拆财报丨调味品收入占比超过90%，千禾味业半年报毛利率创新高

8月15日，千禾味业（603027.SH）发布2020年中报，中报显示，千禾味业上半年实现营业收入7.99亿元，同比增长34.53%，归属净利润为1.57亿元，同比增长79.85%。必需消费品公司一般经营会比较稳定，业绩超预期的情况并不常见，但千禾味业2020上半年的业绩无疑是超预期的，千禾味业上半年的经营出现了什么样的变化？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

二季度业绩爆发，或许得益于疫情下

市场集中度上升

半年报公布的是上半年两个季度合计的数据，我们将公司的收入和利润细化到季度，更能看出公司业绩的变化。

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

上图是公司按季度的营业收入及收入的同比增速。从图中可以看到，公司2020年上半年表现更为突出的是二季度，二季度营业收入为4.4亿元，同比去年同期增长了45%。无论是营业收入的绝对值还是同比增速，都创了新高。

上图是按季度的公司扣非净利润，2019年四季度，因为公司的销售费用大幅增长侵蚀了公司的利润，公司扣非净利润曾经出现季度负增长，2020年一季度已经有所恢复，到二季度净利润同比增速高达142%。但因为去年同期基数过低，看同比增速意义不大，我们看扣非净利润的绝对值，二季度为8394万元，也是创出了季度新高。

对于公司收入的超预期增长，公司没有给出明确的解释，在财报中可以找到的相关信息是公司给出的强者愈强的判断。“（疫情下）调味品作为日常生活必需品，刚性需求极强，受宏观经济影响较小，行业内各企业因产品类型、营销体系、交通运输等不同因素，受疫情影响的程度不同。规模企业凭借优越的2020 年半年度报告供应端、生产端、渠道端、品牌力护城河，在应对突发事件时展现的抗风险能力优于中小企业，受疫情影响程度更小。疫情及后疫情时代，行业品牌将更加集中，加速渠道优化和商业模式创新，强者愈强”。

调味品收入占比超过90%

推升毛利率至50.18%

公司的收入表现已经超预期，但是净利润表现更是超预期，这主要得益于公司毛利率的提升。

从上图可以看到，千禾味业2020年一季度毛利率为49.18%，到二季度更是突破50%至50.18%。继续创新高。

公司的毛利率提升跟公司产品结构调整有关。

千禾味业的主营业务收入包括两大块，分别为酱油、醋、料酒等调味品，以及焦糖色等食品添加剂。其中调味品收入主要来自酱油和醋，过去三年，两者的毛利率都在50%左右，而食品添加剂主要是焦糖色，过去三年（2017年至2019年）毛利率均在25%左右。因此高毛利的调味品收入占比提升，对提升公司毛利率有着直接的帮助。

公司从2018年年报开始，半年报和年报都稳定地公布调味品收入。从上图可以看到，从2018年开始，公司营业收入中，调味品收入占比是持续上升的，到2020年上半年更是一举突破90%。这对拉升公司整体毛利率有明显作用。

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