透視北汽藍谷財報：熬過經濟低谷的底氣是什麼？

作為國內純電動汽車的龍頭、中國新能源整車的縮影，北汽藍谷自上市起就受到市場的高度關注，年度財報更是重中之重。

4月20日晚間，北汽藍谷發佈2019年年報。年報顯示，在整個行業普遍下滑的形勢下，北汽藍谷依然取得了非常可觀的利潤增長，年度營收、利潤雙雙實現大幅增長：全年實現營收235.89億元，同比增長30.39%，高於同期銷量增速；歸股淨利潤9201萬元，比上年同期增長25.54%。

2019年北汽藍谷大力推進“產品向上，品牌向上”戰略，在業內人士看來，其高質量可持續發展的戰略成效在財務數據中得到明顯體現。

受疫情影響，2020年1-3月新能源汽車銷量大幅度下滑，整個新能源汽車板塊近期也出現了較大幅度回調。同樣，北汽藍谷一季度銷量9000輛，同比下降了64.1%。

儘管如此，在多位買賣方資深投資人士看來，站在當下時點，新能源汽車仍然是汽車行業投資的“風口”，是整個行業最具成長性的細分領域。

“尤其是處於行業領先地位、且低估值的品種，值得我們進一步跟蹤和挖掘佈局。”上海某公募權益基金經理表示。

逆勢高增長背後

2019年，受整體車市下行、補貼加速退坡、限行限購紅利消退、燃油車降價促銷等多重因素影響，中國新能源汽車進入產業調整期。數據顯示，2019年乘用車批發銷量2111萬輛，同比下降9.2%，銷量降低至近四年最低水平。

“2019年新能源汽車補貼大幅退坡，使各新能源車企的經營面臨更大考驗；市場淘汰賽與技術升級賽交相併進，新能源汽車行業在產品種類、技術迭代、製造能力、市場份額等競爭激烈。”北汽藍谷早早看到了行業即將發生的鉅變，在2019年初提出了“產品向上、品牌向上”戰略。開啓了大刀闊斧的改革。

一個最直接的改變是，不再單純地以銷量論英雄，而是更看重經營的質量。基於這個理念，2019年，北汽藍谷在產品端進行了結構上優化、“產品向上”戰略打滿全場，EU5/EX5/EX3/EU7等新一代高品質車型成為銷售擔當。

具體來看，A級以上車型銷量佔比超過80%，與上年同比提高了64個百分點；已售產品均價超過12萬元，同比增長超過50%。

北汽新能源銷量冠軍EU5

儘管單車售價大幅提升，但市場對高品質、智能化車型的需求卻有增無減，改變打法的北汽藍谷自然成為受益者。

2019年，北汽藍谷實現銷量15.06萬輛，與2018年相比略有下滑，但依然守住了15萬輛大關，並連續七年保持中國純電動汽車銷量第一。值得一提的是，新一代高品質車型EU系列成為新的“爆款明星”，2019全年累計銷售111125輛，EU5全年銷售9萬多輛，佔全年銷量比例59.8%。

“反過來也印證了北汽新能源進行結構優化、將重心放在高品質車型的戰略遠見。時代向前發展，用户對質量、品質、智能的需求也在提升。”一位新能源行業分析人士認為，雖然價格提高了，但消費者的購買潛力並未得到充分挖掘。

這一點在北汽藍谷2019年營收數據也得到體現：全年實現營收235.89億元，與上年相比增長30.39%，實現了逆勢高增長。並且，上市公司的歸股淨利潤9201萬元，比上年同期增長25.54%。

“銷量少了7000多輛，營收卻增加近55億，再一次説明力推高品質車型戰略的有效，佐證了經營質量的提升。並且在去年的車市寒冬下，利潤為正也實屬不易。”上述新能源汽車行業人士進一步分析。

在借殼上市後，北汽藍谷充分利用資本市場優勢進行債務融資，以保障公司的正常融資需求，2019年全年融資規模額度為100億。

4月16日北汽藍谷公告，子公司2020年度第二期超短期融資券發行完畢，金額10個億。在3月份，北汽藍谷完成第一期超短期融資券的發行，規模15億。

2020年量升利穩可期

在多位受訪人士看來，雖然疫情對新能源汽車的銷售產生了較大影響，但從政策支持、行業空間、個股基本面等方面來看，在目前時點，新能源汽車仍然具較大的投資價值。

近日，多部門出台鼓勵汽車消費政策，據不完全統計，近期已有浙江、佛山、湘潭、廣州、珠海、長沙等出台鼓勵汽車消費政策。並且，根據3月31日國務院常務會議內容，為促進汽車消費，會議確定將新能源汽車購置補貼和免徵購置税政策延長2年。

4月17日發佈的中國一季度經濟數據也顯示，大項消費中，3月的汽車消費同比下降18.1%，較1-2月大幅收窄18.9個百分點，顯示前期刺激汽車消費的諸多舉措正在逐步顯成效。

“政策補貼疊加技術升級，消費者繼續受益，未來新能源汽車銷量不悲觀。並且，新能源汽車產業鏈降價壓力得到緩解，企業盈利有望修復，量升利穩可期。”某賣方分析師認為。

不過，需要看到的是，疫情對經濟的影響已經毋庸置疑，包括北汽藍谷在內的所有車企將迎來史上壓力最大的一個年份。一方面，“報復性消費”恐難以出現，對汽車的大類消費需求更是降至冰點；另一方面，馬太效應更加明顯，行業加速洗牌，頭部企業“活下來”的概率更大，但也會大受衝擊。

對於本就處於“二次創業”的北汽新能源來説，壓力無疑更大，尤其是業績層面，是否能進一步擺脱補貼依賴，增添了更多不確定性。

“2020年肯定是無比艱難的一年，沒有哪個行業能獨善其身，新能源汽車更是如此。不管是資本催熟的造車新勢力，還是依賴補貼扭虧的北汽藍谷，活下來最重要。熬過今年，就能開啓觸底反彈之路。”上述業內人士也直言。

熬過2020，也成為諸多企業在新一年的最大願望。對於北汽新能源而言，在對公市場上佔有絕對優勢，是有別於其他整車企業、在經濟低谷時又一大業務亮點。

“深度分析2019年新能源汽車的銷量結構後就能發現，2020年仍將存在較大的機遇。”太平洋證券汽車團隊認為，對公市場上，網約車市場和出租車市場將進一步電動化，純電運營車輛的經濟性已經被廣大運營車主接受，再加上部分地方政府、運營管理公司的支持，這兩塊市場將會進一步增長。

據悉，北汽新能源建立了大客户直銷模式。為滿足出租車、租賃用車、微公交、快遞用車、分時租賃等公共領域需求，北汽新能源採取對大客户直銷模式，強化交流，促進銷售。

“從流動性角度看，由於新能源的遠期價值特別巨大，具備科技股的共性，在流動性寬鬆、風險偏好提升的背景下，全行業估值會較大的提升空間。如果全球疫情控制比較好,下半年應該會比上半年更好。”嘉實基金智能汽車基金經理姚志鵬也表示。