中公教育加速扩张,毛利率下降,借债高分红

2020年上半年,中公教育实现营业收入28.08亿,同比下降22.80%;归母净利润-2.33亿,去年同期为4.93亿,由盈转亏。

中公教育加速扩张,毛利率下降,借债高分红

1、营收下滑,培训人次增速放缓!

上半年,公司培训人次245.23万人,同比增长37.08%,增速较2019年下降了5.3个百分点。而且近三年,公司培训人次的增速一直在下降。

培训人次增速放缓,与国考招录人数增长空间不大有关。尽管2020年,公务员、事业单位等部门整体招录人数同比增长20%左右。扩招的背后,一方面是因为2019年大幅缩减招录人数,另一方面是疫情影响下,稳定就业。

2016年到2018年,国考招录人数分别为27016人、27061人、28533人,年增长率只有2.77%。2019年国考招录人数历史性的下滑,只有14537人,同比下降49%。不仅国考招录人数下滑,各地省考也明显缩减招录人数。长期来看,公务员招录人数的增长空间有限。

2、加速扩张,毛利率下降!

2020年6月末,公司资产债率86.84%,同比上升6.24个百分点,剔除合同负债后的资产负债率71.11%,同比上升13.65个百分点。

2020年6月末,货币资金46.66亿,交易性金融资产21.57亿,债券投资1.22亿,合计69.45亿;短期借款34.57亿,同比增长75.75%。

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另外,清仓式分红后,短期借款大幅增长,负债率大幅上涨!2018年和2019年,现金分红高达14.19亿、14.80亿,占当期归母净利润的123%、82%,占当期可供分配利润的99%、97%,赚的利润几乎全部分光。

过度分红,大股东是最大的受益者。公司实际控制人鲁忠芳、李永新母子共持有59.71%股份,今年的14.8亿现金分红,鲁忠芳、李永新母子拿走8.84亿,近两年拿走分红17.31亿。

截至目前,公司市值2050亿,在教育行业里,市值仅次于好未来的470亿美元,高于新东方的240亿美元。2021年2月,公司将有16.49亿限售股解禁,占股本26.73%,解禁市值高达500亿,届时需要注意股东减持风险。

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