從財報看家電三巨頭競爭力，美的、海爾、格力誰更有投資價值？
家電三巨頭美的、格力、海爾裏，大家是如何排序的，你認為哪裏最有競爭力，未來可能成為家電行業裏的茅台，同其他企業徹底拉開差距？
從印象來看，三家企業裏，現在格力最高調，董明珠阿姨頻繁地出現在各種媒體和會議、採訪上，憑藉話題效應一直霸佔媒體頭條。無疑，有這樣一個明星似的董事長，格力電器也能少花很多廣告費。
海爾成名最早，張瑞敏更是老一輩的企業家。海爾是中國家電企業第一家進世界五百強的企業。由於海爾長期的知名度積累，一舉一動也會成為媒體焦點。但由於在空調行業逐漸落後于格力、美的，海爾的利潤水平遠不如廣東雙雄。
美的是三家企業中唯一的純粹民企，創始人何享健早已退居幕後，現在由職業經理人方洪波掌舵。美的不像格力、海爾那樣是媒體常客，看起來很低調，也很少有和業務無關的八卦新聞，但美的總銷售額已經超過了海爾、美的。
一、2019年報和一季度財報
三家公司2019年收入、利潤、增速如下表：
海爾智家：
2019年公司實現收入2007.62億元，同比增長9.1%，淨利潤82.06億元，同比增長9.7%。
2020年一季度，海爾智家實現營業收入431.41億元，同比下降11.09%；淨利潤10.70億元，同比下降50.16%。
美的集團：
2019年實現營業總收入2794億元，同比增長6.7%；淨利潤253億元，同比增長16.8%。
2020年一季度公司實現營業收入580.13億元，同比下降22.86%，淨利潤48.11億元，同比下降21.51%。
格力電器：
格力2019年實現營業總收入2,005.08億元，同比增長0.24%；淨利潤246.97億元，同比下降5.75%。
2020年第一季度，格力電器實現營收203.95億元，同比下滑49.70%；淨利潤15.58億元，同比減少72.53%。
二、三家公司營收結構比較
2019年三家公司營業收入結構。
海爾智家電冰箱收入佔比29.3%，洗衣機收入佔比22.42%，廚電收入14.79%，空調收入14.6%，其他業務收入18.89%。
美的集團暖通空調佔營收比例最高，達到43%，其次是消費電器（冰箱、小家電等）與機器人及自動化系統，分別為39%與9%。
格力電器空調收入佔比88.38%，生活電器收入佔比3.55%，智能裝備收入佔比1.36%，其他業務收入佔比6.7%。
在三家公司中，海爾的收入結構最為均衡，多元化比較成功。而格力電器幾乎可以完全看成是一家空調企業，雖然董明珠也在不斷投入巨資推進多元化業務，但基本都沒有什麼效果。而美的除了空調外，在消費電器尤其是小家電上也成為國內最強的品牌，在機器人業務上更是收購了德國的庫卡，直接躋身世界一流機器人公司。
三、家電行業發展整體情況
2019年，受世界經濟增速放緩等因素影響，國內經濟下行壓力加大，房地產市場回落、大白電進入以更新需求為主的發展階段，行業增長乏力。同時，空調行業庫存高、電商渠道下沉，導致價格戰持續升級、競爭加劇，第四季度尤其嚴重。
全年家電行業國內市場零售規模為8032億元，同比下降 2.2%；其中空調市場零售額為1912億元，同比下降3.4%。空調全行業都感受到了來自市場的壓力。
2020年一季度，受疫情影響，國內市場家電行業整體增速繼續下滑，白電整體一季度零售額降幅在45%左右。其中，空調行業規模為149.2億元，同比下降58.1%；整個空調市場行業低迷，銷售嚴重下滑。
疫情使得空調行業終端市場銷售、安裝活動幾乎無法開展，公司及上下游企業不能及時復工復產；一季度，空調行業終端
消費需求萎縮，疊加新能效標準實施預期影響，行業競爭進一步加劇。
董明珠接受採訪時表示，“今年是自己在格力30年最難的一個季度。這次疫情是歷史上第一次出現這麼嚴重的災情，格力電器一季度少了300個億的銷售，衝擊很大。”
目前國內疫情基本已經控制住了，但是疫情的影響還沒有完全消失。董明珠説，“儘管，4月份復工復產，但是流動性還是非常小，我們一季度受到影響，二季度到目前為止依然是有影響。”
四、誰是空調行業第一？
美的2019年空調業務：收入1196.07億，增長9.34%（毛利率31.75%，同比提升1.12個百分點）。
格力2019年空調業務：收入1386.65億，增長-10.93%，兩者比較相差190.58億。
格力空調的毛利率37.12%，比美的毛利率31.75%，高出5.37個百分點。
而海爾2019年的空調業務收入只有291.28億。在空調行業內，2019年格力仍然穩居第一。
但格力一季度營收下跌幅度遠超其他兩家，按2019年三家公司的收入結構同比計算，一季度美的空調業務收入272.89億，格力空調業務收入180.25億，海爾空調業務收入62.99億。
一季度美的空調收入應該已經遠遠超過了格力空調收入。
五、三家公司的競爭力所在
三家家電巨頭各有其優勢。
海爾智家的優勢：
1、全球佈局，海外市場份額高。2019年，海爾智家海外市場實現銷售收入941億元，同比增長22%；海外市場税前利潤提升30%多。海外市場銷售收入佔總營收的46.78%。
海爾在全球已經擁有完善的結構佈局，已擁有美國GEA、意大利Candy、日本AQUA、澳洲斐雪派克以及海爾、卡薩帝、統帥七大全球化品牌，品牌矩陣更加強大，協同效應將進一步釋放。在全球共建立了122個工廠，其中有54個海外工廠，以及全球“10 N”的研發佈局，把各產業推入了主流國家的主流渠道。
2、COSMOPlat是海爾推出的具有中國自主知識產權、全球首家引入用户全流程參與體驗的工業互聯網平台。已為15大行業提供軟硬一體的綜合解決方案。2019年，海爾COSMOPlat在漢諾威工博會上發佈了全球首創的智能 5G大規模定製驗證平台，通過在5G技術上的破壁，解決了行業內因網速而出現的單點配置、無縫銜接等系列難題。
3、海爾智家14年匠心培育的高端品牌卡薩帝，憑藉高科技含量及設計感，持續擴大市場優勢，各品類份額均獨佔鰲頭。2019年，卡薩帝銷售同比增長30%。卡薩帝在萬元以上冰箱、洗衣機市場份額分別達到40%、75.5%；在15,000元以上家用空調市場，份額更是達到40%。
格力電器的優勢：
1、2019年度格力電器佔據中國家用空調線下市場份額TOP1，零售額佔比36.83%。格力仍然在線下渠道上領先競爭對手。
2、格力線上銷售從去年也開始發力。在發難奧克斯後，格力電器線上空調銷售同比增長16%，生活電器品類增長13%。2019年全年，“董明珠的店”註冊分銷店鋪超10萬家，全年銷售額累計突破14億，同比增長達660%。
3、格力的品牌優勢仍然有待延伸。2019年格力電器在廚電、小家電業務上不斷開拓，生活電器營收55.76億元，佔營收比重2.81%，同比增長46.96%。
美的集團的優勢：
1、2019年美的在研發上的投入超過了100億元。截至2019年底，美的集團授權維持量5.7萬件，連續4年全球家電行業排名領先；研發人員佔比超過10%。藉助對庫卡與合康新能等企業的收購，美的對於機器人、工業自動化與電力電子軟件驅動板塊的優勢整合，也將進一步夯實美的產品的實力。
2、2019年在主要家電品類上，美的集團的產品在中國市場的佔比份額均實現不同程度的提升。家用空調產品在全渠道份額的提升尤為明顯，行業領先。
2019年美的全網銷售規模接近700億元，同比增幅達到30%以上，在京東、天貓、蘇寧易購等主流電商平台繼續保持家電全品類領先的行業地位。
3、一季度美的收入和利潤下滑相對都比較少。美的在今年一季度特殊時期後所表現出的高度靈活性與適應力，充分展示了全鏈條數字化協同帶來的價值。
生產端，工業互聯網加持的智慧工廠，以數字化連通人、機器、廠區、上下游供應商等各環節。通過革新數字營銷、渠道庫存與售後服務模式，推出從直播賣貨到“無接觸”配送與售後的“一條龍”服務，確保銷售經營正常有序展開。
六、市值表現與未來發展
截止目前，三家公司的市值，美的集團3755億，格力電器3295億，海爾智家1017億。2019年海爾淨利潤82億，美的淨利潤253億，格力淨利潤約247億。從市盈率上看，美的為14.84，格力13.34，海爾12.40。
市盈率上能看出當前市場對三家公司的認可度。
需要注意的是格力2019年第四季度淨利潤25.8億元，同比下降49.3%，2020年一季度利潤15.6億元，同比下降72.5%。因為疫情，一季度差可以理解，但去年四季度的大幅下滑，就很意外了。
1、格力多元化失敗，大股東換人，市場競爭力下滑，市值存在高估
格力電器當前的表現是長期以來多元化業務開拓不利的必然結果，無論是做手機，投資珠海銀隆做新能源汽車，投資芯片，還是今年疫情初期投產口罩，格力都雷聲大、雨點小，沒有什麼成績。
同樣是製造業企業跨界生產口罩，比亞迪的口罩產量已經世界第一，連續成為日本、美國和加拿大三國最大的口罩供應商。而已經沒人再提格力口罩了。口罩上的尷尬表現基本也是格力電器整個多元化戰略失敗的縮影。
疫情讓空調行業受到重創，如果持續下去，格力的處境將會更為困難。格力成也董明珠，敗也董明珠。由於董明珠特過於特立獨行，珠海國資委只能讓出格力電器股權進行混改。高瓴資本旗下的珠海明駿以46.17元/股的價格受讓格力集團持有的格力電器9.02億股股份（佔格力電器總股本的15%），合計轉讓價款為416.62億元。
新股東花了四百多億元，肯定會和董明珠爭奪格力電器的話語權。這對於格力電器來説，未必是好事。
格力當前的股價透支了董明珠的社會影響力，今年隨着業績下滑，市值很可能會跌下3000億大關。
2、美的受益於線上銷售領先，和強大的技術投入，將會和格力拉開差距
美的一季度營業收入580.13億元，淨利潤48.11億元。而格力營業收入203.95億元，淨利潤15.58億元。
無論收入，還是利潤，美的一季度都已經是格力的三倍左右。不同於格力的多元化投入巨大，卻毫無成績，美的產品線在市場上都有很強競爭力。空調業務和格力不相上下，消費電器也已經是市場領導者，重金收購的德國庫卡和日本的發那科和安川電機、瑞士的ABB並稱世界四大機器人公司。
對於美的來説，庫卡的價值無可估量，人工智能時代，機器換人將成為趨勢。未來的美的競爭力將超出家電行業。美的研發投入每年超過百億，遠遠超過格力和海爾，隨着技術實力的凸顯，美的的產品市場競爭力也會不斷加強。預計今年，美的市值就會和格力拉開差距，格力跌下3000億，美的逼近4000億。
3、海爾受益於海外品牌建設，業務線均衡，價值低估
2019年，從收入上看，海爾和格力都是2000億左右，但是因為利潤只有格力的三分之一，海爾智家當前的市值不足格力的三分之一。
但不同於格力主要在國內銷售，在國外幾乎沒有競爭力。海爾的主要業務都進入了國外主流市場，而且都是自有全球化品牌，在海外有54家工廠。海外市場銷售收入佔總營收的46.78%。
除此之外，海爾的工業互聯網平台在國內領先，卡奧斯平台是2019年中國品牌價值報告中唯一的工業互聯網品牌，是中國工業互聯網領域的國家名片。
海爾在研發投入上，僅次於美的，2019年研發投入67.11億，領先格力電器的60.11億。海爾的高端品牌卡薩帝在萬元以上冰箱、洗衣機市場份額分別達到40%、75.5%；在15,000元以上家用空調市場，份額更是達到40%。
海爾曾經是中國家電行業的王者，甚至在二十世紀初期在空調市場份額上也是國內第一，現在市值之所以落後格力、美的，是因為格力、美的趕上了中國空調行業發展的黃金時期，依靠空調的高利潤和規模上的超速增長趕超了海爾。而海爾空調業務只是眾多業務中的一部分，在空調銷量上被格力、美的趕超後，利潤、市值上也逐漸落伍。
但海爾業務線的均衡讓其抵禦風險的能力也更強一些，一季度海爾的收入下降幅度就在三家公司中最少。
而總前所述，海爾公司發展亮點很多，市值存在明顯低估，預計今年海爾智家市值將會超過1500億。
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上林院：楊飛，經濟學博士，高校教師，深度觀察產業經濟與財經事件。