女人以前爱囤房，房住不炒后，又爱上了囤面膜。如今又一家公司加入到“医美面膜第一股”的争夺战中。
近日手握“可复美”“可丽金”等8个品牌的重组胶原蛋白生产企业，巨子生物向港交所递交招股书。
楼市资本论了解到，除了医美面膜行业共有的产品暴利、市场混乱、虚假宣传等问题，与因偷逃税款6亿遭封杀的、从“直播一姐”变成“逃税一姐”薇娅由商业合作到股东的深度绑定，或成为巨子生物过会的关注点。
曾经的直播一姐薇娅
对巨子生物创始人严建亚、范代娣夫妇而言，严建亚为公司联合创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官，居然同时也是上市公司三角防务的董事长，不愧为资本圈的老手；范代娣则作为联合创始人、执行董事兼首席科学官，夫妻共同逐梦资本圈，成为一道“美丽经济”下的风景线。
范代娣和严建亚
【一】巨子生物与薇娅的甜蜜往事
巨子生物的医美产品与直播带货一姐薇娅相遇，产品特性+流量魔力，自然就是一场火花四射的财富故事，双方也经历了从合作方到股东方的两个阶段。
第一阶段：产品销售双方合作密切
招股书显示，巨子生物从2019年到2021年，营收实现了从9.57亿元到15.52亿元的跨越式增长。
探究后发现，该增长主要依赖线上的电商平台及主播带货等，特别是与偷逃税款6亿而被追缴及处罚13亿的薇娅实现深度绑定。
随着直播电商的兴起，医美面膜生产商们，纷纷瞄准流量红利。巨子生物旗下的“可复美”、"可丽金"，就选择薇娅成为其“带货人”。开启了巨子生物与薇娅的甜蜜日子。
据巨子生物发布的宣传稿件显示，可复美与薇娅两年合作了多场直播，交易总额达数千万元。薇娅更是曾亲自前往巨子生物基地，现场带货。
目前，双方合作的相关新闻多已删除，只有部分新闻标题还在百度存在，令人惊讶。
“618”、“双十一”等淘宝大促活动，可复美也是薇娅直播间的销售“扛把子”。2021年5月21日，薇娅直播间举办“薇娅狂欢节”活动，可复美成为其友情赞助品牌。
2021年双十一提前开启预售时，可复美也成为薇娅直播间销售额的top5，销售额达5000余万元。同样，对于可丽金薇娅也是卖力推销。
尽管在去年12月，薇娅因偷逃税款遭遇封杀，不再出现在公众视野中，巨子生物和可复美也依然放不下其带货能力的依赖。
今年2月，薇娅助播团队开通了一个新的直播间“蜜蜂惊喜社直播间”，被认为薇娅放出复出信号。可复美也多次出现在该直播间中，包括可复美小水膜、可复美胶原棒等拳头产品。
第二阶段：股权深度捆绑变身一家人
为何薇娅如此不遗余力，答案就是入局巨子生物，摇身变作股东——毕竟都是自家的买卖，薇娅及背后的谦寻文化公司以投资入股方式介入到巨子生物的股权中来。
据查询，谦寻文化由谦寻控股全资持有，薇娅老公董海峰持有谦寻控股54.03%的股份，为企业实控人，薇娅本人则是通过上饶嘉谦企业管理中心（有限合伙）间接持股，嘉谦持股额在21.59%左右。
楼市资本论了解到，2021年，在巨子生物仅有的一轮Pre-IPO融资中，谦寻文化与CPE源峰、高瓴、金镒资本等一众投资机构，共付出73.3亿元，以每股20元的价格，认购了巨子生物37.98%的股份。
巨子生物当时作为投资圈内的香饽饽，与一众一线机构相比，显然略逊一筹的谦寻文化，能参与到此次融资，看得出巨子与薇娅的密切关系。
经楼市资本论查询，招股书显示Qianyi公司于巨子生物A1、A2两轮融资中总计持股852660股，占有公司0.86%股份，这个比例可不小，未来也都是上亿的市值。
招股书显示，Qianyi是一家於2021年10月11日在英屬維爾京群島註冊成立的公司，由Shanghai Qianyi Enterprise Management Partnership控制(一家根據中國法律成立的有限合夥企业)，由Q一家中國證券投资基金業協會許可的私募投资基金)管理，其主要關注消费行業投资機會並由其普通合夥人Qingdao Qianmiao Private Fund Management管理。
经楼市资本论查询，招股书中提及的境内企业“Shanghai Qianyi Enterprise Management Partnership”，对应的中文名为上海谦漪企业管理合伙企业。
谦漪的控制方“Qianmiaoxunwu”及“Qingdao Qianmiao”，正是青岛谦喵寻物私募股权投资基金合伙企业和青岛谦喵私募基金管理有限公司。
青岛谦喵的控制人是谦寻公司，谦寻公司的法人是董海峰。可以说，这一系列公司的背后，实控人就是薇娅老公董海锋，这就坐实了薇娅一家确系巨子生物股东。
楼市资本论看来，薇娅作为因逃税被封杀的劣迹艺人，未能向社会公众传递正能量，对粉丝也起到错误示范，通过与巨子生物IPO的股权结构深度捆绑，凭借上市获取巨量财富，显然会对社会舆论产生不良引导，值得相关部门关注。
【二】严建亚夫妇的家族企业
与薇娅的甜蜜往事之后，再来说说严范夫妇的创业往事。
回看巨子生物成长路径，其业绩增长有网红带货的功劳，也离不开创始人严建亚的销售才能，其一手创办的“西安创客村”模式居功至伟。
意气风发的严建亚
1、涉传销之嫌的“西安创客村”
楼市资本论了解到，从2019年到2021年，巨子生物营收来自经销商渠道收入占比一直在55%以上，其中最大的客户正是西安创客村。
西安创客村成立于2015年，唯一股东曾是巨子生物董事会主席严建亚以及巨子生物子公司陕西巨子生物技术，之后其股权先后转让给了巨子生物的时任董事张兵以及时任总经理马晓轩。
从销售模式来看，想要加入创客村，需购买价值在14000元—15000元的产品，同时输入邀请码后，可以享受3.5折的拿货价。
而在成为会员后，每拉入一位新创客即可获得佣金，达到一定层级后，还可以在所有下限的销售额中抽取提成。
正是这样以层层发展下线获取佣金的经销模式，吸引了大量的创客代理人，也被不少媒体质疑有传销之嫌。
虽然严建亚在2017年将西安创客村转让，但是直到2020年5月，巨子生物和西安创客村都一直保持着关联关系。大客户同时是关联方，这是公众对巨子生物实际销售业绩的一个质疑。
2、从夫妻店到家族企业
楼市资本论了解到，严建亚出生于西安周至的一个小村庄，范代娣则出生于陕西省蒲城县，父亲是一位乡村医生。在西北大学相识相知后，这两个老乡结为伉俪。
1988年获得化学工程学士学位的严建亚，成功留校任教。尽管是大学学者，严却颇有经营与投资眼光，是资本圈老手。除了巨子生物，严建亚还是深圳创业板上市公司国防军工企业三角防务的董事长，以及新三板挂牌企业力邦营养的董事。
严建亚与范代娣
28岁的范代娣在学业完成后，没有出国，也没有留在上海，而是选择和丈夫一起回母校西北大学任教。任教期间，范代娣将人源型胶原蛋白的作为重点研发，并在2000年，其团队用基因工程技术高密度发酵生产的重组类人胶原蛋白问世。
与此同时，她与丈夫在西安高新区创业大厦正式成立巨子生物。
随着公司的一步步发展壮大，严范夫妇的女儿和妹妹也加入进来，并担任重要职务。招股书显示，女儿严钰博担任联席公司秘书兼董事会秘书，负责融资、投资者关系管理以及企业管治相关工作，妹妹严亚娟任公司高级副总裁，负责监督公司的整体生产及质量控制管理。一家人掌握了公司运营、科研、生产和融资。
【三】研发投入不足营收2%
除了薇娅负面新闻或影响巨子生物IPO外，重营销低研发也成了影响巨子生物过会关键。
1、高额营销费吞噬利润
楼市资本论注意到，尽管营收持续增长，毛利率也保持在80%以上，但巨子生物的净利率却成下滑趋势，呈增收不增利的现象。
光是最近一年，巨子生物的净利率就大幅下滑16个百分点，从2020年的69.4%下降至2021年的53.3%。
砸下高额的营销费用成为巨子生物净利率下滑的关键。
为了摆脱对以西安创客村为主的一众经销商渠道依赖，巨子生物销售及经销开支剧增，该费用近三年数字为为9380万、1.58亿、3.46亿，其中2021年增速高达118.5%。
尽管砸钱营销效果显著，线上直销占比迅速增长到将近总收入的一半，但令人担忧的是，这或许只是巨子生物砸钱之路的开始。
与竞品华熙生物、贝泰妮相比，巨子生物产品缺乏C端影响力，尤其因发迹于微商渠道，令消费者对其缺乏信任。为了拓展更多主流线上电商渠道以及线下零售渠道，巨子生物后续或会延续增收不增利的现象。
一边是巨子生物砸下上亿元营销，另一边却是仅占总收入不超2%的研发投入。招股书显示，2019至2021年，该公司研发成本分别为1140万、1338万及2495万元，仅占总收入的1.2%、1.1%及1.6%。
与之相比，2021年华熙生物研发投入占比为5.75%，贝泰妮该数字则为2.99%。两相对比下，不由得让人对巨子生物号称的研发壁垒，画上问号。
而从巨子生物所涉的一起起诉来看，其面膜功效也并不出众。2017年,巨子生物的拳头产品，可丽金类人胶原蛋白面膜被消费者起诉，并被法院判定为虚假宣传。
法院认为，涉案面膜属于特殊化妆品，其在未取得特殊化妆品批准文号的情形下，宣传具有美白效果，且宣称“医生推荐，560家医院的共同选择”，“500家大型医院美容护肤都选我了，你还不选我吗”，以暗示方法使人误解其效用，构成虚假宣传的欺诈行为。巨子生物曾提出上诉，但遭到法院驳回。
在楼市资本论看来，目前巨子生物IPO胶着，应该就招股书中薇娅夫妻入股情况，以及后期企业研发投入比例规划，做出合理说明。
同时，巨子生物作为医美面膜细分领域龙头，除了利润令人叹服外，如何保证长期的价格优势，坚立更高的企业护城河，是IPO之外企业创始人需要更多思考的问题。