2022-01-11光大证券股份有限公司林小伟,王明瑞对天坛生物进行研究并发布了研究报告《2021年度业绩快报点评：业绩略超市场预期，血浆综合利用率有望提升》，本报告对天坛生物给出增持评级，当前股价为30.4元。
天坛生物(600161)
事件：公司发布2021年度业绩快报，实现营业收入41.09亿元，同比+19.24%；归母净利润7.64亿元，同比+19.53%；扣非归母净利润7.66亿元，同比+22.65%；EPS0.57元；业绩略超市场预期。
点评：
收入环比逐季提升，各品类全面发展：2021Q1~Q4，公司单季度营业收入分别为8.47/9.64/10.07/12.91亿元，同比+11.80%/+20.97%/-6.89%/+59.39%；归母净利润1.52/1.85/2.21/2.06亿元，同比+15.06%/+21.96%/+3.77%/+44.72%；扣非归母净利润1.50/1.81/2.20/2.14亿元，同比+16.59%/+22.12%/+6.71%/+52.10%。公司2021年收入逐季提升，估计主要是血制品销量增加、对所属成都蓉生药业有限责任公司增资等因素影响。2021年公司人血白蛋白签发327批次，静丙签发265批次，破免14批次，狂免7批次，乙免6批次，人凝血因子VIII14批次，人凝血酶原复合物14批次。
研发成果依次落地，有望提升血浆综合利用率：2021年12月，成都蓉生的静注人免疫球蛋白（pH4、10%）（层析法）和注射用重组人凝血因子VIII完成了III期临床试验并取得总结报告，兰州血制的人凝血酶原复合物完成临床试验并取得总结报告，随着公司血制品品类不断丰富，综合血浆利用率有望持续提升，充分发挥公司采浆量全国领先的优势，实现长期稳健发展。公司目前在建的血制品生产基地包括成都蓉生永安血制项目、上海血制云南产业化基地项目、国药中生兰州血液制品生产基地项目，设计产能投浆量分别为1200吨、1200吨、1200吨，充分满足远期血浆量增长的庞大产能需求。截至2021年中报，公司有55家在营浆站，2021年截至披露中报时新设12家浆站。
盈利预测、估值与评级：参考业绩快报调整2021年EPS预测为0.57元，考虑到疫情对采浆和医院终端客流量等影响仍有一定不确定性，下调2022~2023年EPS预测为0.68/0.83元（原预测为0.73/0.88元，分别下调7%/6%），同比增长19.53%/22.60%/21.33%，现价对应PE分别为51/43/35倍，维持“增持”评级。
风险提示：采浆量低于预期；产品研发进度慢于预期。
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级8家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为38.9；证券之星估值分析工具显示，天坛生物（600161）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)