今天的行情让券商分析师“懵”了。这周末刚有券商看好A股后市突破“3300”，静待“3500”，万万没想到，上证指数一天暴涨5.71%，直接突破3300点，超额完成任务。至此，三大指数距3月低点均反弹超20%，A股进入技术性牛市。
今年的A股可牛坏了，上半年创业板指涨35.6%，领涨全球。进入下半年，画风突变，“牛市旗手”券商板块接过创业板的上涨大旗，wind券商指数在6月大涨超过12%，创下2020全年新高后，7月4个交易日内又累计上涨29%，场内基金证券ETF更是连续2个交易日涨停。
火热行情下，A股的入场人数也是越来越多。据报道，部分券商6月的开户数同比上涨30%，其中30%都是90后，好买哥看着他们跑步入场，满满的是自己年轻时候的样子。
对于还没上车的投资者，好买哥建议，买券商之前，不妨先想一想，券商为什么会涨？什么时候买券商的“性价比”更高？如果要买相关的券商基金，应该买什么？
一、“牛市旗手”，名不虚传
证券行业有一个非常明显的特点，它是典型的周期行业。券商的基本收入就是股民交易股票时支付的交易佣金，另外还有比如投行业务，帮公司上市，资产管理业务，帮客户管钱投资，所以券商的业绩与A股市场涨跌的相关性非常大。
熊市时，券商的净利润很低，而牛市时券商的净利润大增，每一轮的牛市都是伴随着券商板块的暴涨。据历史数据显示，券商指数是一个不鸣则已，一鸣惊人的指数，在熊市中长期潜伏，而牛市时又是在所有行业指数中，上涨确定性最强的指数之一。
一般指数从低点到高点上涨超过20%，我们称指数进入了技术性牛市。最近十几年里，A股有几次典型的技术性牛市，比如在2005.6.6-2007.10.16的牛市中，wind券商指数暴涨超10倍。第二次在2014.7.22~2015.6.12的牛市中，券商指数大涨200%。第三次2019.1.4-2019.4.19的牛市中，券商指数上涨超40%，均远超同期上证指数的表现。
数据来源：wind，数据区间2000.7.3—2020.7.3
那在每一轮牛市中，什么时候买券商的性价比最高呢？我们以wind券商指数与同期上证指数涨跌幅的差值作为券商指数的超额收益，超额收益越高，券商跑赢同期上证指数越多。
从近5年的两次技术性牛市来看，在牛市的前期，券商指数会远远跑赢上证指数，比如2014年10月起，券商指数在3个月内上涨超150%，跑赢上证指数100%，而在牛市进入末期，券商的超额收益又会慢慢降低，跑输指数，比如在2015年牛市顶点，券商指数相对于上证指数的超额收益又回落至75%。
数据来源：wind，数据区间：2014.7.25-2015.6.12
注：券商指数为wind券商指数（886054.WI）
数据来源wind，数据区间：2019.1.4-2019.4.19
注：券商指数为wind券商指数（886054.WI）
所以，据历史数据显示，券商板块是在牛市时上涨确定性最强的指数之一，同时在牛市初期的性价比更好，比同期上证指数的涨幅更大。
二、券商周末论“牛”：静待3500点，券商下半年也值得关注
既然券商指数的行情和A股表现密切相关，那么今年下半年A股会怎么走呢？好买哥发现，最近券商、各公私募投资人对下半年的行情还是比较乐观的，好买哥也整理了券商对下半年A股的最新看法。
国君策略认为，当前A股的低估值补涨的本质原因在于无风险利率的下行，比如银行理财预期收益率降低，进一步强化了居民资金追逐优质资产的现象。由此看好后市，突破“3300”，静待“3500”。
关于市场风格的转变，国君策略表示，当前阶段更有可能是券商和低估值股票引领上涨，但银行等公司并非是本轮上涨的主力，而是周期向消费和科技切换的过渡品种。后续依然看好科技和消费的表现。
海通策略认为，今年上半年A股韧性很强，主要原因是流动性充裕，从2019年1月开始的牛市格局未变。下半年企业利润同比将回升至两位数，牛市进入盈利估值双轮驱动，市场望向上突破，创本轮牛市新高。
关于下半年的投资策略，海通策略表示，市场上涨将从局部扩散到轮涨，科技和券商会再次发力。下半年，当基本面回升至正常水平后，市场或转向偏进攻的成长性逻辑，三季度应重点关注科技和券商。同时，三季度基本面数据有望回升至疫情前的正常水平，一旦得到确认，即是银行地产估值修复的催化剂。
三、投资券商指数要关注市净率指标
最后，投资券商有哪些选择呢？
主动型基金中，主要投资券商的基金比较少。从基金的一季度报看，李永兴管理的永赢惠添利灵活配置基金的持仓中，券商板块的占比超过20%。据报道，李永兴表示基金主要的收益来源于行业配置。
由于重仓券商、金融地产板块，该基金一季度、二季度的表现并不出色，但从近期优秀的业绩表现看，李永兴并没有减持券商，近三日累计上涨近12%。
数据来源：好买基金网，数据截至2020.3.30
指数中，跟踪券商指数的主要有国证证券龙头指数和中证全指证券指数。其中中证全指证券指数的成分股数量较多，共有45个，国证证券龙头指数的成分股数量只有25个，单一成分股的权重上限为15%，集中度比较高，截至6月30日，目前中信证券为第一重仓股，权重比例高达14.45%，东方财富、海通证券的权重也均超过10%。
从今年的整体表现来看，证券龙头指数的表现较好，今年以来上涨近18%。但最近中证全指证券指数有逐渐反超的气势，比如近期券商板块大涨，这轮行情中领涨的光大证券自6月中旬以来累计上涨近110%，但由于编制方案不同，光大证券并没有纳入证券龙头指数中。
数据来源wind，数据截至2020.7.5
目前场内跟踪中证全指证券指数的基金中，流动性较好、跟踪误差较低的是国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券ETF、南方中证全指证券ETF，而跟踪国证证券龙头指数的基金中，流动性较好、跟踪误差较低的是鹏华国证证券龙头ETF。
如果没有场外账户，你也可以投资相关的场外联接基金，比如南方全指证券联接与华宝券商ETF联接。
需要注意的是，券商的业绩受牛市影响很大，牛市会让券商的净利润大幅增长，而熊市的时候券商净利润反而很低，所以对券商行业的估值并不适用市盈率指标，而要用市净率。目前券商指数的市净率只有2.14倍，估值百分位在70%左右，属于偏高估的阶段，但2015年牛市的时候，券商指数的PB最高涨到5倍多，目前距离极端值还有一定的距离。
