首創證券：給予長安汽車買入評級

2022-04-29首創證券股份有限公司嶽清慧,陳逸同對長安汽車進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：2021年盈利能力顯著恢復，4季度仍在邊際改善》，本報告對長安汽車給出買入評級，當前股價為10.47元。

長安汽車(000625)

收入端：4Q21自主均價顯著提升。2021公司營收為1051億，同比+24.3%，其中4Q21營收為259億，同/環比分別-9.7%/+15.7%。1）從銷量看，2021年公司自主銷量同比+16%，4Q21銷量同/環比分別+1%/+27%；2）從均價看，2021年公司自主單車均價同比+0.2萬，4Q21均價同/環比+0.6萬/+0.9萬，我們預計4Q21均價走強受到產品結構改善以及折扣收窄因素提振。

利潤端：4Q21扣非淨利調整後環比趨勢良好，邊際改善仍在持續1、2021年盈利能力受量價同升提振。2021公司實現歸母淨利/扣非歸母淨利分別為35.5億/16.5億，同比分別+2.3億/+49.0億，非經常項目主要為計入政府補助13.4億。全年看扣非淨利轉正主因為銷量復甦下自主盈利能力提升（2021年毛利率同比+2.3pct）以及合營公司福特經營趨勢好轉（2021年長安福特淨利同比+22.7億，單車淨利達0.7萬）。2、4Q21扣非淨利經調整後環比向好。4Q21公司歸母淨利/扣非歸母淨利分別為5.6億/-0.9億，非經常項目主要為政府補助5.7億。4Q21扣非歸母淨利同/環比分別+10.7億/-10.9億，4Q21扣非淨利環比顯著承壓主因為計入經常性損益的資產減值損失環比+6.6億，研發費用環比+8.4億，將兩大因素加回後預計4Q21扣非淨利環比顯著增長，與4Q21營收及毛利率環比增長趨勢吻合（營收環比+15.7%，毛利率環比+1.5pct）。

新品週期持續，看好公司品牌向上戰略兑現：1）產品週期持續。2022年公司在電車領域將陸續推出LUMIN、C385及阿維塔11，UNI系列陸續有UNIK\V及混動車型上市，V標核心車型CS75PLUS迎來換代。展望2025公司計劃推出30餘款產品，其中阿維塔4款+主流乘用車市場21款（其中深藍品牌5款）；2）電動智能化推進、品牌向上持續。公司在電動智能領域的“北斗天樞”和“香格里拉”計劃均持續推進，智能化上2021年公司發佈APA6.0遠程智能泊車系統、加快“芯器圖核雲網天”智能化核心能力構建，電動化上2021年公司發佈了新一代超集電驅和電驅突破電池零起火技術兩項新技術，推出了自主研發高擴展、高兼容、高通用的緊湊級純電平台。

投資建議：我們預計公司2022年、2023年和2024年實現營業收入為1178.6億元、1309.7億元和1444.9億元，對應歸母淨利潤為51.3億元、63.2億元和74.8億元，以今日收盤價計算PE為13.6倍、11.1倍和9.3倍，維持“買入”評級。

風險提示：公司產品推出及銷售不及預期、芯片短缺緩解程度不及預期、原材料成本上升超預期

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券邵將研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為70.21%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利58.11億，根據現價換算的預測PE為8.9。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為15.76。證券之星估值分析工具顯示，長安汽車（000625）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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