天阳宏业: 快速扩张背后是失血的本相

在我国加快推进信息产业发展,努力提高企业创新能力的政策接连出台后,不少企业得到了较快、较好的发展。天阳宏业科技股份有限公司(以下简称“天阳宏业”、公司)是一家金融业IT解决方案及服务提供商,主要向以银行为主的金融机构提供IT解决方案、咨询服务、专业测试服务、运维服务和系统集成服务,经过数年发展后意欲在创业板上市。

天阳宏业计划筹资62,068.42万元,其中33,000.00万元计划用于补充流动资金及偿还银行贷款,上市融资可能着急补血。

快速扩张背后是失血的本相

2017-2019年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-15,246.91万元、-4,486.87万元和-2,083.83万元,与净利润相比存在较大的差异。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额与净利润的差异分别为-20,875.95 万元、-13,680.82 万元和-13,097.29 万元。公司解释称,主要是由于公司经营规模增速较快,收入增幅较高,成本费用支出较大,但回款滞后使得经营活动现金净流出较多所致。

既然经营活动产生的现金流净额年年是负数,就免不了要举债过日子。

报告期内,公司财务费用分别为300.50万元、369.85万元和1,401.61万元,占当期营业收入的比例分别为0.50%、0.47%和1.32%。公司财务费用主要包括利息支出、手续费等。2018年财务费用较2017年增加23.08%,2019年财务费用较2018年增加1,031.76万元,增幅278.97%,财务费用的急速攀升,主要是借款增加导致的利息支出上升。

借贷规模的扩大,通常伴随着企业负债压力的增大。

2018年末,公司负债总额较2017年末增加4,833.74万元,增幅24.23%,主要是应付账款、应付职工薪酬、应交税费和其他应付款较上期末增加,使得负债总额增加较多。2019年末,公司负债总额较2018年末增加14,494.57万元,增幅58.49%,主要系公司短期借款、应付职工薪酬及应交税费较上期末增加较多所致。

商业观察进一步了解发现,天阳宏业规模、营业收入逐年提高的同时,员工待遇没有有效跟进。

除了公司的工资水平低于可比公司的平均水平外,在网上充斥着较大数量的员工声讨公司拖欠工资,少则数天多则数月,出差补助更是长期拖欠;平时加班厉害,年终奖拖延数月不能发放。人才是公司成长发展的根基,拖欠工资必然会引起员工的不满,情绪上的抵触,对经营管理、人才培养,已经公司的良续发展很不利。

这一现象可能暴露的是公司回款周期相对较长的弊病,报告期内的应收账款规模迅速扩大,导致公司资金流动性承受较大的结构性压力。从近几年流动负债的构成中不难发现,短期借款的占比较高,2019年的占比已经涨至53.47%,公司流动资金的缺口正在扩大。

业绩成长伴随着不稳定性因素的增多

报告期内,公司主营业务收入规模持续增长,营业总收入增长率则分别为59.50%、29.00%、35.85%,波动性较大,且在近两年下滑明显,这与公司的发展方式、经营环境分不开。

为了迅速提高市场占有率、扩大规模,不少企业的发展常常与兼并收购为伴。报告期各期末,公司商誉账面价值分别为 12,345.44万元、12,345.44万元和12,345.44万元,占非流动资产的比例分别为86.77%、48.04%和48.10%。公司商誉来自收购银恒通、鼎信天威、卡洛其三家企业,在收购后业务规模、质量上的变动势必会影响公司业绩。在中国股市中因收购资产经营不善带来的业绩下滑、资产规模缩水,甚至引发股价下跌的事件屡见不鲜。

从行业来看,我国IT市场还处于较为初级的阶段,市场集中度不高,企业间竞争比较激烈,同时因IT服务行业缺乏为银行业提供高层次咨询服务及创新产品的核心能力,服务商在议价能力、回款周期等方面缺乏主动权,或将造成应收账款规模的增大,营运资金短缺等问题。

未来业绩波动的最大隐患来自产品本身。IT服务商生存和发展很大程度上取决于是否能根据IT技术的更新换代,如果公司不能准确地把握行业技术的发展趋势,在技术开发方向的决策上发生失误,或不能及时将新技术运用于产品开发和升级,将对公司的声誉和盈利能力造成不利影响。

公司的存货规模,从2017年的5429.46万元,到2018年的9893.26万元,再到2019年的13741.82万元,大幅度的增长可能开始已经暴露天阳宏业的前述发展问题。

公司在规模扩张上的策略比较讨巧,在创立之初,非专利技术出资占注册资本的比例高达60%,也容易让人有想法。但这些都无可厚非,若公司一味追求规模上的发展,前述问题若集中爆发,即便上市成功也不会受投资者青睐。

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