東吳證券：給予廣電計量增持評級

2022-04-01東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悦對廣電計量進行研究併發布了研究報告《2021年報點評：利潤率短期承壓，看好2022年盈利能力回升》，本報告對廣電計量給出增持評級，當前股價為18.41元。

廣電計量(002967)

事件： 公司發佈 2021 年報，全年實現營業收入 22.47 億元，同比增長22.09%；歸母淨利潤 1.82 億元，同比減少 22.6%，略低於我們預期， 主要受新冠疫情以及大客户訂單延遲影響， 同時公司員工薪酬、折舊、房屋租金等固定成本端增長較快。

投資要點

發力特殊行業試驗業務， 電磁兼容檢測表現亮眼

2021 年從業務角度來看： ①傳統計量板塊實現營收 5.04 億元，同比+0.41%；②可靠性與環境/電磁兼容檢測業務收入分別為 6.51 億/2.43 億元，分別同比+20.25%/+33.11%，我們判斷原因系公司特殊行業試驗業務優勢明顯， 新能源及新技術取得新突破，開發大客户；③環保檢測/食品檢測/化學分析業務收入分別為 1.73 億/1.59 億/1.22 億，分別同比+10.57%/+3.70%/+0.85%， ④EHS 評價諮詢實現收入 2.39 億元，同比+178.16%。

利潤率短期承壓， 看好 2022 年盈利能力回升

2021 年公司綜合毛利率為 41.38%，同比-1.89pct。 計量業務/可靠性與環境試驗/電測兼容檢測/環保檢測/食品檢測/化學分析/EHS 諮詢業務毛利率分別為 39.13%/48.68%/53.70%/29.57%/20.31%/38.76%/49.89%。未來隨着公司業務結構優化調整， 在毛利率較高的特殊行業試驗、電測兼容、 EHS諮詢業務推進、 企業客户端拓展、疊加規模效應凸顯， 盈利能力有望逐步回升。

2021 年公司期間費用率為 31.93%， 同比-0.88pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為同比 12.89%/7.19%/9.93%/1.92%，分別同比+0.14pct/+0.8pct/-1.03pct/0.78pct。 未來隨公司前移重心做優子公司，整合行業資源提高經營管理效率，在保障業務高質量運行的同時降低運營成本。

第三方檢測優質標的， 打造“檢測+科研+諮詢服務”的綜合業務格局

公司在國內建有 23 個計量檢測基地和 50 多家分子公司， 能夠提供“一站式”檢測服務。 公司特殊行業試驗業務優勢明顯， 大客户及大項目戰略取得突破，未來將加強新能源汽車、 5G 基站、航空航天等前景檢測板塊佈局， 打造業務高質量發展新格局。

盈利預測與投資評級： 短期訂單延期不改公司發展邏輯， 我們預計2022-2024 年歸母淨利潤預測分別為 3.28（前值 4.34） /4.25（前值5.73） /5.46 億元，當前市值對應 PE 為 32.38/25.00/19.48 倍， 維持“增持”評級。

風險提示： 行業競爭加劇；併購整合風險；業務調整不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券王鋭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.87%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利4.61億，根據現價換算的預測PE為21.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為40.21。證券之星估值分析工具顯示，廣電計量（002967）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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