2020 年 2 月，良品铺正式在上交所 " 云挂牌 "，成为 2020 年在 A 股上市的新零售第一股，也是疫情期间湖北上市的首家企业。
彼时，虽身处疫情中央，但坐拥万亿规模的休闲零食市场，踏着大消费起舞的节奏，良品铺子依然涨势如虹，开盘大涨 44%，首日封板涨停，市值飙升至 68.7 亿，而后更是连拉 14 个涨停板，引发市场侧目。
8 月 28 日，良品铺子交出了上市以来的首份半年报，由于业绩表现不佳，市场选择用脚投票，当日股价大跌 6.78%，盘中一度逼近跌停。
透过财报，我们来看看良品铺子向市场传递了那些信息？
业绩表现不佳，净利润同比下降 17.56%
良品铺子创立于 2006 年，主要从事休闲食品的研发、采购、销售和运营业务，旗下在售产品有 1500 余款 SKU，覆盖坚果、炒货、肉类零食、话梅果脯、红枣果干、儿童零食、花茶冲调、饼干膨化、面包蛋糕、饮料饮品和礼品礼盒等十四大品类。
据财报显示，2020 年上半年，良品铺子营业收入为 36.1 亿元，同比增长 3.02%。其中，一季度为 1908.93 万元，同比增长 4.16%，二季度为 1701.38 万元，同比增长 1.77%。
数据来源：财报
从数据增长趋势来看，良品铺子的营收增速回落，且规模处于相对停滞状态；若考虑上半年较为困难的市场环境，良品铺子的营收体现出一定的抗压、抗风险能力。
按照渠道划分，上半年门店数字化发力带动线上收入同比提升 18.75%，占比达到 52.45%，成为本期收入增长的主要来源；线下业务受疫情影响，同比萎缩了 12.8%，收入占比下降到了 47.55%。
从线上、线下收入占比曲线来看，二者从 " 剪刀差 " 到重合，再到超越调位，线上收入占比在不断扩大，线下收入占比则不断缩小。
就休闲零食行业来说，目前线上渠道还远远不能替代线下的门店、卖场等。根据市场公开数据，2019 年整个休闲零食行业的销售渠道中线上销售占比仅为 12.8%，从这一角度看，注重线上或能在短时间内实现快速增长，但若想有更长远更广阔的发展，线下市场的重要性不可忽视。
对此，良品铺子相关负责人表示，未来会坚持全渠道布局的商业模式，保持线上线下均衡发展，不会发生明显倾斜。
按照销售区域划分，其大本营华中地区销售下降了 23.17%，但在华南、华东这两个逐渐成长的新市场，良品铺子的销售涨幅分别达到 26.64%、12.28%。
按照细分市场划分，报告期内受益于儿童零食子品牌 " 良品小食仙 " 及其 40 余款儿童零食产品的推出，公司儿童零食营收 1.87 亿元，同比增长 34%，增速较快。
利润方面，上半年公司净利润为 1.61 亿元，同比下降 17.56%。良品铺子在业绩公告中指出，净利润下滑主要系受一季度归属于母公司净利润下降的影响。
具体到各季度，良品铺子一季度净利润为 8790 万元，二季度净利润为 7294.10 万元，同比上年降幅分别为 19.43% 和 15.19%。虽然二季度疫情已有明显好转，但良品铺子的盈利改观并不明显。
另外，受应收账款及应收票据规模扩大，由上年同期的 1.669 亿元增加至截至 2020 年 6 月末 2.144 亿元，以及供应商现款结算比例提高，良品铺子经营活动产生的现金流量净额大幅减少 82%，为 3585 万元。
需要指出的是，应收账款是属于赊销性质的市场交易行为，若后续遇到部分客户信用不佳或财务状况恶化，出现支付困难，则可能存在应收账款余额无法及时收回甚至完全不能收回的风险，容易引发资金链风险，为此计提的坏账损失也会对公司净利润造成较大吞噬。事实上，上半年良品铺子为应收账款计提了 230.64 万坏账损失，上期则冲回 1538.53 万元。
良品铺子的高端野望，奏效了吗？
据中国食品工业协会、中商产业研究院、Frost & Sullivan 的统计，我国休闲零食行业规模已超万亿，并且仍旧保持着 10% 以上的快速增长；根据商务部流通产业促进中心发布的《消费升级背景下零食行业发展报告》，到 2020 年，我国零食行业总产业规模预计接近 3 万亿元。
毫无疑问，这是一个非常具有想象空间的市场。但同时，这又是一个完全竞争的市场，不断有巨头进入，如三只松鼠，盐津铺子，洽洽食品、好想你、百草味等，加上背后的资本支持，导致产品品类众多、进入门槛低，行业总体分散。
在此背景下，如何打造出差异化的竞争力就成决胜的关键。
2019 年初，良品铺子正式推出 " 高端零食战略 "，董事长杨红春表示，" 高端零食 " 将作为良品铺子未来十年的企业战略与品牌经营战略。而后，签约当红流量明星吴亦凡和迪丽热巴为代言人，推出了由全球三大设计奖大满贯得主、知名设计师潘虎操刀的 " 拾贰经典 " 高端零食礼盒，重金装修门店，以及各种影视广告软植入，良品铺子着实为高品质、高颜值、高体验的 " 高端零食 " 战略谋划了一番。
如今一年半过去了，良品铺子的高端化成效几何？说到底，高端不高端，还要靠利润率来佐证。
高端化，最显而易见的就是售价提高，相应地，毛利率也应该提高。但事实是，2020 年上半年，良品铺子的毛利率不升反降，下降了 1.96 个百分点，甚至不及 2016 年水平；净利率只有 4.5%。
拉长时间轴，过去几年，良品铺子的毛利率一直在 30% 上下徘徊，和同赛道的选手相比，毛利率属于中下游水平。
与低毛利率一样被诟病的，还有良品铺子的研发投入，其 2020 年上半年的研发投入占比只有 0.32%，2019 年为 0.35%，同样属于行业低位。在产品生产上除部分坚果类零食实现了自有生产外，绝大部分都交给代工厂。
反倒是在销售费用一直很慷慨，2016 年到 2020 年上半年良品铺子良品铺子的销售费用分别占同期营收的 22.20%、19.45%、20.49%、20.53%，远远高于在研发上的投入。
对零食行业来说，研发投入或许不是绝对重要，但也绝非无关紧要。良品铺子的 " 高端零食 " 战略如果不能从食材质量、食材配比、制作工艺、营养成分研发上下功夫，很难构造出高端 " 护城河 "，也难免被质疑噱头大于实质，靠营销走过场。
良品铺子质量 " 不良 "，多次被投诉
走 " 高端 " 路线，除了售价、包装的高端化，品质的 " 高端化 " 才是真正的压舱石。反观良品铺子，食品质量上有待商榷。
查阅黑猫投诉上有关良品铺子的信息，投诉多达 400 多条，主要集中食物发霉、长毛、吃出异物等质量问题上。
图源：黑猫投诉
往前追溯，上市前夕的 2016-2018 年，在中消协、湖北食药监局、成都食药监局等通报的食品安全监督抽检结果中，良品铺子多次上榜。2017 年 3 月，因良品工业委托两家供应商加工生产的产品不符合食品安全标准，湖北食品药品监督管理局对其下发了《行政处罚决定书》，罚款金额合计 64.28 万元。
食品领域知名专家朱丹蓬接受媒体采访时曾表示，良品铺子和三只松鼠没有自己的工厂，是属于 " 贴牌 + 销售 " 的食品企业，因此质量体系内控相当薄弱。" 上市之后属于明星企业，企业变得更加透明化。在同质化严重的情况下，若谁先犯错，谁就没有好果子吃。若上市后企业不能彻底把控食品卫生问题，将会面临更大风险。"
从早年间三聚氰胺事件对国内乳制品行业的打击，到近期被曝光的汉堡王门店使用过期食材事件，食品安全的 " 黑天鹅 " 始终是悬在食品企业头顶的 " 达摩克里斯之剑 "。如今看来，顶着高光上市的良品铺子也未打破这一行业痼疾。
继 " 高端化 " 之后，今年良品铺子宣布入局 " 儿童零食 " 市场，众所周知，儿童对食品的质量安全尤其敏感，一招不慎就可能形成 " 塔西佗陷阱 "。
" 塔西佗陷阱 "，这一概念最初来自古罗马时代的历史学家塔西佗所著的《塔西佗历史》，是塔西佗在评价一位罗马皇帝时所说的话：" 一旦皇帝成了人们憎恨的对象，他做的好事和坏事就同样会引起人们对他的厌恶。"
现在，塔西佗陷阱被引申到多个领域，代表了一种社会现象。对食品企业来说，质量安全问题一旦引发塔西佗陷阱，消费者品牌信任瓦解，将导致企业陷入严重的 " 信任危机 "。
长远考虑，在多方混战，竞争愈演愈烈的休闲零食市场，良品铺子要想抓住吃货们的胃，抓住吃货们的钱袋子，并在资本市场赢得投资者的信赖，还需加大质量投入。
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来源：节点财经