2022-05-09東方財富證券股份有限公司劉溢對崇達技術進行研究併發布了研究報告《2022年一季報點評：產品結構持續優化，大客户戰略取成效》，本報告對崇達技術給出增持評級，當前股價為10.75元。
崇達技術(002815)
【投資要點】
近日，公司發佈了 2022 年第一季度財務報告。 在當前雲計算、 5G、大數據、物聯網、人工智能、工業 4.0 等應用場景的加速演變下， 報告期內，公司實現營業收入 15.02 億元，同比上漲 15.61%；實現歸母淨利潤 1.57 億元，同比上漲 28.20%，環比上升 64.12%；扣非歸母淨利潤為 1.56 億元，同比上漲 40.07%，環比大漲 74.52%。
新增產能釋放， 經營狀況良好。 2021 年，公司生產和銷售 PCB 的面積分別為 491.87 萬平方米、 470.93 萬平米，產量和銷量分別同比增加30.27%、 28.72%，產銷率達到 95.74%。隨着珠海崇達一期產能釋放，公司整體產能達到 582.92 萬平方米，產能同比增長 40.60%。 在迅速提升整體產能的同時，公司也保持着穩定的利潤收入， 毛利率及淨利率分別為 25.96%、 10.20%；三項費用率合計為 7.84%，同比下降2.18pct，費控表現優異；償債能力穩健，資產負債率從 45.40%下降至 44.20%，流、速動比率分別為 1.67、 1.28，同比小幅改善。
PCB 產品類型繁多，應用領域廣泛。 公司產品包括雙面板、高多層板、HDI 板、厚銅板、背板、軟硬結合板、埋容板、立體板、鋁基板、高頻板、 IC 載板、 FPC 等 PCB 全系列產品；廣泛應用於通信設備、工業控制、醫療儀器、安防電子、航空航天等高科技領域，提供一站式客户服務，可滿足客户不同類型產品的需求。 2021 年，公司在 5G 高頻高速電路板、車載電子用電路板、 AI 服務器用電路板、 MiniLED 用電路板、電路板信號完整性、厚銅大載流印製電路板等高端 PCB 產品方面加大研發投入，做好產品批量生產的技術儲備。
推行大客户銷售戰略，內外銷結構持續優化。 公司深耕 PCB 行業二十餘年，憑藉着專業的市場定位以及多年技術與經驗的沉澱形成了獨特、有效的服務模式和快速反應客户需求的能力， 並深入推動行業大客户銷售策略，加強與下游行業領先企業的合作。 5G 通訊方面，公司合作的主要客户有中興、烽火通信、康普（CommScope）、高意（II-VI）、安費諾（Amphenol）、 Intel、華勤等；其他領域的大客户還包括 ABB、施耐德（Schneider）、博世（Bosch）、海康威視、大華科技、京東方（BOE）、新華三（H3C）、松下（panasonic）、 Preh 均勝、雅達（ASTEC）、偉創力（Flextronics）、捷普（Jabil）等各行業領先企業。 隨着全球經濟復甦的步伐， 2021 年公司外銷、內銷收入分別實現同比增長39.35%和 28.61%， 內外銷結構持續優化，抗風險能力不斷增強。
【投資建議】
在 5G 基礎設施建設全面鋪開、大數據、人工智能以及智慧城市等信息化加速的大環境下，全球 PCB 市場規模快速成長。 而公司作為我國印製電路板行業的優秀企業，在印製電路板市場構建了較強的競爭力，並可一站式滿足客户不同產品的需求。 結合上述產業發展趨勢與公司動態， 我們預計公司 2022-2024 年營業收入股分別為 73.11/85.28/98.00 億元，歸母淨利潤 8.10/9.98/12.07 億元，對應 EPS 分別為 0.92/1.14/1.38 元,對應 PE分別為 12/9/8 倍，給予公司“增持”評級。
【風險提示】
原材料價格波動風險；
中美貿易摩擦導致的經營風險；
公司擴產進度不及預期；
下游市場需求不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安王聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為38.81%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.59億，根據現價換算的預測PE為12.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為20.01。證券之星估值分析工具顯示，崇達技術（002815）好公司評級為2.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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