来源：国信证券
行业与公司
美股：短期的尴尬——挖掉地基盖大楼
我们把当下美股的走势比作“挖掉地基盖大楼”，由于人们生怕自己盖得慢（踏空），但是从远处运来水泥、沙子又太过费事（等着经济的基本面复苏），于是就近取材挖地基（抛美债），就可以快速的把大楼盖高（股市上涨），但这样反倒是让地基变得更加脆弱（股市风险偏好上升导致债券发行要求更高的收益率）。所以，大家在等待着美联储修复这个地基（下半年3万亿的QE），如果美联储不能修复它，则大厦倒塌（经济衰退），在修复过程中，或许会导致大楼的摇晃（股市波动），但最终美联储必须、也只能把地基修好。
国内的经济复苏是稳健的，但也不是一蹴而就的。最近一个月，美国股市呈现出了“全面牛市”的景象，科技消费跑在前面，而周期类公司最近追赶的速度很快，我们认为这是一种在超级宽松的货币政策下的预演，后期它需要等待基本面的跟上。随着6-9月份美国政府的天量美债的发行，基本面跟上的确定性则大幅提升，届时1）美国排除金融衰退；2）天量货币促使美元走弱；加之3）国内的疫情防控全球最好；4）低估值；A/H股就会迎来海量的外资推动股市走向全面牛市。其逻辑是：科技、消费的上涨源自其行业地位的抬升，超低的国债收益率对应的更高的估值；低估值的周期、金融的上涨源自全球不再有衰退，而进入稳健的复苏环节，以及相对于低国债收益率的高股息吸引。
港股：压力在25500-26000，大概率Q3突破
本月，京东和网易登陆港股。未来，香港市场若可以吸纳更多的新经济的公司赴港上市，诸如ADR的优质企业，以及蚂蚁金服、今日头条等，则香港市场则会成为“投资港股就是投资中国新经济”的舞台。
当下还谈不上从高估值向低估值的切换，而市场呈现的还是一种“互联网/科技龙头强，周期补涨”的局面。但是，当下一周的周期启动依然是个积极的信号，是一种“预演”，即，资金走向宽松后，一旦确认经济的基本面向好，则高、低估值的标的都有机会。
6月，随着港股继续上行，距离压力区间25500-26000也越来越近。因此，我们建议仓位不宜激进，同时板块遵循互联网龙头 半导体 部分顺周期中的核心资产。
组合建议：腾讯控股、阿里巴巴、美团点评-W、中国东方教育、安踏体育、中芯国际、华虹半导体、中国生物制药、中国恒大、赣锋锂业。
风险提示
疫情发展的不确定性，贸易关系的恶化，美债发行带来的美元流动性的压力。