“整車投資的邏輯已經由週期股向成長股切換。”
3月23日，吉利汽車（0175.HK）發佈了2020年全年財報，錄得收入921億人民幣，淨利潤55.7億人民幣，符合此前市場預期。從財報透露的數據中，2020年下半年的銷量表現尤為顯著，銷量環比上漲49%，收入環比上漲50%，淨利潤環比上漲40%。
《財經塗鴉》認為，吉利正進入一個十分強勢的週期，2021-2022作為吉利旗下大量新車上市的重要週期，主力車型將接連基於BMA/CMA/SPA等平台換代。同時，根據我們2020年調研紀要顯示，吉利還將推出4款全新車型。不難判斷，這一週期也將奠定吉利汽車定位“平台型”車企的戰略目標，利用新車週期，全新電動車與智能化佈局的結合去實現量利齊升，從而進入新一輪增長週期，市佔率和盈利能力都有望提升一個台階。
做出這樣的判斷，我們主要依據過往對吉利一直以來的跟蹤研究。例如吉利旗下的帝豪系列與博越系列銷量已不復上市初期的表現，但在下滑趨勢中吉利便已經決定基於BMA/CMA平台對兩款車型做換代，幫助銷量完成“N”字反轉。
其次，2020年11月上市的星瑞銷量強勁，上市三個月銷量達到1.4萬輛。2021年吉利將陸續推出星越L、領克07、領克Zero等全新車型。通過已經公佈的新車配置和信息，有着爆款頻出的潛質。
而在純電領域的故事則主要集中在SEA架構之上，2020年以前吉利在純電領域的表現不佳，現有的電動車組合包括帝豪EV、幾何A、幾何C等，由於產品定位和配置等原因，銷量都較為慘淡。但隨着SEA浩瀚架構的推出，此架構在動力、三電、軟件和智能駕駛等方面均具備較強的優勢，2021年基於SEA架構的首款電動車領克Zero將上市，通過調研的反饋，行業內對領克Zero的預期很高，認為該車型有望達到月銷7000台以上的爆款電動車。
基於這一邏輯下，吉利能在SEA架構繼續推出1-2款純電車，那麼就能在國產新能源汽車的格局中佔據一席之地了。
在業績發佈會上，最為重要無疑是極氪公司正式宣佈成立的消息。雖然早在此前註冊極氪商標之時已被市場充分討論，但也是到了今日才算塵埃落定。
極氪是一家由吉利汽車、吉利控股集團（含員工跟投平台和用户權益平台）共同投資成立的純電公司，其中吉利汽車持股51%，吉利控股集團持股49%，計劃現金注資20億人民幣，李書福出任極氪公司董事長，安聰慧出任極氪公司CEO。
我們維持過去對吉利的判斷，那便是它正成為一家整合平台類的公司，造車全面模塊化。其實理解汽車平台的概念非常簡單，能通過共享發動機技術、底盤技術等核心技術，在一個平台上生產出外形各異的車型。當汽車平台技術發展到一定階段，零部件的通用率不斷提高，汽車各部分總成，例如發動機總成、變速箱總成、懸架總成等能以模塊的形式自由組合，從而車企可以在一個平台上開發不同級別、不同類型的車型。
模塊化造車的優勢很直觀，既縮短了開發週期又減少了開發費用，根據我們對大眾的調研類比吉利，模塊化造車能比傳統平台開發降低25%左右的開發費用。
在過去吉利面對的問題是，擁有過多繁雜的傳統汽車平台，這些平台之間無法共通，單平台衍生車型較少，FE、KC、NL、CV等平台無法實現跨級別、跨車型的開發功能，對公司縮短開發週期、降低開發費用以及提高車型競爭力並無幫助，因此吉利進行模塊化平台轉型，也是此次大換代週期的底層邏輯。
更進一步，從吉利擁抱純電轉型可以看出當下汽車市場的估值體系正面臨重塑。整車投資的邏輯已經由週期股向成長股切換，這將一眾傳統車企與新車品牌再次拉到了一個起跑線。
車企之間的競爭回到自主研發、電動化、智能化三個方面。自主品牌在動力總成、生產工藝、產品品質等方面提升明顯，與合資車型差距大大縮小，頭部自主企業近年來推出的中高檔車型銷量已經達到同級別合資競品的水平，會是未來這一市場的主要看點之一。
而隨着越來越多傳統品牌成立純電項目亦或純電新品牌，電動車的滲透率也將大大加速智能駕駛商業化應用，軟件層面的駕駛體驗的改善即將遠遠超越硬件層面，因此符合我們此前的判斷的是，如比亞迪、吉利等有實力的龍頭公司已經展開全棧自研，這一點便遠遠超過合資品牌的反應速度。