21金融圈年终策划：2020年你赚钱了吗？
出品 ：21金融圈 统筹：林铭铭
2020年对于债券市场来说可谓跌宕起伏。回看这一年，我们经历了国企债券违约、债券型基金频繁募集失败、银行理财跌破净值，可转债却一路高涨……
那么，2020年你赚钱了吗？
1、债券市场总体：跌跌不休
回顾我国2020年债券市场，呈现先上涨后下跌的趋势。
在债券市场上，债券收益率与债券价格成反比：当收益率走低时，债券价格上升，债市走牛；反之则是熊市。
从国债收益率看，国债收益率呈现U形走势，1年期国债到期收益率由2020年3月底的1.12%，上升到11月底的3.01%，债券利率突破3%，破近两年来最高纪录。
相对应的是，在2020年11月底债券价格跌破近两年最低价，2020年3月底至今债券市场呈现“跌跌不休”的走势。
数据截至日期：2020年12月31日
国债到期收益率(中证)：1年（%） 数据来源：wind
从债券基金来看，纯债券型基金指数由2020年初上涨到4月底1292.67点后逐步下跌至7月中旬1265.57点1，下跌2.10%，2020年12月底小幅上升到1282.02点。
纯债券型基金指数行情 数据来源：wind
具体到债券基金产品看，剔除净值异动的债基后，在3602只有可比数据的债基后，截至2020年12月11日，平均复权单位净值为1.22元，2020年复权单位净值平均增长率为2.7%，涨幅较小，2020年平均最大回撤为2.34%。
从净值上涨前10名的债券型基金来看，平均情况也难言乐观，业绩排名前10只债基2020年复权单位净值平均增长率为28.58%，平均最大回撤高达9.10%，即业绩最好的10只债基年中，平均最大跌幅接近10%。
数据来源：wind，21金融圈统计整理
债券基金一边是遭遇较大回撤、净值增长率较低，一边是面临新债券基金不断募集失败、存量债券基金遭遇加速清盘的窘境。
Wind统计数据发现，截至2020年12月，有20只债券基金募集失败，占募集失败基金比例为64.52%，债券基金成为募集失利的重灾区；
发行失败的债券基金中，不仅有以方正富邦、诺安基金等为代表的中小型基金公司，也有以景顺长城、富国基金为代表的头部基金公司。
在2020年债券市场走弱的境况下，能否成功发行成为了全市场的难题。
存量债券基金上，2020年清算的债券基金66只，占40.49%，远超2019年全年的34只。业内人士介绍，2020年债市4月以后，债券市场表现较为低迷，加之年末爆出的信用债券违约事件，更是加剧了投资机构的赎回意愿。一些遭遇赎回的基金，如果不能够找到其他资金来源，就会选择清盘。
3、可转债：频繁破发
在2020年债券市场普遍低迷的情况下，可转债市场在“阵痛”中大放异彩。截至2020年12月11月，可转债指数相较于年初上涨13.59%。
但12月底，在7天内海波转债、永安转债等5只可转债破发，临近年底，可转债市场波动较大。
太平洋证券债券分析师张河生认为，主要因为2020年底爆出的信用债违约事件冲击可转债市场，另外还有破发的新券正股股价近期低迷、可转债评级偏低、行业赛道景气度不高等原因。
可转债指数行情 数据来源：wind
4、银行理财：收益一降再降
最后关注银行理财市场，从银行理财产品预期收益率来看，由2019年初的4.33%，逐步下降到2020年12月底的3.85%，2020年10月更是达到两年最低预期收益率，为3.52%。
回溯历史看，在2018年及之前，市场上的理财产品年化收益达到5%的比比皆是，但资管新规逐步落地两年来，整个资管行业正经历着转型的深刻变化，银行理财收益率也一直处于下降的通道中。
银行理财产品平均预期年化收益率 数据来源：choice
理财产品在逐步向净值化转型，净值型银行理财产品看，对2020年公布并更新了净值的748只净值类固收类理财产品（投资方向中包含债券等固定收益类产品）进行统计分析发现，截至2020年12月31日，平均单位净值为1.056，相较于年初净值平均增长2.529%，低于理财产品预期收益率。
另外，748只净值类固收类理财产品中有86只2020年度净值增长率为负，数量占比11.49%。
数据来源：wind，21金融圈统计整理
对净值增长率排名前10的理财产品进行分析发现，净值固收类银行理财的投资方向为固收+（除了投资债券等固定收益产品，也对股票、基金等进行多元化投资），可以采取多元的资产配置进行优化投资策略，截至2020年12月31日10只产品平均单位净值为1.269元，2020年平均涨幅17.6%，其中前3名产品取得了20%的收益率，收益较高。
银行理财产品一直给人以“稳健”的形象，不过在2020年6月债市震荡的大背景下，以债券为底层资产的部分银行固收类理财净值下跌。
经统计，6月初共有招商银行（招银理财）、工商银行（工银理财）等多家机构的20余只银行理财产品的最新份额净值跌破1元初始净值，银行理财产品刚性兑付被打破。
光大银行金融市场部分析师周茂华认为，部分理财产品出现“浮亏”，主要是因为债券市场利率大幅下行，带动主要以债券为底层资产的一些理财产品收益率随之大幅下滑，同时也意味着打破刚兑、净值型理财时代的到来，未来理财产品收益率将随着市场利率波动。
5、2020年债市总结：情绪由喜转悲
回顾2020年债券市场，1-4月受疫情影响，央行货币政策放松导致利率下行，债券收益率随着下行至低位，债券市场一路高歌猛进。但5月开始随着货币政策回归中性，加之AAA级国企信用债的违约，债市情绪转向悲观，信用债价格下跌。
总结2020年固收类金融产品，债券基金一边是遭遇较大回撤、净值增长率较低，一边是面临新债券基金不断募集失败、存量债券基金遭遇加速清盘的窘境。
可转债收益较为亮眼，但在年底也出现可转债接连破发的较大波动；银行理财收益率逐步降低，打破刚兑、净值型理财时代已到来。
6、2021年债市展望：多数机构持谨慎态度
展望20201年债券市场，在后疫情时代，通过21金融圈记者统计的多数机构研报来看，对于明年债市持谨慎态度的占据6成以上，乐观和看平的仅有不到4成：
谨慎派认为，明年基本面难以呈现超预期走强，将导致货币政策难以继续大幅宽松，会对债市形成一定制约。
中性派认为，2021年债市上有顶下有底，震荡为主。
纵观历史上债市牛熊转换，最根本的原因是央行政策转紧所导致的（无论是由于通胀还是去杠杆最终均引发了政策的收紧）。
明年货币政策既不会像2020年一季度那样“开闸放水”，也不会过度紧缩，这就导致债市会在一个区间内震荡。
乐观派则认为2021年债牛将归来。2021年全球主要经济体或仍将呈现边际修复的态势。国内随着各项政策回归常态、地产融资政策边际收紧，预计随着通胀压力缓解、金融周期向下的“紧信用”问题逐步凸显，货币政策和监管政策或转向边际偏松，基本面和政策面环境对利率更为友好。
具体从固收类金融投资产品上看，作为收益相对稳定、风险相对较小的固收类产品，在资产配置中依然起着“稳定器”的作用，依然是资产配置的必备选项。
具体产品看，若是看好未来债市走势可以配备债券基金，可选择规模较大、回撤率较低的中长期纯债基金长期持有。可转债的投资要关注正股股价的历史区间、所处的行业等要素，避免踩到“破发”雷。
资管新规时代下，2021年银行理财仍存在一定的整改压力，理财产品也逐步向净值化转型，投资者要逐步接受理财市场的正常波动，可参与长期限产品的投资，不必过分关注短期波动，同时可多关注投资方向是固收+的产品，可以在债券市场出现波动时进行多元化资产配置、优化投资策略，可根据股债行情进行标的切换。