中国银河：给予隧道股份买入评级

2021-10-30中国银河证券股份有限公司钱德胜,龙天光对隧道股份进行研究并发布了研究报告《新签订单稳增长，轨交业务迎机遇》，本报告对隧道股份给出买入评级，当前股价为5.12元。

隧道股份(600820)

事件：公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收399.58亿元，同比增长21.51%；实现归母净利润13.56亿元，同比增长7.44%；扣非净利润12.71亿元，同比增长10.44%。

前三季度业绩平稳增长。2021年前三季度实现营收399.58亿元，同比增长21.51%；实现归母净利润13.56亿元，同比增长7.44%；扣非净利润12.71亿元，同比增长10.44%，业绩平稳增长。前三季度公司毛利率和净利率分别为10.47%和3.48%，同比分别变化0.04pct和-0.37pct；经营性净现金流为-24.13亿元，较去年同期增加净流出18.12亿元。截止2021年9月30日，公司资产负债率为77.22%，同比提升1.46pct。

新签订单增长16.22%，道路工程类订单增速高。2021年前三季度，公司新签订单522.84亿元，同比增长16.22%。其中，施工业务新签订单449.26亿元，同比增长15.37%，由投资业务带动的施工部分总金额约为67.51亿元；设计业务新签订单38.84亿元，同比增长33.61%；运营业务新签订单34.75亿元，同比增长10.66%。施工业务中，按订单类型分类，轨道交通类新签订单88.68亿元，同比减少33.65%；市政工程类新签订单99.32亿元，同比减少3.93%；能源工程类新签订单53.59亿元，同比增长39.61%；道路工程类新签订单130.56亿元，同比增长175.11%；房产工程类新签订单58.41亿元，同比增长6.57%；其他工程类新签订单18.7亿元，同比增长59.60%。道路工程类新签订单增速较高，在施工业务新签订单中占比达到29.05%。

“十四五”城轨投资强度增大。“十三五”期间城轨交通平均每年完成建设投资约5000亿元，根据国家发改委已经批复的建设规模预测，“十四五”期间年均建设投资约6000-8000亿元，投资强度增大。截止至2020年底，公司先后为南京、杭州、郑州、昆明、武汉、天津、乌鲁木齐等国内多个城市成功打造了首条地铁线路，累计建设里程约595公里。“十四五”期间公司轨道交通业务预计迎来较快发展。

布局加氢站建设项目，拓展新的业绩增长点。根据《上海市燃料电池汽车产业创新发展实施计划》，提出到2023年，实施规划一百座加氢站，截止2021年10月，上海已建成加氢站9座。公司旗下上海能建集团是国内较早涉足加氢站建设项目的企业，截止2021年8月，加氢站项目已超46座，在国内处于领先地位。此业务未来有望成为公司新的业绩增长点。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.93；证券之星估值分析工具显示，隧道股份（600820）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。