根据纽约联储网站的最新刊文，尽管美联储向金融体系提供了海量资金，但巨量国库券发行在托高融资市场利率方面发挥了关键作用。
美联储研究统计集团高级副总裁Antoine Martin与James J． McAndrews、Ali Palida和David Skeie等人联合撰文称，国库券供应有助于解释2008年以来短期货币市场利率有时“令人困惑”的行为。2008年的时候，美联储政策导致银行储备急剧增加。
特别是，近几个月国库券发行激增也使短期利率相对于超额准备金利率（IOER）保持“惊人的稳定”，尽管美联储针对新冠疫情采取紧急响应政策。
美联储在2008年引入IOER作为隔夜融资利率的下限，但在准备金增加的时候，隔夜融资利率已降至IOER以下，因为相应的银行资产负债表成本上升已对其存款利率构成压力。
但国库券的供应可以弥补这一下降，因为货币市场共同基金——大量投资于国库券——构成了银行存款的替代投资。
由于国库券收益率随着发行量的增加而上升，投资者可能从存款转向货币市场基金，从而减轻了银行资产负债表的压力，并促使他们提高利率进行竞争。
作者强调研究短期利率驱动因素的重要性，认为“只能根据短期国库券的数量来判断储备是否稀缺”。
本月短期利率已降至IOER以下，部分原因是政府资助企业的本金和利息流入。