8月22日，片仔癀（600436.SH）發佈2020年中報，中報顯示，公司實現營業收入32.5億元，同比增長12.16%，實現歸母淨利潤為8.65億元，同比增長15.84%。
片仔癀是中華老字號企業，產品是主要跟肝病相關的片仔癀系列產品和由此延伸出來的化妝品業務。
片仔癀上市以來向市場展示了業績持續穩定增長的白馬形象，從近十年年度收入增速看，其業績穿越週期的穩定性，甚至超越了貴州茅台（600519.SH）。
今年的疫情對片仔癀有沒有影響？財報告訴我們片仔癀的收入有了哪些變化？南財AI新聞實驗室為大家拆一拆。
醫藥流通業務拖累公司整體收入
數據來源：飛笛科技，公司財報
雖然上半年公司營業收入保持了兩位數增長，但是分解成分季度的數據，還是能看出來，片仔癀今年二季度收入已經跌回到8.64%，為片仔癀2018年以來的季度新低。
有意思的是，片仔癀二季度收入增速明顯下降，但是利潤並沒有受到影響。
今年頭兩個季度，公司的淨利潤增速還能基本維持在2019年三季度以來的水平，也就是説，收入增速下滑對淨利潤基本沒有影響。
導致這一結果的關鍵是公司收入結構的變化。
片仔癀有三大業務板塊，分別是醫藥工業，化妝品、日化和醫藥商業。
三大板塊中，醫藥工業，也就是公司主打的片仔癀系列產品所在的業務板塊上半年收入增速為17.01%（公司只有中報和年報才會公佈分業務板塊的收入），超越了上半年的主營收入增速。化妝品、日化板塊是增長最快的板塊，今年上半年增長49.3%，對整體收入增長是有拉昇作用的。而真正拖累的是醫藥商業。今年上半年收入增速下降了0.28%。
今年上半年，三大板塊分別佔到公司收入的43%、14%和43%。結合上一圖可以知道，對公司收入增長貢獻最大的化妝品、日化業務由於收入佔比並不高，因此拉動有限，而兩大收入來源中，醫藥工業略好於公司整體收入增速，醫藥商業由於收入佔比也達到了43%，同時收入增長停滯，所以是最主要的收入拖累板塊。
雖然醫藥商業對公司整體收入增長形成了拖累，但是從上圖可以看到，醫藥商業的毛利率非常低，只有8.47%。而如果計算營業利潤，公司上半年的醫藥商業營業利潤只有1.17億元，佔整體營業利潤的7.8%，不是公司最主要的利潤來源，因此並沒有對公司整體的利潤增長造成太大的拖累。
未來空間看化妝品業務
從上面的拆解可以得知，公司二季度的收入增速下滑，並非公司的核心業務導致的，因此不影響公司的核心價值。但是無近憂有遠慮。從上述分季度的收入和利潤增速可以看到，2019年以來，公司的收入和利潤增速都下了一個台階，並且增速仍有緩慢下行的趨勢。
分業務來看，公司的主打產品也有疲態。
公司的醫藥工業業務收入，主要都來自肝病用藥，2020年上半年，肝病用藥主營利潤為10.74億元，佔到總主營利潤的71%。但是從上圖可以看到，這一塊業務的增速出現明顯放緩的趨勢。
收入放緩，如果毛利率能上升，同樣能夠拉昇公司的利潤，但是從上圖可以看到，肝病用藥的毛利率也在趨勢性下降。
片仔癀三大業務版塊中，增長速度最快，也是未來最有潛力的是化妝品、日化板塊，這塊業務2019年下半年增速明顯放緩，但是今年上半年又重新恢復到比較高的增長水平。
不過值得注意的是，這塊業務上半年的毛利率也有不少的下降，而且由於收入佔比還小，對公司整體利潤貢獻仍少，今年上半年這塊主營利潤只佔19.3%。
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