对于热门的公司，市场上充满了太多了研究报告，但是相对而言，券商的分析报告对于非专业投资者来说可读性不够强，而股评分析师其实对个股和行业研究的深度又不够。准备通过整理各大卖方分析的报告，提炼一下，也是系统的梳理一下自己的思路，方便后面的跟踪。
以后的框架就是回答三个问题：这家公司做什么的？他的投资逻辑是什么？现在这个价格合适不合适？
至于涉及到的行业、管理层、财务情况等等会穿插到其中。今天就先从苹果产业链王者立讯精密开始，因为这是我研究时间最长，赚钱最多的股票之一，但是尽可能的会保持客观。
主要生产经营连接线、连接器、射频天线、声学、无线充电、马达、蓝牙耳机等零组件、模组与配件类产品，产品广泛应用于消费电子、电脑及周边、通讯、汽车及医疗等领域。公司是中国大陆排名第一、世界排名第八的连接器生产商。公司营收从 2010 年的 10.11 亿元增长至 2018年的358.50 亿元，年复合增长率高达 56.22%；归母净利润从 2010 年的 1.16 亿元增长至 2018 年的 27.23 亿元，年复合增长率高达48.39%。
立讯精密的发展阶段可以分为三个阶段：连接器品类拓展阶段、消费电子模组化阶段、电子及通讯系统化阶段。
1、连接器品类拓展阶段：上市以前公司聚焦于连接器和连接线的生产及销售，产品主要应用于电脑及周边设备；上市以后公司通过并购、参股、新设的方式进行纵向的垂直整合与横向的业务拓展。公司 2011年收购联滔电子成功切入苹果供应链，为 Macbook 提供连接器。2012 年收购科尔通切入通讯市场，为华为、艾默生等提供连接器配套产品；收购源光电装，布局汽车电子领域；2013年，生产苹果新型 lightening 连接器，开始加速进入智能手机供应链。目前立讯精密是USB Type-C 全球范围制定成员唯一的大陆公司，现已成为全球 Type-C 连接器的主力供应商。
2、消费电子模组化阶段：围绕苹果创新趋势，拓展模组产品矩阵。2014年，立讯精密成为 Apple Watch 无线充电模块的核心供应商，首次证明其模组能力。2018 年苹果新手机由于将 FPC 线圈换成绕线线圈方案，立讯精密凭借优秀的绕线良率等优势成为其无线充电模组独家供应商。2015 年，立讯精密整合苏州美特、惠州美律和上海美律切入电声业务。2017年，随着美特进入 iPhone 8/X 的 Speaker/Receiver，其在电声器件供应链的地位有所提升。2018 年，立讯首次进入苹果马达供应链，有望成为线性马达及音圈马达供应链核心供应商之一。
立讯可供应的手机零部件包括：连接器配件（包括 USB Cable、充电线）约 7 美元、内部连接器（RF 连接器）、天线（包括 LDS、LCP、NFC 天线）约 1-7 美元、无线充电模组约 3 美元、线性马达及音圈马达约 10 美元，电声器件（MIC/Receiver/Speaker）约 4 美元，合计单机参考价值约28 美元。
3、从模组走向系统供应商阶段：AirPods 零部件构成复杂，一条生产线有一百多个工作站，因为要在小小的耳机中装入几百个器件，因此 AirPods 产品早期良率较低。2016 年，英业达是 AirPods 独家代工厂。2017 年，立讯加入了 AirPods 组装，并导入自动化解决方案。2017 年 12 月 4 日，苹果CEO 蒂姆·库克到访立讯专程参观了其 AirPods 产线，并且对公司的生产线给予高度认可。目前，公司的 AirPods 产品已度过爬坡期，良品率基本达标。直到 2017Q3 起，发货周期缩短为 4 个星期，到 2017 年底，发货周期缩短为 1-3 天。目前，立讯是 AirPods 主力供应商，另一个是歌尔。
Apple Watch 是市占率最高的智能手表，用户粘性不断增强。Apple Watch 发布以来，立讯是其无线充电发射端和接收端核心供应商。目前，立讯具有智能手表线缆、马达、LDS 天线、表壳、无线充电收发模组等零部件生产能力。基于系统供应能力，立讯有也望成为 Apple Watch EMS 供应商，并提升其核心模组供应比例。
公司的核心竞争力为视人才为核心要素，前瞻布局和重视技术创新，以品质立足行业，和以客户为中心。公司 18-19 年持续推出两期股权激励，亦对于吸引中高端管理和技术人才、维持团队稳定性和激励员工积极性起到更大作用。
2020-22 年的 5G+AI 创新大年，立讯在消费电子、通讯和汽车业务的全面布局与突破将让三年高增长清晰可见：
1、消费电子业务：1）智能手机：可供应连接器、天线、无线充电模组、马达和电声器件等，20Q1iPhone销售约3400万，我们预计Q2仍有一定的砍单和延期，销售3200万，下半年新机发布有望助推马达、声学等器件盈利提升。2）AirPods：立讯为核心供应商，独供AirPodsPro配件20Q1AirPods持续放量，产能仍然偏紧。此前，立讯拟发行转债募集不超过30亿，用于智能移动终端模组产品生产线技改扩建、智能可穿戴设备配件类产品技改扩建和年产400万件智能可穿戴设备新建项目，已获证监会批准。苹果TWS耳机2020年销量预计达9000万左右，TWS需求强劲增长和新产线推进，立讯成长空间进一步扩宽。3）AppleWatch：具备线缆、马达、天线、表壳、无线充电收发模组等的生产能力，组装和SiP封装有望成为新增长点。
2、通讯业务：从产品技术的角度看，通讯产业的发展轨迹将与消费电子产业类似，硬件将向集成化、微小化发展。在 4G 走向 5G 的技术变革中，基站向多端口、多波数趋势发展，小型化对精密制造的要求不断提高，而公司在基站领域的天线、滤波器、整机OEM及ODM均已提前卡位，并将借精密制造的能力优势扩张品类、扩大市占率。服务器端的电连接及光连接产品会持续升级换代，而IOT产品也在不断推陈出新，以新形态新功能赢得市场青睐，拓宽公司的后续成长空间。
3、汽车电子业务：汽车行业未来将向四大技术变革方向推进：智能驾驶、车联网、电动车与共享出行。面对这样的技术大趋势，公司目前从零件、模块到系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局，并且在良效率方面取得业界领先地位。
2020年一季度，立讯实现营业收入165.13亿，同比增长83.10%；实现归母净利润9.82亿，同比增长59.40%，预计2020H1实现归母净利润同比增长40%-60%。
根据choice盈利预测2020-2022年净利润分别为67.09亿、88.46亿、112.7亿，增速分别为42.33%、31.86%、27.43%。目前市值为2251亿，当前PE（TTM）为47.67处于历史中位数水平。当前市值对应2020-2022年PE分别是33.55倍、25.44倍、19.9倍。作为消费电子行业龙头且未来三年复合增速能够保持在30%以上，立讯精密的估值可以给到35倍左右比较合适，站在明年角度还有不错的空间。
涉及到公司的疑问和细节欢迎大家多多留言，到时候我尽量解答。
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