2021-10-30开源证券股份有限公司张绪成对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《三季报点评报告：高煤价Q3业绩收缩，煤价下行&项目投产迎拐点》，本报告对宝丰能源给出买入评级，当前股价为14.6元。
宝丰能源(600989)
高煤价 Q3 业绩收缩，煤价下行&项目投产迎拐点。维持“买入”评级
公司发布三季报，2021 年前三季度营收 162.0 亿元，同比+43.3%；实现归母净利 53.2 亿元，同比+68.7%；Q3 实现营收 57.3 亿元，环比+4.37%；实现归母净利润 15.8 亿元，环比-21.3%。根据新项目推进情况、产品及原材料价格变动情况，我们调整盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润分别 71.7/85.2/110.2（前值为 70.7/87.0/139.1 ） 亿元 ， 同 比 增 长 55.1%/18.8%/29.3% ， EPS 分 别为0.98/1.16/1.50（前值 0.89/1.10/2.21）元；对应当前股价 PE 分别为 14.9/12.6/9.7倍，公司受益煤价恢复理性和新项目陆续投产，维持“买入”评级。
甲醇完全自给降低成本，产品及原材料涨价致业绩先扬后抑
降成本及产品涨价致同比业绩大增： 前三季度，聚乙烯和聚丙烯价格分别同比上涨 19.3%和 11.2%，气化原煤价格上涨 72.85%，但 IPO 项目 220 万吨/年甲醇项目于 2020 年 6 月投产，致使 MTO 环节实现甲醇自给率 100%，大幅降低成本；焦炭和炼焦精煤价格分别同比上涨 71.6%和 73.6%，价差同比上涨 66%（从 289元/吨上涨至 480 元/吨）；此外，焦炭、聚乙烯、聚丙烯销量分别同比上涨 1.8%、7%、-10%，其中聚丙烯因装置检修转为销售单体丙烯，所以销量下降对利润影响不大。成本上涨较快致环比业绩大降：Q3 单季，焦炭和炼焦精煤价格分别环比上涨 34%和 51%，价差环比下降 2.8%（从 521 元/吨下降至 506 元/吨）；聚乙烯和聚丙烯价格分别环比基本持平，但气化原煤价格环比上涨 28%，价差环比均下降 18.6%（绝对值下降约 800 元/吨）；此外，焦炭销量环比下降 16.3%，主要是 Q2 多销售了库存，聚乙烯销量环比下降 3%，聚丙烯销量环比上涨 22%。
新项目有序推进有望贡献业绩增长，绿氢项目契合碳中和政策
宁东三期烯烃：50 万吨煤制烯烃及 50 万吨 C2-C5 综合利用项目预计于 2022 年底投产，配备的 25 万吨的 EVA 项目预计 2023 年上半年投产。宁东四期：50 万吨煤制烯烃项目正仍处于环评前公示阶段。内蒙烯烃项目：400 万吨煤制烯烃项目，其中 260 万吨拿到产能指标正在等待国家“1+N”双碳政策具体环评指标，预计 2022 年上半年环评通过开工建设，140 万吨已获得鄂尔多斯市政府批准。宁东焦炭项目：300 万吨焦炭项目预计 2021 年底建成投产。绿氢项目：年产 2.4亿标方“绿氢”，计划 2021 年底前全部建成投产，年可减少煤炭资源消耗约 38万吨、减少二氧化碳排放约 66 万吨、减少碳排放总量的 5%。
风险提示： 产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.47；证券之星估值分析工具显示，宝丰能源（600989）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。