料持续放量》，本报告对劲嘉股份给出买入评级，当前股价为10.77元。
劲嘉股份(002191)
事件：公司发布2021年三季报，第三季度公司实现营业收入12.02亿元，同比增长9.96%；实现归属于上市股东的净利润3.10亿元，同比增长25.69%。同时，公司预计2021年全年归属于上市公司股东的净利润区间为9.47-11.12亿元，同比增长15-35%。
单季度营收继续复苏改善，彩盒、新型材料、新型烟草保持较好增长态势
2021年前三季度合计实现营收36.50亿元，同比增长21.22%；单Q3公司实现营收12.02亿元，同比增长9.96%，订单继续复苏改善。前三季度合计实现归母净利润8.17亿元，同比增长23.39%；其中单Q3归母净利为3.10亿元，同比增长25.69%；处于近三年增速较高水平区间。从盈利水平来看，Q3销售毛利率为32.45%，同比降低5.08pct；Q3销售净利率为26.70%，同比上升3.35pct，环比上升5.83pct，我们认为，公司作为烟标龙头，可以通过规模化集采及生产工艺控制实现有效成本控制及较高技术水平，继续保持行业龙头地位。
发布限制性股权激励计划，彰显公司发展信心
公司于9月3日发布2021年限制性股权激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票总计3000万股，约占公告时公司股本总额14.65亿股的2.05%。此次激励计划首次授予激励对象总人数共240人，设定的公司业绩指标为以2020年度归母净利润为基数，2021-2023年业绩增长率分别不低于22%、50%和85%，对应2021-2023年归母净利润考核要求分别为不低于10.05/12.36/15.24亿元；同时激励对象需要个人绩效考核“达标”方可按照标准系数解除限售。本次股权激励有助于绑定公司与核心员工的利益，提高核心团队的积极性，为公司经营目标的实现和业绩稳健增长提供保障。
烟标板块稳中向好，大包装战略稳健向上，积极蓄能新型烟草
公司作为烟标行业龙头，近年来持续通过规模化集采及生产工艺控制实现有效的成本控制及领先的技术水平，继续保持烟标行业龙头地位。在精品酒包业务上通过多区域、多品种的全面布局，精品酒盒营收快速增长。在新型烟草方面，始终以政策要求及客户需求为导向，劲嘉科技作为电子雾化设备及加热不燃烧器具等新型烟草制品的综合制造商和综合服务商，不断加强与国内外客户的合作与拓展。我们认为，随着国内监管的逐步落地，有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出，享受新型烟草蓝海市场，新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。
投资建议：我们预计公司2021-23年的营收为52.58/64.26/76.94亿元，净利润为10.67/13.0/15.86亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展，积极卡位新型烟草，维持“买入”评级。
风险提示：订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险、合作或投资进程不及预期
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.2；证券之星估值分析工具显示，劲嘉股份（002191）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。