力天影業闖港股，抱住電視台“大腿”求生

作為電視劇發行公司，力天影業主要是抱住電視頻道及在線媒體平台求生，根據弗若斯特沙利文報告，按2018年中國衞星電視台首發劇的數量計，集團在中國所有電視劇發行集團中排名第二。4月24日，力天影業再次提交港股招股書，2017年-2019年，力天影業的收益分別為3.79億元、3.86億元和3.91億元，毛利率也逐年升高，但過分依靠前五大客户，應收賬款週轉天數也有所增加等問題依然困擾着力天影業的可持續發展。

電視劇發行“榜眼”，收益逐年增加

力天影業成立於2013年，主營業務為電視劇發行，主要為自制及買斷電視劇播映權許可。根據弗若斯特沙利文報告，按2018年中國衞星電視台首發劇的數量計，集團在中國所有電視劇發行集團中排名第二。但電視劇發行行業屬於高度分散的行業格局，力天影業的市場份額僅為3.85%。

影視行業人士對新京報記者表示，自制電視劇發行的盈利主要來自版權權利售賣後收益，包括成片後的版權銷售收入，成片以前基於片子股權的溢價售賣，第二部分是片子內部的商業化，廣告植入贊助等等；買斷電視劇播映權許可一般是在買斷信息網絡傳播權的基礎上，連帶買斷轉授權，針對有轉授權的版權作品，主要通過二次售賣賺差價。

截至2019年12月31日，力天影業擔任執行製片人投資製作了7部電視系列劇及1部網絡劇，截至2017年、2018年及2019年12月31日，分別發行32部、43部及45部電視劇（包括自制電視劇及公司向第三方版權擁有人╱許可方買斷的電視劇）。

力天影業的收益也逐年遞漲，由截至2017年12月31日止年度的約3.79億元增加至截至2018年12月31日止年度的約3.86億元，並進一步增加至截至2019年12月31日止年度的約3.91億元。其中，自制及購買電視劇的播映權許可所得收益由截至2017年12月31日止年度的約3.59億元增加至截至2018年12月31日止年度的3.83億元，其後減少至截至2019年12月31日止年度的約3.68億元。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度，力天影業的純利分別為約5680萬元、約6760萬元及約7700萬元。

收益增長的同時，招股書顯示，力天影業的毛利率也在增長，毛利率由截至2017年12月31日止年度的約20.1%增加至截至2018年12月31日止年度的約25.8%，進一步增長到截至2019年12月31日止年度的約36.1%。

過分依賴前五大客户，應收賬款天數增加

力天影業可謂是抱住了電視台的“大腿”，力天影業的主要客户主要包括電視頻 道（包括衞星電視台及地面電視台）及在線媒體平台。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度，力天影業的五大客户應占的收益分別約佔力天影業總收益約73.6%、82.3% 及73.8%。

前五大客户過分集中的風險顯而易見，以電視台及在線媒體平台為客户，力天影業的話語權相對較弱，直接體現在應收賬款及票據隨着收入增加而增加，週轉天數激增。截至2017年、2018年及2019年12月31日，力天影業的貿易應收款 項及應收票據分別約為1.94億元、3.76億元及5.31億元。截至同日，力天影業的貿易應收款項及應收票據平均週轉天數分別為約120.1天、276.8天及447.3天。

回款週期增長，應收賬款增長，將加劇應收賬款回收的風險。招股書顯示，力天影業的收益主要來自將自制及買斷電視劇播映權許可予眾多電視頻道。該等電視頻道主要為國有機構，令其就較長信貸期而言相比電視劇版權擁有人/許可方具 備更強議價能力。彼等準時向公司付款的能力視乎彼等是否能夠向彼等購買廣告時段的客户收取廣告費。公司客户亦可能面臨意料之外的情況，包括但不限於財政限制或中央政府財政政策變化引致的財政困難。因此，公司可能無法及時或根本無法從該等客户收取未收回債務，公司可能需就貿易應收款項計提撥備。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度，力天影業確認的貿易應收款項及應收票據的減值虧損撥備分別為2.2百萬元、8.0百萬元及28.2百萬元。

除去客户，力天影業的前五大供應商也相對集中，力天影業的供應商主要包括向力天影業許可電視劇版權或播映權的電視劇製片人或版權擁有人及與電視劇製作及營銷宣傳業務有關的第三方服務供應商。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度，來自力天影業五大供應商的採購額分別約佔採購總額的69.9%、81.0%及76.1%。

夫妻店融資還債降低負債率

力天影業是家夫妻店，執行董事袁力與田甜系夫妻關係，袁力出自長城繫上市公司長城影視，曾擔任長城影視副總經理，負責監督發行部的管理及運營。田甜仍在光線傳媒及完美影視任職，負責電影的投資、製作、宣傳及發行，二人均有多年影視行業的從業經驗。

企查查數據顯示，袁力及田甜合計持有力天影業58.96%的股權，其中袁力為力天影業第一大股東，持股比例為30.35%，田甜為力天影業第二大股東，持股比例為28.61%。

在報告期內，力天影業的資產負債率大幅降低，2017年、2018年及2019年12月31日，力天影業的資產負債率分別為51.6%、41.8%和17%。資產負債率降低主要由於負債減少和資產增加，招股書顯示，2018年力天影業資產負債率降低主要由於股權注入及純利增加致公司的總權益大幅增加所致。資產負債比率進一步下降至2019年12月31日的約17.0%，主要是因為公司作出還款令銀行及其他貸款減少及總權益增加所致。

2019年10月，力天影業提交了招股書，在當年4月，力天影業完成了一次股權變更，睿久裕上及科鋭創業將其持有的股權轉讓給了自然人黃衞書及龔越亮。

記者 張妍頔 編輯 孫勇 校對 李銘