對話清華五道口金融學院周皓：財政赤字貨幣化不適合中國

清華大學五道口金融學院副院長周皓。

為應對疫情，美歐央行空前寬鬆的貨幣政策，被一些業界人士視為已逐步邁向事實上的財政赤字貨幣化。兩會前夕，國內也掀起中國是否應適度實現赤字貨幣化的討論。

5月16日，2020清華五道口全球金融論壇特別策劃在線上召開，全球多位重量級嘉賓雲端連線，共話“金融戰疫，共克時艱”。

在論壇上，新京報記者對話了清華大學五道口金融學院副院長周皓。周皓表示，財政赤字貨幣化並不是新的理論，也不是常規的政策，更不適合中國。他強調，我國貨幣政策會進一步寬鬆，但不會走“大水漫灌”路線，否則會給經濟種下通貨膨脹的種子。

財政赤字貨幣化不適合中國

當前財政困難，又面對着“六保”的任務，我們會選擇財政赤字貨幣化嗎？周皓對此表示，財政赤字貨幣化並不是新的理論，此前已有先例。如1949年前國民政府發行金銀券，委內瑞拉石油產業破產後採取的印鈔，以及德國曆史上的魏瑪共和國在一戰戰敗後為付戰爭賠款採取的印鈔等，都是財政赤字貨幣化的例子，但無一成功案例，更不適合中國。

彌補赤字可以有什麼渠道？周皓認為，假定沒有税收來源，不可能通過收税來彌補赤字，那麼有一個選擇，即在市場上發國債。“在一級市場上發的時候大家買不買，就説明了大家對政府政策有沒有信心。所以不能直接去搞赤字貨幣化，不能直接賣給央行，必須在市場上賣給各種各樣私有的、公有的經濟主體，這些經濟主體就對政府財政有一個紀律約束。”

周皓稱，如果政策是大家信得過的，大家就願意以很低的利率買債券。比如美國22萬億赤字，國債照樣零利率可以賣的出去，所以一定要在市場上賣債券，才能保證對財政當局有紀律約束。

貨幣政策會進一步寬鬆，但不會走“大水漫灌”路線

應對疫情影響，西方國家採取了一些超常規的貨幣政策，我們應該如何應對？央行發佈的一季度貨幣政策報告中沒有再提“不搞大水漫灌”，這是否透露出貨幣政策空間會進一步擴展的信號？

對此，周皓稱，我們的貨幣政策會進一步寬鬆，但不會走“大水漫灌”路線。中國當前階段不僅存在救助經濟的問題，還存在改革和發展的中長期問題，所以不可能把所有的彈藥都用在短期救助上。

“我們對中國經濟下半年的表現持樂觀態度，昨天有專家也提到，我們有可能把後半年經濟增長提升到15%，但我們不應該、也不需要這麼超大規模的刺激和超大規模的寬鬆，因為現在把彈藥都打光，會給經濟種下通貨膨脹的種子。”周皓進一步稱，現在CPI是正3%，PPI是負的，説明需求不足和供給不足都存在，在這種情況下，實施“大水漫灌”政策後，可能PPI還是負的，生產還是負增長，但老百姓需求這部分的CPI卻可能飛到天上去。

新京報記者 程維妙 編輯 嶽彩周  校對 李項玲