6月30日，记者获悉，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）在发表的最新机构观点中指出，投资者情绪能够持续改善的前提是需要出现通胀降温、经济衰退威胁减弱和政治风险缓和的证据，在这些利空因素消除之前，金融市场料将继续波动。标普500指数昨晚收跌不足0.1%，但本周前三天累积跌幅2.4%，抹去了部分上周6.5%的涨幅。
瑞银认为，美、欧股上升的势头有限，在布满挑战的环境里，投资者更应选择性地增加股票敞口，而部分对冲基金策略有望“逆势”跑赢。具体来看，对冲基金（尤其是宏观策略）可以在持续的不确定性，甚至市场加剧震荡的情况下表现一枝独秀。对冲基金不仅简单买进资产，更重要是操作有弹性，这解释了其跑赢大盘的原因。
根据对冲基金研究公司HFR数据，前5月对冲基金回报为9.3%，而MSCI所有国家世界指数为-12.8%，巴克莱全球综合债券指数则为-11.1%，主因大宗商品等策略表现强劲。“我们预计基金将在曲线交易、通胀交易和大宗商品探索机会。”瑞银表示。
另一方面，在负债不断增加、全球化程度下降的世界，对投资者来说是一个挑战，但对对冲基金经理来说，这是追求回报的时机。当通胀和利率上升，市场震荡通常会造成价格混乱，宏观策略却可以利用当中的机会。在地缘政治紧张局势加剧和去全球化的环境中，板块和地区的分散性扩大，相对价值和股票多空策略则可以善用此优势。
鉴于近期股票和国债之间的正相关性，对冲基金的多元化优势或更具吸引力。年初至今，由于股、债双双下跌，国债作为多元化工具的效果较差。在这种情况下，相对价值和股票多空策略可以作为固定收益的有效替代品。从历史上看，这些基金在利率上升时期表现良好，表现跑赢固定收益。
不过，瑞银也指出，选择合适的基金经理至关重要。基金回报差别可以很大，此取决于个人理念，而这可以地区为重点、短或长期导向、主观型或量化驱动。为提高回报，投资者严谨挑选基金经理和混合不同宏观基金是必需的。
当前地缘政治、宏观经济和货币政策不确定性上升，这意味着“拥有贝塔系数（量度相对大盘波动性的指标）”已不足以产生有吸引力的风险调整后回报。相比之下，对冲基金成为今年稳定投资组合的有效方法之一，主观型宏观基金表现强劲。前5月HFR基金加权指数跑赢全球股票和债券，期间仅下跌2.9%。
瑞银认为，在“滞胀”和“再通胀”情景中，美联储担当的作用较有限，因为其无法控制供应端发展。如果供应端瓶颈问题消退的速度快于预期，如中国上海等地结束封控，以及俄乌冲突造成的大宗商品断供问题解决，那么通胀有望迅速下降。反之，如果供应端问题恶化，经济可能面临滞胀风险。
由于美联储的反应、消费者支出的韧性，以及供应端的状况都不可预测，因而难以确定单一情景的出现。“我们的情景乃基于市场而不是经济的结果，因为投资决策不仅取决于什么情景将实现，还取决于目前市场已计入的预期。”瑞银方面告诉记者，市场现已计入相当高的经济衰退概率，可以说超过了之前估计的30%，但此情况可以迅速改变，因为投资者根本没大把握。
那么，作为美联储驾驶的这辆车的乘客，投资者应如何自处?
对此，瑞银认为，总体而言，投资者应考虑建立一个在各种情景下，都能为财富保护和增值的投资组合，而不应该对市场有很强的方向性观点，保持更接近长期战略基准的配置。具体来看，偏好优质和具有防御性的资产，而不是准备在潜在经济衰退时大幅去风险。目前只能肯定是，在通胀明确降温且美联储转向不那么鹰派（即车辆驶离通往“衰退”目的地的匝道）之前，市场将持续震荡。
本文源自国际金融报