2022-01-07国元证券股份有限公司满在朋对华锐精密进行研究并发布了研究报告《华锐精密深度报告：专注数控刀片制造，紧抓行业机会快速成长》，本报告对华锐精密给出买入评级，当前股价为147.0元。
华锐精密(688059)
专注数控刀片制造，业绩高增长盈利能力优异
公司专注硬质合金数控刀片业务，在车、铣、钻削领域形成了完整产品技术体系，产品在加工精度、效率等方面处于国内领先水平。2020、2021Q1-3公司数控刀片产量分别为5797、6207万片，规模处于国内第一梯队。2017至2020年公司营收与归母净利润复合增速分别为32.54%、42.13%，2021Q1-3营收与归母净利润分别同比增长62.68%、98.32%，当前正处高速成长期。同时公司盈利能力表现优异，2021Q3毛利率、净利率分别为51.18%、33.89%，相比2017年提升1.37pcts、10.57pcts。
行业孕育成长机会，公司扩产迎发展黄金时期
在贸易摩擦和疫情的双重影响之下，以军工、航空航天等领域为代表的高端客户为确保供应链安全，对国产刀具尝试意愿加强，为国内数控刀片企业带来了成长机会，2020年国内刀具市场国产替代空间约为130亿元，国内刀具企业仍有较大国产替代空间。公司紧抓行业机会连出扩产规划，IPO募投项目建成后将新增年产能硬质合金数控刀片3000万片，金属陶瓷刀片500万片，整体硬质合金刀具200万支，可转债项目建成后将新增年产能数控刀体50万件，高效钻削刀具140万支。公司近年产品需求旺盛，基本保持超负荷生产，产能扩充将打破产能瓶颈，带来公司收入持续增长。
新增产能面向高端领域，成套解决方案配套能力增强，提升整体附加值
公司新增数控刀片产能将向非标、异形精加工等领域延伸，有望提升航空航天、轨道交通等高端下游应用领域占比，公司预计投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片，相比公司2020年整体数控刀片均价约6元/片有显著提升，有望打造数控刀片“量价齐升”。同时公司新增产能含刀盘、刀杆等配套产品，与数控刀片搭配将提升数控刀片寿命、稳定性等各方面性能，叠加公司逐渐拓展的产品品类（将新增金属陶瓷刀片、高效钻削刀具等），有望提升公司提供成套解决方案的能力，并提升整体产品的附加值。
投资建议与盈利预测
预计公司2021至2023年有望实现归母净利润分别为1.55、2.26、3.17亿元，对应当前PE42X、29X、21X。考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，后续有望为高端市场客户提供解决方案，维持高盈利能力，维持“买入”评级。
风险提示
国产替代进展不及预期，刀具市场规模扩张不及预期，产能扩张不及预期。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为173.21；证券之星估值分析工具显示，华锐精密（688059）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)