避免“錯殺”！A股市場面值退市制度有待進一步完善

退市制度是A股市場一項重要制度，因為事關上市公司的生死，所以，退市制度一直受到市場的高度關注。

不過，退市制度也因此一度受到市場的詬病。因為很長一段時間，退市制度形同虛設，一些上市公司該退市卻沒有退市，一些問題公司、垃圾公司充斥着A股市場。為此，最近幾年，管理層加強了對上市公司退市工作的監管，通過完善退市制度，加大了上市公司退市的力度，退市公司數量明顯增加。如2019年退市公司數量達到19家，成為A股市場歷史上退市公司最多的一年。

而在上市公司的退市潮中，面值退市成了上市公司退市的主力軍。如去年面值退市公司達到6家，約佔退市公司數量的三分之一。而今年，ST鋭電、天廣中茂、*ST保千等多家公司又將面臨着面值退市的命運。為將垃圾公司淘汰出市場，面值退市起到了積極作用。

不過，面值退市制度終究是A股市場的一項新制度，雖然面值退市制度有利於加大上市公司退市的力度，讓上市公司退市工作實現“常態化”，但面值退市也面臨着將上市公司“錯殺”的風險。比如，最近包鋼股份的股價走勢，就很讓市場為之捏了一把汗。

包鋼股份是一家位於內蒙古包頭市的央企企業。作為一家鋼鐵企業，該公司自2001年上市以來，雖然在市場上沒有太多的亮點，但其表現也算中規中矩。股價隨着行業的景氣度以及市場行情的變化而起起伏伏。尤其難得的是，儘管最近幾年，鋼鐵行業總體低迷，但包鋼股份最近三年仍然實現正收益，2017年到2019年實現淨利潤分別為20.6億元、33.2億元、6.68億元。雖然每股收益並不高，但比那些動輒鉅虧數十億，並且短期內難以翻身的上市公司而言，其質地無形中要好很多。

但就是這樣一家央企企業，目前也面臨着面值退市的壓力。目前包鋼股份的股價在1.10元附近徘徊，之前公司股價在4月29日、30日兩度跌到1.04元，距離跌破面值只有0.05元之差。而根據面值退市制度的規定，當上市公司的股價連續20個交易日的收盤價低於1元面值時，公司股票就將因為低於面值而退市。因此，包鋼股份的股價兩度跌到1.04元，這實際上已為包鋼股份敲響了警鐘。

為此，包鋼股份方面開展了積極的自救。如早在去年11月，包鋼股份就通過了股份回購方案，回購金額不低於1億元，不超過2億元。而根據5月7日晚該公司發佈的《關於股份回購進展情況的公告》，截至 2020 年 4 月 30 日，公司通過集中競價交易方式回購股份數量為43,410,200 股，佔公司總股本的 0.095%，回購金額近5000萬元。不僅如此，公司大股東包鋼集團還於5月6日晚推出了不低於20億元、不高於40億元的股份增持計劃，並承諾在12個月的增持期間不減持公司的股份。包鋼集團增持計劃的力度顯然不小。

包鋼股份方面的自救是值得肯定的。但由於鋼鐵行業的景氣度問題以及現階段市場的喜好問題，包鋼股份能否最近擺脱面值退市的危機還是很令人擔心的。如果包鋼股份也被面值退市了，這將是A股市場很尷尬的一件事情。因為即便跌破1元面值，該公司的市值仍然高達數百億之巨；而且該公司最近三年盈利，並無重大違法違規行為。同時公司的每股淨資產也在1元之上。該公司的質地比一些垃圾公司、問題公司要好出許多。

如何避免包鋼股份這樣的公司被“錯殺”？在這個問題上，完善面值退市制度是不二的選擇。目前的面值退市，股價跌破面值是唯一的選擇。但上市公司股價是受多種因素影響的，這其中甚至包括了某些非理性的因素，因此將股價作為唯一標準，難免會引發“錯殺”的情況。所以有必要對此進行完善，面值退市在考慮股價跌破面值因素的同時，也有必要考慮上市公司的每股淨資產值，當每股淨資產值高於1元時，不得進行面值退市。同時對於最近3年盈利，且股票市值不低於100億的公司，允許其採取縮股的方式來應維護股價，避免面值退市帶來的“錯殺”風險。