据证监会官网6月12日披露，威海百合生物技术股份有限公司（以下简称“百合股份”）已向证监会提交首次公开发行股票招股说明书，日前已获受理。
资料显示，百合股份成立于2005年，法定代表人、实际控股人为刘新力，是一家从事营养保健食品研发、生产和销售的企业，已形成软胶囊、硬胶囊、片剂、粉剂、丸剂、颗粒剂、口服液、滴剂等多剂型、规模化的生产能力。公司目前拥有“百合康”、“福仔”、“鸿洋神”及“足力行”四大自主品牌，分别针对家庭、婴幼儿、高端人士、中老年人等不同类型的消费群体。
百合股份第一次IPO的起点在2015年5月，报送辅导备案申请材料后，终于在2019年6月辅导“结业”，但在2019年10月25日宣布终止审查。至此，百合股份历时4年多的上市之路无疾而终。
时隔近一年，它又回来了。招股书显示，此次百合股份拟公开发行股份数量不超过1600万股，全部为新股，不低于发行后公司总股本的25%，拟募集资金3.9亿元。本次发行后公司实际控制人刘新力持股比例将由54.58%降至40.94%。
1、业绩稳中求进，利润率相对较低
财务数据显示，2017年至2019年百合股份分别录得营业收入4.23亿元、5.07亿元、4.99亿元，同比增长19.88%、-1.55%。
数据来源：公司招股书
百合股份表示，2019年业绩之所以下滑，主要是受“百日行动”等行业监管政策变化和中美贸易摩擦不断升级的影响。财报数据显示，2019年公司在美国地区的营收为2669.63万元，同比下降43.08%。剔除该因素影响后，百合股份的经营业绩是在逐年增长的。
同期，百合股份的净利润分别为6367.65万元、7462.96万元、7433.47万元，同比增长17.20%、-0.40%。可以看到，公司的利润率是比较低的。以2019年为例，百合股份利润率为14.88%，剔除其中包含的税收优惠金额后，净利润率只有13.05%。而同行业可比上市公司中，汤臣倍健的平均利润率在21%以上，新诺威也高于18%。
数据来源：公司招股书
从公司的利润表上可以看到，百合股份的利润不显眼的主要原因在于其营业成本，年均达到60%，而汤臣倍健的营业成本占营收的不到35%，新诺威则在50%左右。主要在于公司直接材料的支出较高，年均超过营业收入的45%。
数据来源：公司招股书
此外，这还与公司的销售模式有关。一般来说，销售模式分为合同生产和自主品牌两种，百合股份同时存在这两种销售模式，以合同生产为主，收入占比达到70%，但是其与自主品牌业务相比毛利率较低。近3年公司合同生产的毛利率分别为35.59%、34.92%、38.39%，虽然期间因为产品结构调整的原因有所上升，但对比自主品牌毛利率仍低了超过7%。
数据来源：公司招股书
也因此，报告期内百合股份的业务毛利率相比同行业属于较低水平。2017年到2019年，公司的毛利率分别为40.32%、38.88%、40.85%，基本稳定在40%左右，仅高于同行业上市公司中的仙乐健康（其以合同生产模式为主）。
数据来源：公司招股书
不过，这种模式也有好的一面。具体来看，销售费用率方面，百合股份与同行业上市公司相比明显较低，大概在12%左右。同行业上市公司中，自主品牌厂商如汤臣倍健、新诺威等，需要较大的广告宣传、营销投入，故销售费用率较高。而百合股份同时存在合同生产和自主品牌两种销售模式，比例分别为70%、30%，合同生产模式无需投入较多的销售费用，因此相关费用相对较少。
数据来源：公司招股书
2、募资3.93亿元，产能限制增长
招股书显示，此次百合股份拟募集资金3.93亿元，其中2.41亿元将用于生产基地建设，扩大公司的业务规模。项目建成达产后，预计将新增年产软胶囊、硬胶囊、片剂、粉剂产能各
15.2亿粒、2亿粒、10亿片、650吨。
数据来源：公司招股书
据公司介绍，主营业务方面，软胶囊是公司营收的主要来源，报告期内比重分别为61.27%、56.46%、53.26%，呈逐年下滑趋势；同时，硬胶囊的比重也有所下降，而片剂、粉剂等业务的占比则在不断扩大。
数据来源：公司招股书
参考公司数据，不难发现百合股份目前的产能正面临瓶颈。截至到2019年，公司四大主营业务产能均超过90%，其中近年来一直在增长的片剂、粉剂业务产能分别达到120.21%、129.91%（根据订单需求临时增加生产班次所致）。
数据来源：公司招股书
与此同时，随着生活水平的提高以及人们对自身的健康状况日益关注，人们对营养保健食品的需求日渐旺盛，其市场规模逐年增长。研究机构Nutrition Business Journal数据显示，2011年我国膳食补充剂行业消费规模为772亿元，2018年增至1627亿元，年均复合增长率为11.24%。此外，据其预测，我国膳食补充剂行业的消费规模在2022年将达到2040亿元。
图表来源：公司招股书
招股书显示，截至本招股说明书签署日，公司共获得发明专利22项，保健食品批准证书72 项，保健食品备案凭证 269 项，覆盖了增强免疫力、辅助降血脂、辅助改善记忆、缓解视疲劳以及改善睡眠等14项保健功能，是行业内拥有保健食品配方最多的企业之一。
由于保健食品行业的门槛相对较高，其中仅批准证书的申请就需要2-3年时间，而公司目前已具备规模化的生产以及研发条件，加上一定的品牌知名度，未来在行业扩张的浪潮中有望取得一席之地。
不过，百合股份在市场中颇有争议，主要归因于其屡次被曝出经营方面存在产品检测不合格、经营行为违规、虚假广告等问题，并多次遭到相关监管部门的处罚。
2017年4月，百合股份被曝出其生产的保健食品(壳聚糖牡蛎片)不合格，被威海市食品药品监督管理局罚没款共计30.78万元；2019年5月份，百合股份因通过微信公众号发布未经审查的含有介绍疾病预防和治疗功效等内容的保健食品广告，违反了《广告法》，被国家市场监督管理总局责令停止发布违法广告，并处罚款22万元。
此外，百合股份还因为涉嫌使用他人商标被起诉。2018年9月，江中药业起诉百合股份，因其未经授权，擅自在其生产销售的“褪黑素维生素B6胶囊”产品上使用与原告驰名商标“江中”相同的商标，其目的为故意攀附原告驰名商标的市场声誉，以获取非法利益，构成对原告专用权的侵犯。最终，百合股份被判败诉，并赔偿江中药业20万元。
3、结语
整体来看，百合股份的发展前景并不差，经营业绩稳定，随着行业赛道的进一步放开，公司扩产后也有望获得进一步增长。不过，百合股份在经营过程中也存在一些问题，会对公司未来的发展造成一定的阻碍。
保健食品行业比较特殊，企业能在这个行业走多远基本取决于公司的品牌度和口碑，业绩和发展前景或许能够支持公司上市，但长远来看，还是在于市场认可，在于产品质量，在于企业责任。
上一次百合股份的上市路没能走到最后，这一次能否冲刺成功，我们一起关注。