近日，路德环境科技股份有限公司(下称“路德环境”)科创板IPO通过上市委审核，保荐机构为安信证券。
科创属性不足、业务持续性、应收账款余额较高、净利不敌逾期账款成为路德环境IPO之路的关注点。
路德环境于2015年10月8日至2019年4月18日在新三板挂牌。公司为致力于先进环保技术研发及产业化应用的高新技术企业，专注于河湖淤泥、工程泥浆及工业糟渣等高含水废弃物的处理，运用自主研发的泥浆脱水固结一体化、有机糟渣微生物固态发酵等核心技术体系，形成特有的创新型环保技术装备与系统，以工厂化方式高效能地实现了高含水废弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用。
公司业务现主要涵盖河湖淤泥、工程泥浆和工业糟渣等领域，目前已在长三角、长江中游、赤水河流域进行战略布局，并逐步向其他重要市场区域拓展。
上会稿财务数据显示，2017年至2019年，路德环境实现营收分别为2.69亿元、2.25亿元、3.04亿元;实现归属于母公司股东的净利润分别为2137.50万元、1828.96万元、4405.57万元。
图片来源：公司上会稿
图片来源：公司上会稿
资本邦注意到，路德环境2017年-2019年期末逾期应收账款余额分别为9654.79万元、5492.39万元、9144.58万元，远高于同期的净利润。
作为在湖北本地企业来说，此次疫情路德环境的业绩受到颇大影响。
据其上会稿中叙述，结合疫情形势、相关防控政策及公司实际复工情况，公司预计2020年1-6月可实现的营业收入约为8,174.00万元至9,174.00万元，与2019年1-6月相比变动幅度为-43.86%至-36.99%;预计2020年1-6月可实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为107.00万元至207.00万元，与2019年1-6月相比变动幅度为-96.48%至-93.19%。
路德环境2020年全年经营业绩预计会在一定程度上受到新冠肺炎疫情的影响，但结合行业发展形势、发行人的应对情况、在手订单的执行情况和未来订单的预计获取情况，预计发行人2020年下半年经营业绩较2019年同期将有所增长。
除了预测上半年业绩大幅下滑的情况，路德环境此前被质疑科创属性不足。
据招股书披露，2017年至2019年，公司研发投入分别为693.04万元、611.73万元、1095.27万元，占营业收入比重分别为2.57%、2.71%、3.61%，研发占比低于4%。
2017年-2019年，路德环境研发投入累计2400.04万元、累计研发投入占营业收入比重3.01%。
根据科创属性指引的要求，公司最近三年累计研发投入占累计营业收入比重需在5%以上，或者最近三年研发投入金额累计需在6000万元以上。
如此看来，路德环境的累计研发投入累计金额及累计占比两项指标都没有达到门槛。
会上，上市委关注到路德环境应收账款较高，政府预算趋紧的情况下，要求发行人代表说明应收账款的可回收性，坏账计提的谨慎性，以及对发行人现金流的影响。
事实上，应收账款回收风险公司自身也在招股书中坦言存在应收账款回收的风险。
报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为11,641.78万元、8,361.75万元和12,866.56万元，占当期营业收入的比例分别为43.25%、37.10%和42.37%，应收账款金额及占比较高。公司主要客户为央企及其下属公司、地方政府下属平台公司等国企和上市公司等，信誉度较高。未来期间，随着营业收入的不断增长，应收账款的总额可能进一步增加，若发生应收账款无法收回的情况，将给公司带来不利影响。
报告期内，发行人主要客户变动较大，上交所要求发行人代表具体说明发行人主营业务的市场空间，发行人持续获得业务的具体措施，是否存在不可持续的风险。
路德环境在招股书坦称公司存在新应用领域的业务开拓风险，公司自成立以来，始终专注于以高含水废弃物处理与利用技术为核心的研发与应用，并已在河湖淤泥、工程泥浆等领域建立起突出的技术、运营模式和品牌优势。随着技术创新和业务发展，公司加强应用领域横向拓展，近年来逐步加大对市政污泥、工业糟渣及工业渣泥等高含水废弃物处理与利用领域的市场开拓力度。在上述领域内，公司的技术储备及经营时间相对较短，相关运营经验尚有待进一步积累成熟，品牌认知度仍在建立过程中。公司可能面临市场开拓难度大、技术指标不符合客户要求等因素制约公司未来成长的风险。
据财经网，路德环境供应商尚未成立就已合作，且供应商涉19次行政处罚。
根据招股书及新三板年报，路德环境2015-2018年的第一大供应商为绍兴快吉土石方工程有限公司(以下简称“绍兴快吉”)，业务内容为土方外运分包服务。