橡膠期價大幅下跌......後市可保持謹慎樂觀？
今年2月25日以來，橡膠期貨開啓了振盪下跌的模式，期間有小幅反彈，不過從8月19日開始，天然橡膠多次出現單日下跌3%左右的情況。截至9月8日下午收盤，天然橡膠主力合約RU2201收報13315元/噸，較8月19日盤中高點下跌1705元/噸，跌幅達11.35%。“本輪膠價大幅下跌，主要原因在於需求端表現較弱的情況下，市場對於產區旺產季新膠產出提量的預期影響。”中信建投期貨天然橡膠研究員劉洋説。
寶城期貨能化橡膠高級研究員陳棟介紹，本週三國內滬膠期貨2201合約弱勢下行3.23%至13315元/噸，標膠期貨2111合約重挫3.70%至10410元/噸，二者均創今年以來新低。膠市終端需求低迷，改善跡象不足。下半年以來，國內重卡銷量持續出現同比和環比大幅萎縮現象，導致輪胎行業開工率難以抬升，未能顯現旺季特徵。在需求驅動不足的背景下，供應端壓力始終釋放，導致膠價重心穩步下移，預計後市國內橡膠期貨還將維持弱勢下行的趨勢。
記者在採訪中獲悉，從季節週期性上來看，當前國內外天然橡膠主產區基本進入旺產季，在沒有遭遇嚴重自然災害的情況下新膠產出將提升至年內高位。2021年7月，ANRPC成員國天然橡膠合計產量為101.08萬噸，較2020年同期增加4.09萬噸；其中中國天然橡膠產量為10.01萬噸，較2020年同期增加1.44萬噸。
國內輪胎三大市場整體表現偏弱：配套市場方面受汽車產銷連續下滑影響表現偏弱，出口市場方面由於海運費高企且低價貨櫃資源緊張導致廠家出貨受阻，替換市場方面終端需求表現同樣較為弱勢。輪胎廠家自5月開始面臨的出貨及庫存雙重壓力暫未有明顯緩和，輪胎開工也因此持續處於近幾年低位，橡膠需求表現較弱。9月2日當週，國內全鋼胎周度開工率為50.13%，較2020年同期下降24.32個百分點；半鋼胎周度開工率為54.66%，較2020年同期下降15.47個百分點。“當前橡膠需求表現偏弱，供給端由於產區進入旺產季新膠產出存在季節性提升預期，橡膠整體供需格局較為弱勢。”劉洋説。
據天膠生產國協會（ANRPC）最新發布的數據，2021年7月天膠生產國協會成員國合計產量達101.08萬噸，較去年同期的96.99萬噸，小幅增長4.22%，較近5年均值103.70萬噸小幅下滑2.53%。1—7月天膠生產國協會成員國合計產量達596.47萬噸，較去年同期的565.06萬噸，小幅增長5.56%，較近5年均值的616.16萬噸小幅下降3.20%。
根據過去5年天膠生產國協會（ANRPC）發佈的數據顯示，2016—2020年該組織成員國8月產量均值達105.12萬噸，9月產量均值達106.75萬噸，10月產量均值達108.43萬噸，11月產量均值達113.05萬噸，12月產量均值達104.95萬噸，分別較7月產量均值的103.70萬噸，分別增長1.37%、2.94%、4.56%、9.02%、1.21%。以過去五年產量增幅估算，預計2021年8—12月份，成員國產膠量合計料分別達到102.46萬噸、104.05萬噸、105.69萬噸、110.20萬噸和102.30萬噸，整體呈現供應壓力逐漸回升的態勢，並對膠價形成負面壓力。但如果鑑於極端天氣和變異毒株等因素干擾，預計2021年天膠生產國協會（ANRPC）成員國合計產量維持在1120萬噸，較近5年均值的1154.47萬噸小幅下滑3%左右。
“產膠國產量預估模型也基本上符合近幾十年東南亞產膠國的產量趨勢。可以看到，由於在2005—2012年期間，產膠國新種植面積呈現井噴態勢，這預示着新膠高增產週期會在2013—2019年凸顯，從2020年開始，產量達到峯值，增速逐漸放緩（橡膠幼苗期7年左右）。”陳棟説，步入2021年以後，產膠國產量雖然不會出現峯值過後的快速滑坡，絕對量依然維持高位。疊加極端氣候對產膠量的影響，以及印度變異病毒傳播至東南亞，引發泰國、緬甸、老撾、越南和柬埔寨等產膠國感染變種新冠病毒的人數逐漸增加，對於天膠供應鏈和橡膠種植業大量依賴於外來勞工的產膠國而言，產量下滑風險正在逐漸增大，並可能對下半年產膠量形成實質性的影響，這值得引起投資者的密切關注。
據瞭解，在下游需求方面，受芯片緊缺、原材料上漲等影響，7月份國內汽車市場產銷同比和環比均呈現下滑。據顯示，2021年7月，中國汽車產銷分別完成186.3萬輛和186.4萬輛，環比分別下降4.1%和7.5%，同比分別下降15.5%和11.9%。前7個月，汽車產銷分別完成1444萬輛和1475.6萬輛，同比增長17.2%和19.3%，增幅比前6個月回落7個和6.3個百分點。
作為天膠消費晴雨表的重卡銷量在8月繼續呈現斷崖式下跌。數據顯示，今年8月我國重卡市場預計銷售各類車型6.2萬輛左右，環比下降19%，同比下滑52%，銷量比去年同期減少了近7萬輛。8月份也是重卡行業今年以來的第四次下降，而且是從5月份以來的連續四個月下滑。今年1—8月，我國重卡市場累計銷量約為118.3萬輛，同比增長9%，暫時還在上升通道中，但相比1—7月的17%增幅縮窄了8個百分點。
陳棟認為，在終端車市需求走弱的背景下，近期國內輪胎企業相關聯設備檢修導致輪胎設備暫停生產，從而帶動整體開工走低，同時內外銷市場走貨壓力不減，加之生產成本高位承壓，自主控產行為猶存。截至9月3日當週，山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為50.13%，較上週下滑5.45個百分點，較去年同期下滑24.31個百分點，較2019年同期下滑21.53個百分點。國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為54.66%，較上週下滑3.04個百分點，較去年同期下滑15.46個百分點，較2019年同期下滑12.25個百分點。受膠市供需結構偏弱影響，預計後市國內橡膠期貨還將維持振盪偏弱的走勢。
對於橡膠後市，劉洋當前則持謹慎樂觀態度。首先，從需求方面來看，儘管當前輪胎市場整體表現暫無明顯好轉跡象，但在輪胎開工已處於近幾年同期最低水平的情況下其進一步下降的空間亦較為有限，因此對於橡膠需求表現來説尚且存在一定支撐。其次，從供給方面來看，雖然產區進入旺產季後新膠產出存在較強的提升預期，但由於目前東南亞主產國疫情形勢仍然嚴峻，各國防疫管控措施將導致膠工流動受阻，再加上四季度出現拉尼娜現象的概率有所上升，旺產季中新膠產出提量或將不及預期；最後，疫情管控措施還導致天然橡膠國際貿易受阻，我國天然橡膠進口船貨整體處於偏低水平，使得後期天然橡膠供給端壓力可能弱於預期，進而令膠價受到提振。“綜合來説，我們預計短期內受市場情緒影響，天然橡膠將以弱勢震盪運行為主，但膠價下跌空間有限；中長期來看，天然橡膠有望偏暖運行，近期需重點關注東南亞產區割膠作業情況。”