中國銀河證券：拿地積極成本較低，華僑城業績穩增分紅穩定

  樂居財經訊 李禮 5月6日，中國銀河證券發佈華僑城 A（000069.SZ） 研報。

  投資要點：

  1．事件

  公司發佈了 2019 年年度報告。報告期內，公司實現營業收入 600 億元，同比增長 25%；公司實現歸屬上市公司股東的淨利潤 123 億元，同比增長 17%；公司基本每股收益為 1.5 元，同比增長 16.56%。公司 2019年度分紅派息預案：以 2019 年 12 月 31 日股本總數為基數，每 10 股派送人民幣 3.0 元（含税）現金股息。

  2．我們的分析與判斷

  （一）業績持續增長，風控能力進一步增強

  2019 年公司實現營業收入 600 億元，同比增長 25%；實現歸母利潤123 億元，同比增 17%。公司總資產達 3796 億元，同比增 28%。公司銷售毛利率 56.58%，保持行業領先地位，得益於公司商業模式帶來的低成本資源獲取和高溢價市場銷售的顯著優勢。剔除預收賬款的資產負債率為 56.53%，較 2018 年降低 2.22 個百分點。公司 ROE 為 19.3%，較 2018年增長 0.3 個百分點，體現了良好的競爭力和盈利性。

  （二）銷售同比高增長，拿地積極

  2019 年，公司銷售面積 252.1 萬方，同比增 22.3%；銷售金額 862.6億，推動 19 年末公司預收賬款增至 700.3 億元，同比增 56.6%，覆蓋同期營收的 104%，業績保障能力進一步增強。2019 年新增計容建面 1208萬平米，拿地/銷售面積比為 479.2%，拿地積極併成本較低。

  （三）產融結合持續深化，資金保障堅實有力

  公司綜合運用直接融資、發行債券、REITS、權益融資等多種手段實現外部融資 558.16 億元，平均融資成本 4.56%，業內較低。公司所屬企業參與管理或出資的各類基金共 7 只，總規模 44.3 億元，同比增長 82.1%，有效撬動社會資本，服務公司主業發展。

  3．投資建議

  華僑城 A(000069)是地產板塊中旅遊 地產的特色標的，拿地積極、業績靚麗，我們預計公司 2020-2021 年的每股收益分別為 1.75、2.05 元。以 4 月 29 日 6.43 元的收盤價計算，對應的動態市盈率分別為 3.7 倍、3.2倍，市淨率 0.8 倍。公司鞏固低成本土地獲取優勢，槓桿率下降，融資渠道多樣融資成本相對較低，我們繼續維持對華僑城 A“推薦”評級。

  4．風險提示

  疫情超出預期風險，房價大幅下跌風險，毛利率下滑風險等。

文章來源:樂居財經