連續三年扣非淨利潤虧損 南國置業扭虧成難題
2019年，南國置業淨利潤首虧1.79億元，歸母淨利潤虧損3.55億元，扣非歸母淨利潤連續三年虧損，疫情影響公司大部分商業項目停業、毛利率大幅下降......一場對南國置業經營能力的大考已來臨
《投資者網》葛凡梅
依靠央企中國電建地產集團有限公司（以下簡稱“電建地產”）的南國置業股份有限公司（以下簡稱“南國置業”；002305.SZ）正面臨着扭虧難題。
4月22日，南國置業同時發佈2019年業績報告和2020年第一季度報告。根據年報，2019年南國置業歸母淨利潤為-3.55億元，同比減少520.39%。這是南國置業自2009年上市以來，首次出現淨利潤虧損。2020年第一季度，南國置業淨虧損1.53億元，同比下降1616.90%，經營情況繼續惡化。
業績虧損的南國置業，內有股東不斷減持、債務不斷攀升，外部疊加疫情影響，公司經營的商業項目大部分屬於停業狀態，內憂外患之際又將如何扭轉業績虧損頹勢呢？
連續三年扣非淨利潤虧損
公開資料顯示，南國置業創立於1998年，2009年在深交所上市。南國置業是一家以商業地產開發與運營為主體，涵蓋多種物業類型的綜合性物業開發企業，以武漢為核心，重點佈局成都、重慶、深圳、南京、荊州、襄陽等城市。目前，已打造南國大家裝、泛悦Mall、泛悦匯、泛悦坊、泛悦·城市奧特萊斯五條產品線。
南國置業2019年年報顯示，2019年，南國置業實現營業收入63.69億元，同比增加57.99%；歸母淨利潤為-3.55億元，同比減少520.39%。這是南國置業自2009年上市以來，首次出現淨利潤虧損。關於歸母淨利潤虧損原因，南國置業在年報中將此歸咎於“受當期部分商業項目主動調改與部分住宅開發項目結利週期的影響”。
2020年第一季度，南國置業的業績虧損進一步加劇。據2020年第一季度報告，期內，南國置業實現營業收入8143.74萬元，同比減少96.03%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為-1.53億元，同比減少1615.90%。南國置業在報告中表示，“業績主要變化原因為受新冠肺炎疫情的影響，自2020年1月底之後，公司的房地產開發項目停工，公司經營的商業項目大部分屬於停業狀態。”
《投資者網》梳理南國置業的歷年財務數據發現，南國置業業績表現平平。自2014年電建地產成為南國置業控股股東，依託電建地產央企資源和資金等優勢，南國置業營業收入從2014年的26.47億元上漲至2019年的63.69億元，而歸母淨利潤卻從2014年4.91億元驟降至2015年0.31億元，隨後連續三年內，歸母淨利潤雖有上漲，但一直未突破億元。南國置業近年來業績一直處於增收不增利狀態。
此外，南國置業也已經連續三年扣非淨利潤出現虧損。2017年至2019年，南國置業的扣非歸母淨利潤分別虧損0.94億元、0.75億元、3.57億元，分別同比下降-321.22%、20.38%、-528.99%。
毛利率下降 負債率上升
業績遭遇“滑鐵盧”的南國置業，毛利率也大幅下降。近年來，南國置業的綜合毛利率從2014年的43.59%逐漸下降至2019年的3.37%，一直處於下降趨勢。近期毛利率下滑速度尤為較快，2019年，南國置業的綜合毛利為3.37%，較2018年12.67%的綜合毛利率下降了9.3個百分點。2020年第一季度，毛利率為直接降至-198.60%。
與上市房企相比，南國置業毛利率也一直處於行業較低水平。2019年，綠地控股（600606.SH）、金科股份（000656.SZ）、濱江集團（002244.SZ）綜合毛利率分別為15.46%、28.84%、35.10%，遠高於南國置業3.37%的毛利率。2017年、2018年，南國置業16.22%、12.67%的毛利率也低於上述三家企業的毛利率平均值24.76%、30.44%。
從2019年各項業務毛利率情況來看，物業出租及物業管理、酒店運營及其他兩項業務毛利率較低。2019年，南國置業房地產銷售取得營業收入59.43億元，同比增加63.7%，營業利潤5.55億元，同比增加184.95%，毛利率12.88%。物業出租及物業管理取得營業收入3.73億元，營業利潤-6.61億元，毛利率為-142.28%；酒店運營及其他取得營業收入5316.04萬元，營業利潤-2240.07萬元，毛利率-39%。
與公司盈利能力下降相對應的，是南國置業不斷攀升的債務。財務數據顯示，南國置業總負債從2014年74.28億元逐漸上漲至2019年的218.51億元；資產負債率由2014年71.14%上漲至81.54%。
截至2019年末，南國置業的流動負債總額為122.78億元，其中一年內到期的非流動負債21.61億元，短期借款6.02億元，而持有的貨幣資金僅為25.35億元，現金尚不能完全覆蓋短期負債。
此外，南國置業今年還將有“南國優A”、“南國優B”、“南國次”三隻債券分別將於8月、11月到期，債券總額2.5億元，債券票面利率在4.80%-5.43%不等。
需要關注的是，2019年，經營活動產生的現金流量淨額為-20.3億元，同比減少186.58%。2020年第一季度，經營活動產生的現金流量淨額為-10.73億元，同比減少265.25%。2020年第一季報顯示，該數值大幅減少“主要原因為支付土地款和工程款增加以及銷售回款減少。”
頗有意味的是，業績虧損之際，南國置業原董事長、股東許曉明正在積極減持意圖離場。4月16日，南國置業發佈公告稱，2020年1月-2020年4月15日，股東許曉明已通過集中競價和大宗交易方式減持南國置業3653萬股，占上市公司總股本的2.1064%，減持計劃6936萬股的減持數量過半。至此，許曉明尚持有127,544,568股，佔總股本比例7.3546%。
截止4月15日，南國置業的前三大股東分別為電建地產、電建地產全資子公司武漢新天地投資有限公司、個人股東許曉明，分別持股22.43%、18.06%、7.35%。換言之，電建地產合計持股40.49%，許曉明持股7.35%，其他股東持股52.16%。（思維財經出品）■