近期A股牛市氛围浓烈，券商作为牛市的“发动机”，也率先扛起大涨的大旗。随着行情的持续演绎，券商股的走势也开始出现分化。但研究机构以及《红周刊》的采访对象表示，当前的市场环境，券商高贝塔属性尽现。一些中小券商经过一轮的暴涨，估值优势并不明显，但由于资金+政策+业绩共振，使得龙头券商股仍处在戴维斯双击中。
2020年券商业绩有望超预期
券商贝塔属性凸显
券商股戴维斯双击的配置机会，离不开券商业绩的持续增长。
从上市券商公布的6月份业绩来看，大部分公司单月营收、净利都出现环比和同比大幅增长。有6月份可比业绩的39家上市券商，合计实现单月营业收入344.96亿元，环比上升90.63％，同比上升42.89％；单月净利润合计132.6亿元，环比上升85.65％，同比上升73.06％；累计数据方面，有可比业绩的39家券商前6月营业收入合计1841.69亿元 ，同比上升18％，前6月净利润合计664.27亿元，同比上升10.67％。
而根据 1-6月上市券商专项合并口径数据，上市券商2020年年化ROE达到8.46％，较2019年提升了1.81个百分点；7月份以来，市场情绪持续攀升，日均股票交易额达1.42万亿，两融余额较 6 月底增长1628亿元，增幅达14％，主要股指也持续上涨。若持续保持当前市场热度，券商板块全年ROE有望突破10％，券商业绩全年有望大超预期。
Wind显示，6月A股日均成交额环比增加16.20％，同比增加57.59％，上半年累计成交额同比增加27.95％，券商经纪两融业务显著受益；6月上证综指、深证成指、创业板指分别上涨4.64％、11.60％、16.85％，均创下年初以来最大月度涨幅，驱动券商自营业务反弹；6月沪深两市IPO+增发融资额创年内月度新高达到976亿元，注册制改革下券商投行业务步入快车道，预计证券业上半年净利润同比增长20％以上，并有望创历史第二好成绩。
券商行业年化ROE也在持续提升，2020年一季度达7.57％（2019年为6.30％，2018年为3.56％）。对标海外，近三年高盛平均ROE9.2％，国内龙头中信证券平均ROE7.9％，另外叠加行业杠杆率上升趋势，证券行业ROE仍存在较大提升空间。
图1 券商行业2012-2020Q1净资产及年化ROE
