4月21日，上海錦和商業經營管理股份有限集團公司官方宣佈在上海證券交易所掛牌上市上市，併網絡視頻直播類型進行最先公開發行美股上市儀式。
上市首日，錦和商業延續了美股新上市股票後的弱勢體現，從7.91元股價漲至11.39元，漲幅43.99%，達標上市首日漲幅受限。
錦和商業在上交所掛牌上市，預示美股近些年來房產及周邊服務業的IPO上市破冰，其也成為“二房東”產業中的第一股。
沒過，錦和商業的IPO之旅不一定一帆風順。
資料顯示，該集團公司在2014年6月最先遞交上市招股説明書，經驗了申報文件格式不俱備被中止後，於20.1年再次申報被證監會發審委豁免權。
從2016年現在開始數年間，錦和商業身陷了遞交招股説明書被豁免權，自動更新招股説明書後再次被豁免權的宿命中。
隨着市場與政策端的轉變，錦和商業這一“鍥而不捨”的故事，己經在一次次錯誤後於2020年順當在上交所上市掛牌上市。
產業園越境
困惑錦和商業上市最核心的問題，在於集團公司的土地用途有沒有法律認可合規，因其土地使用權實際使用情況與規劃用途不一致。
錦和商業成立於2007年，母集團公司為上海錦和投資集團有限集團公司。觸動錦和商業成立的前提是上海市在2006年制定的《上海創意產業“十一五”發展趨勢目標》，產業園區繼而風生水起。
據復旦大學新聞報道技術學院論壇活動內容泄露，2018年，文創產業占上海市GDP比重已高於12%，已成為支柱型產業之五。
與部位藝術類園區只重藝術類不重運營不一，錦和商業依靠母集團公司錦和投資的房產投資開發圖片背景，依靠更新改造定位、頂目招商等房產運營經驗在產業園界快速扎穩腳後跟，旗下產業園品牌“越境”成為了長三角區域的大牌明星品牌。
據觀點地產新媒體瞭解，錦和商業2019年度建立營業收入8.22億元，同比增長2..1%；隸屬母集團公司使用者淨利潤為1.79億元，同比增長1.17%；扣減非經常性損益後隸屬母集團公司使用者淨利潤為1.68億元，環比增長2.66%。
錦和商業的主營金融業務是產業園區、創意產業園區的定位設計方案、更新改造和運營管理，運營摸式比較清淅。簡單來講，就是“二房東”生意，與納什三維空間或WeWork之類的商業寫字樓聯合辦公三維空間生意相似，卻有所不一。
錦和商業首要選用“租借運營”經營方式方法，即租借取得具有租借價值提升三維空間的即有建築，經過定位、更新改造提升後，通過頂目招商和後續運營得到租價收入和物業公司管理服務收入等。同時，通過“委託方運營”具備運維服務並得到收入，含蓋頂目招商管理、物業公司管理服務等。
本報訊，錦和商業在過去4年的收入分佈中，租價收入仍是最重要的生活來原，比例在73-.1%上下；而物業公司管理服務收入大約在11-12%，其它收入如生物質能費、停車費等累計不高於.1%。
目前，錦和商業租借運營的頂目24個，能夠租出運營的物業公司面積.13萬平方米，參股運營頂目2個，委託方運營頂目2個，金融業務區域含蓋上海、上海、南京、杭州、上海等城市。
錦和商業老總、總經理鬱敏珺表明，末來錦和商業持續性精耕上海市場，聚焦多個的南京、杭州等長三角中心城市，並繼續開拓上海、廣州、成都等省會城市，努力實現全國市場更多的發展趨勢機會。
一門好生意
近38%的毛利率和高於21%的歸母利潤率，持續性正向的經營性現鈔注入，預示錦和商業的摸式在目前來看是個較好的紐博格林北環。
錦和商業2019年1-9月的毛利率為37.18%，較2018年39.27%明顯增多。集團公司表明，部位園區受經濟發展影響原有房東退租或協議書到期要未續租，繼續拓展金融業務、租借運營新頂目，造成毛利率下滑。
隨着錦和商業運營頂目的增多，集團公司建立規模化後受到單一頂目的影響會日漸減少。
以越境創意園為例，其是錦和商業收入比例最高的頂目，在2016年建立收入1.69億元，佔集團公司主營金融業務收入31.83%；而在2019年1-9月建立1.29億元，佔主營金融業務收入20.84%。
儘管經營產業園區在近幾年日漸時興，但企業大多為中個體户，服務業集中化程度較低，從未冒出市場份額過大的企業。
錦和商業通過整合批而資產或是不良資產，通過更新改造其志利用租價差值具備收入，集團公司因此會簽署比較長久的租借協議書來鎖住產業園區的長久特許經營權。這種摸式下，錦和商業在經濟發展穩中有進時就會迸發出增長能量，但在經濟發展波動時會面臨更大的租價壓力。
該集團公司的營業成本中，租價開支、更新改造開支的攤銷額度比例過大，集團公司在更新改造開支上則科學合理使用了會計規則，將費用攤銷至接下來的數年。這也預示，錦和商業接下來每年都是有不小的費用攤銷。
截止2019年9月30日，錦和商業匯有7億元的長久待攤費用，佔資產規模高.14%。
此外，錦和商業截止2019年9月30日有3.2億元流動負債，而集團公司的總資產週轉率不低於0.18、速動比率不低於0..1，兩者都屬於很不安全的範圍，償債能力存在壓力。
錦和商業此次IPO募投6..1億元，遵照計劃將會有高.1.1億元用來償還銀行貸款及補沖流動資產。
沒過，錦和商業的“阿喀琉斯之踵”仍是關於土地用途的糾紛，這一讓其IPO延長.1年的問題，在上市後仍然伴着集團公司。
據招股説明書公佈，錦和商業已租借運營的24個園區頂目中，9個園區租借的房屋建築所屬土地為物業公司產權證方以土地劃撥方式方法取得，.1個園區（含部位園區的土地為物業公司產權證方以土地劃撥方式方法取得）租借的房屋建築所屬的土地使用權實際使用情況與規劃用途不一致。
錦和商業表明，上述園區均定位於創意產業，租借房屋建築所屬土地為物業公司產權證方以土地劃撥方式方法取得或實際使用情況與規劃用途不一致的已投入運營園區，均已被關於主管機構認定為創意產業園區。
錦和商業援引山西省鎮政府頒佈的多項文件格式表明：“集團公司創立創意產業園區，租借運營園區的土地為土地劃撥土地並且土地使用權實際使用情況和規劃用途不一致，符合中國和地方的關於政策解讀格式規定。”
上海市寶山區鎮政府區長在今天上市儀式中的發言稿，即使能讓至少投資者心安，他對錦和商業給與了高度肯定，稱其為中國城市自動更新領域的首屆上市企業。（來原：觀點地產網站）