作者：MYKEY研究员 马烈
为帮助加密市场参与者对稳定币发展状态保持更新，我们推出 MYKEY 稳定币周报，分享我们对稳定币发展状态的解读、对其发展趋势的分析。如无意外，MYKEY 稳定币周报将在每周二发布，期待与同业保持交流，共同探索稳定币的发展前景。
快速预览
上周稳定币的总市值增长了约 1.43 亿美元，周增长率高达 1.33%
5 月 23 日 Tether 在 Tron 网络中增发了 1 亿 TRC20 版本的 USDT
Centrifuge 在以太坊上发布 Tinklake，支持将传统资产作为抵押物，在该平台上借贷稳定币
数据表明，DAI 相比 USDT 的持币分布更集中，但更多地应用于去中心化应用中
西半球的 DAI 持有者比东半球 DAI 持有者更多地将 DAI 用于 DeFi 应用，但整体上 DAI 在东半球使用更多
我们首先回顾在过去的一周中，各稳定币基本信息的变化。
市场流通量
来源：MYKEY，Coinmetrics
在过去的一周（2020 年 5 月 22 日 ～ 2020 年 5 月 28 日，下同），主要稳定币的总市值增长了约 1.43 亿美元，周增长率高达 1.33%。
来源：MYKEY，Coinmetrics
其中主要的贡献者是 USDT，5 月 23 日 Tether 在 Tron 网络中增发了 1 亿 TRC20 版本的 USDT；其次为 BUSD 和 USDC，分别增长约了1851 万和 1354 万；PAX、HUSD、DAI 跟随其后，分别增长约 782 万、486万、186万美元；GUSD 增长较少，约 48万美元；TUSD 供应缩减了约 426万 美元，值得注意的是，它之前的一周也几乎没有增长。
持币地址数
来源：MYKEY，DeBank
以太坊网络中稳定币的持币地址数继续保持上升。上周上图中的稳定币在以太坊网络中持币地址共增加了 89, 748 个。
来源：MYKEY，DeBank
持币地址数的增长主要来自 USDT，增加了 84,128 个；其次是 DAI 和 USDC，分别增加了 3,155 和 2,789 个；PAX 持币地址数反而下降了 678 个。
活跃地址数
来源：MYKEY，Coinmetrics
上周稳定币总体的活跃地址数保持增长趋势，并在 5 月 25 日创下历史新高。
24 小时链上交易笔数
来源：MYKEY，Coinmetrics
上周主要稳定币每日的交易笔数也维持增长趋势，目前处于三个月以来的最高水平。
24 小时链上交易额
来源：MYKEY，Coinmetrics
上周主要稳定币每日的交易额保持稳定，各稳定币每日交易额的占比也没有太大变化。
自 2020 年 3 月 12 日市场暴跌以来，去中心化稳定币 DAI 一直存在一定的溢价；直至撰写该报告时，溢价才接近消失。
3 月 12 日的冲击暴露了 DAI 稳定机制上的一些缺陷。市场下行会让人们有拿稳定币 DAI 的避险需求，但同时 DAI 的供给端也需要购买 Dai 偿还债务，以防止因抵押品价格下行被清算——需求上升而供给下降，将导致 DAI 正溢价脱锚。
当 DAI 负溢价时，Maker 可以通过同时提升贷款利率和存款利率来减少流通、收缩供给，推动 DAI 回到锚定价格；但是当 DAI 正溢价时，正常情况下，Maker 调节手段的极致只是把贷款利率和存款利率都降到 0，如果还不能起作用，就可能会出现较长期正溢价的情况。
或许是 DAI 长期的正溢价推动 Maker 加快了其采用其他资产的步伐，也或许是来自 USDT、USDC、BUSD 等中心化稳定币以及 Acala、Kava、Celo 等去中心化稳定币的压力使 Maker 打法更激进。
在近几个月，Maker 先后将 USDC、WBTC 列为其 MCD 合约的抵押资产，增加了 DAI 的供给，也推动 DAI 回归锚定价格。
5 月 26 日，Centrifuge 在以太坊上发布了 Tinklake。人们可以将传统资产作为抵押物，在该平台上进行借贷；稳定币持有者可以在该平台借出自己的稳定币，并获取相应的利息。截至撰文时，该平台已为货运代理公司放出 25.5 万DAI 的贷款，抵押品为货运代理发票（Freight Forwarding Invoices）。
Centrifuge 和 Maker 的合作伙伴，将来或许能够为 Maker 提供通证化的传统资产作为抵押品。除了已经添加的 ETH、BAT、USDC、WBTC，未来我们将看到更多的资产成为 MCD 中的抵押品，提升 DAI 的增长空间。
DAI 的市值已突破 1 亿美元，是市值最大的去中心化稳定币。虽然其机制上依然存在上述瑕疵（笔者以为或可通过更新合约，增加对负利率的支持加以改进），但已整体上证明了该稳定币机制的有效性。目前其他去中心化稳定币都基本采用类似的 CDP 架构，我们会在后续的研究中加以解析、对比。
来源：MYKEY，Etherscan
上图是 DAI 和 USDT 持币最多的前 100 个地址的持币占比情况。可以看到，DAI 相比 USDT 的持币分布更集中一些。DAI 持币最多的前 100 个地址占 DAI 总流通量的 75.50%；而 USDT 持币最多的前 100 个地址占 USDT 以太坊网络流通量的 44.59%。
DAI 和 USDT 的使用场景有很大的差异：
来源：MYKEY，Etherscan
根据 Etherscan 对地址的标注，目前 17.47% 的 DAI 被存于 DeFi 应用（DEX、借贷等）的地址中，而仅有 2.45% 的 DAI 存于中心化交易所的地址；以太坊网络中的 USDT 的情况恰恰相反，12.45% 的 ERC20 USDT 存于中心化交易所的地址，而仅有 0.16% 被存于DeFi 应用的地址中。
来源：MYKEY，Etherscan
我们在持币超过 10 万 DAI 的地址中筛选出主要的 DeFi 智能合约地址和中心化交易所、借贷平台的地址，并统计了它们 DAI 的余额随时间的变化。可以看到，在这些应用中，DAI 的余额整体呈现增长趋势。但如果以中心化应用和去中心化应用进行划分的话，我们实际看到 DAI 在 Bitfinex、OKEx、Nexo 等中心化应用的地址中的余额在 3 个月并无明显增长；DAI 在各应用中余额的增长主要来自 dYdX、OasisDEX、Curve、Aave 等去中心化应用。