文 / 徐图之
013月以来，股市持续大跌，又突然大力反弹，而战争和疫情还在不断演化，没有一位投资者能在牵一发动全身的资本市场里置身世外。
投资者们陷入了迷茫的状态：
◎ 跌了，不知道底在哪，干脆割肉离场吗？
◎ 涨了，不清楚反弹能持续多久，不敢贸然加仓。
◎ 就算有性价比更高的产品，也不敢买入。
虽然说市场在长期是由基本面（价值）决定，投资者应该对真正好的投资标的有信心，不要恐慌，稳稳拿住。
但中短期的市场是由资金和情绪决定的，面对大幅波动，看着自己快速亏掉1个月、2个月，甚至是1年、2年的收入，大家都想着做点什么挽回损失，可以理解。
只不过要提醒大家的是：在大部分的投资决策中，想明白不做什么，比做什么更重要。
因为人性，常常驱使我们做出不理性的、违背认知的投资决策。
这并不是危言耸听，在《理性之外：偏差与修正》一书中，就可以看到大量被验证的数据。
这本书的作者是银华基金总经理王立新和华宝证券研究所杨宇。其中，王立新结合在中国公募基金行业23年的从业经验、大量的走访分析以及真实的投资者交易数据，给国内投资者做了一次决策行为画像。
你可以用几道简单的数学题，测测自己是如何在直觉的驱使下，做出违反数学认知的不合理投资行为，这背后都有行为金融学的解释。
02
姑且猜一猜：
第一种情况下，选A的一定占多数，而第二种情况下，选B的一定占多数。
事实上，两道题中情况A和B的预期收益/损失是一样的，第一种都是平均赚1000，第二种都是平均亏1000。
在相同的期望下，因为赚和亏的差别，人类的选择就可能会截然相反。
想一下，假如你手上各有一只亏损和盈利的股票，你是不是通常会先卖出赚钱的那一只，留下亏钱的那一只？
这种行为叫做“赎盈留亏”，行为金融学中叫做“处置效应”。
在《理性之外：偏差与修正》一书中，作者对持有银华基金的客户数据进行统计分析后发现，基金投资中的处置效应普遍存在：
如果将投资者盈利赎回推迟一段时间，亏损赎回提早一段时间，收益率将有明显提升。
银华基金有一位真实投资者，在交易中把“赎盈留亏”行为展现得淋漓尽致：
“该投资者2017年10月26日申购了银华富裕、银华优质增长和银华中小盘，2018年2月7日，又申购了银华富裕。至此，该投资者完成建仓。
后来经历了2018年的熊市，三只基金均出现不同程度的浮亏，2019年5月23日，该投资者做出了第一笔赎回，赎回的是唯一回本的银华富裕。
2019年8月23日，又赎回了刚回本不久的银华中小盘。2019年11月20日，他把最后一只回本的基金止盈赎回。
随后的2020年，基金市场大涨，该投资者却没有赚到多少钱。”
在《理性之外：偏差与修正》一书调查中，75%的投资者会选择A，你呢？
事实上，每一个时点的每次投资都应该是独立行为，目标是做出最优投资决策，选择最优质的基金。
在市场下跌时，两只相同主题的基金，已持有的基金跌幅更大，说明另一只基金业绩表现更好，可能意味着基金经理有比较好地控制回撤，是更抗跌的标的选择。
但绝大多数投资者依然会选择加仓已持有的基金，而不是表现更好的另一只。
因为人偏爱自己熟悉了解的事物，已持有基金对投资者来说熟悉度高，所以自然成为补仓的首选。
同时，投资者一般会把已持有的亏损基金和可投资的其他优秀基金放进两个不同的心理账户，补仓和投资其他基金被看做两件事。
这就是投资者固守已持有基金并进行补仓的心理原因。
在《理性之外：偏差与修正》这本书中，诸如以上的案例不胜枚举，每一个非理性决策背后，都可以用行为金融学得出解释，比如过度交易、赌资效应、从众效应、翻本效应等。
此外，作者还通过调查问卷的形式，以不同人口学分类下各自的行为偏差进行比较，得出了有趣的结论，比如：
女性投资者的处置效应比男性投资者更高，年长投资者的处置效应比年轻投资者更强。
对照着这本书看，你可以在其中找到自己的影子，对自己有更清楚的认知。
03市面上有很多文章，从“术”和“道”的层面告诉大家，在投资中，什么样的操作才是正确的，却很少有人可以用大量的事实案例结合真实交易数据，直观地告诉大家，我们是如何被人性驱使着做出了违背认知的决策，造成最终的损失。
买什么？什么时候买？买多少？什么时候卖？这是困扰普通投资者的四个日常问题。
查理·芒格说过：“投资很简单，但不容易。”
◎ 简单，是因为股市获利的原理，你有小学数学的基础就可以理解。
◎ 不容易，是因为投资所需要的“独立思考”“耐心”“延迟满足”都是违背人性的。
《理性之外：偏差与修正》就是这样一本帮你认识人性的书，正视自己的投资偏差，不断学习，构建完整的基金投资知识体系，并在实践中针对不同原因造成的投资偏差采取相应的应对策略，更加理性地管理投资。
这段时间起起落落的股市，让不少投资者捏一把汗，于是投资者甚至开始对投资这件事感到迷茫，去看更多的分析指南，甚至想要具体的操作。但在资本市场上，没有人能够真正预测准确。
如果不能控制心理因素造成的负面影响，那么即使你能够熟练掌握财务技术，精准把握公司价值，也不会有什么太多的作用，因为总会有意外因素出现，扰乱你的价值判断。
股市起起落落，投资者的心情也随之阴晴不定。投资者在股市，就如同水手在潮起潮落的海洋上乘风破浪，没有人能真正预测明天会发生什么。如果没有强大的心脏和清醒的判断，只能迷失在投资之海，失去方向。
勇士战胜自己，方能战胜海洋。
《理性之外：偏差与修正》可以帮助你多了解自己一些，认清人性的弱点。只有以常识与理性作为决策行为的依据，方能穿越各种大小风浪活下来，跟时间和复利做朋友，才能让股票/基金投资长期正确。
本文内容仅供参考，不构成投资建议
市场有风险，投资需谨慎，投资者应保持独立思考