2021-10-12国海证券股份有限公司吴吉森,厉秋迪对京东方A进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评：2021Q3业绩超预期，面板龙头彰显强大韧性》，本报告对京东方A给出买入评级，当前股价为5.23元。
京东方A(000725)
事件:
京东方A发布三季度业绩预告：预计2021年前三季度实现归母净利润198.62亿元-200.62亿元，同比增长702%-710%，实现基本每股收益0.556元/股-0.562元/股。
投资要点：
2021Q3业绩持续超预期，面板龙头彰显韧性。公司业绩预告预计2021Q3单季度实现归母净利润71亿元-73亿元，同比增长430%-445%，超市场预期。公司业绩大幅增长主要原因为：其一，2021年前三季度液晶面板行业景气度较高，且公司在TV、IT、手机等领域的市占率进一步提升；其二，三季度以来海运堵塞及物流成本上涨，影响下游客户备货意愿，TV产品价格出现了结构性调整，具体表现为小尺寸面板价格迅速下滑，大尺寸面板价格小幅下滑，而IT类产品整体供需情况良好，价格维持了稳定，公司通过主动优化产品结构，较好地对冲了TV面板价格下滑带来地影响；其三，除显示事业外，公司传感器事业、MLED事业、智慧系统创新事业和智慧医工事业等多个领域均获得了快速发展，推动了公司向物联网领域加速转型。短期来看，TV面板价格迅速周期下行，面板企业正主动通过调整产品结构、调减稼动率的方式减少供需错配的影响，后续价格有望趋稳，中长期来看，LCD行业优质资源有望进一步向头部企业集中，公司作为LCD面板行业龙头将优享行业集中度提升带来的红利。
LCD+OLED+MLED多元布局构筑长期优势，乘物联网之风而起公司作为全球半导体显示领域领先企业，通过LCD+OLED+MLED多维度布局，深耕市场，技术储备深厚，长期优势显著，LCD方面，公司在保持市场份额领先的同时持续推动技术创新，TV产品实现23.6英寸-110英寸全覆盖，分辨率高至10K，Monitor产品达到480Hz刷新率以及1ms的极速响应时间；OLED方面，公司率先推出具有超高6000ppi、单眼4K+分辨率、120+Hz高刷新率硅基OLED产品，同时推出了柔性折叠屏、满溢屏、卷曲屏，应用场景持续多元化；MLED方面，公司携手创维推出全球首款主动式玻璃基MiniLED电视，通过集成20736颗灯珠，实现2304个物理分区，每个分区可实现4096级阶梯变化，极致亮度达1500nit，此外，公司推出的P0.9玻璃基MiniLED显示产品实现了超高亮度、百万级超高对比度和115%DCI-P3超高色域，多项技术指标处于行业领先水平。我们认为，显示器件将是物联网时代人机交互的重要窗口，市场空间广阔，公司立足研发，核心优势凸显，有望乘物联网时代之风持续成长。
盈利预测和投资评级公司作为全球半导体显示领域领先企业，通过LCD+OLED+MLED多维度布局，深耕市场，技术储备深厚，长期优势显著，我们认为公司将优享显示行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为275.66/320.04/356.13亿元，对应EPS分别为0.72/0.83/0.93元/股，对应当前PE估值分别为7/6/6倍，维持“买入”评级。
风险提示下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险。