財聯社（上海，記者 王可）訊，2月22日，A股三大指數齊跌，小盤股指數國證2000、中證1000卻逆勢上漲。在此行情下，小盤股到底能不能接棒抱團股成市場龍頭？這也是爭論最為激烈話題。
從代表小盤股的國證2000和代表大盤股的滬深300近一年的走勢對比來看，2020年8月份之前，二者漲跌走勢基本一致。2020年9月二者開始分道揚鑣，滬深300不斷走出新高；國證2000不斷下挫，至2021年2月5日跌至近期新低。農曆新年前後市場風格轉變，截至2月22日A股收盤，相比2月5日的低點，國證2000漲幅達9.29%，遠高於滬深300僅2個點的漲幅。
根據財聯社此前報道，截至美國當地2月5日收盤，羅素2000指數較2020年3月低點漲幅達125.22%，超過同期道指、納指和標普500等三大指數漲幅，並在近期接連刷出新高。
國盛證券金融工程團隊2月22日發表最新研報認為，近半年來小盤股持續走低，市場上逐漸有了“小盤股被嚴重錯殺”的聲音。該團隊認為，當前小盤股的主要矛盾是極低的相對估值與不利的宏觀環境之間的矛盾：一方面市值差達到了歷史的最高點，代表小盤股具有較高的相對安全邊際；但另一方面當前宏觀環境為“經濟上+金融下”，無論是分子盈利還是分母貼現率均不利好小盤股。
抱團股暴跌，小盤股逆勢上漲
2月22日，截至收盤，A股三天指數齊跌，創業板指跌幅達4.47%，“股王”貴州茅台跌近7%。在抱團股一片暴跌、滬深300等大盤股跌逾3%之時，小盤股指數國證2000、中證1000卻逆勢上漲，國證2000盤中一度衝高上漲2.73，收盤迴落至0.84%。
財聯社曾在2月9日發表題為《大相徑庭中美股市！小盤羅素2000漲幅最大，中證1000加速下跌，A股小票殺跌究竟如何破題》的報道，彼時，以中證1000、國證2000為代表的小盤股指數剛剛經歷近半年的震盪下跌。
從國證2000和滬深300近半年的走勢對比來看，在2020年八月份之前，二者漲幅基本一致。但自2020年9月開始，二者分道揚鑣，滬深300指數不斷走出新高，演繹出抱團行情；國證2000指數卻不斷下挫，至2021年2月5日收盤，跌至近期新低，僅較2020年3月23日A股暴跌時上漲6.13%。
作為小盤股行情的代表，國證2000、中證1000近半年表現遠遠落後於以中證100、滬深300為代表的大盤股。
轉變發生開始與農曆新年前的三個交易日，2月8日至2月10日，小盤股漲幅趕超大盤股，這一優勢在牛年的前三個交易日繼續擴大。截至2月22日A股收盤，相比2月5日的低點，國證2000漲幅達9.29%、中證1000漲幅達8.09%，遠遠高於代表中證100等大盤股指數僅1個點的漲幅。
在此行情下，市場聲音出現巨大分化。部分市場人士發出“小盤股成龍頭”、“A股節奏生變”等聲音，認為未來一段時間小盤股將實現價值修復，甚至走出類似美股小股盤指數羅素2000等翻倍行情。但有聲音對此提出質疑，認為小盤股“高賠率+低勝率”的困擾依舊存在。
正方：對比海外成熟市場，A股優質小盤股或處於錯殺低谷
針對近期小盤股市場的走勢，有市場人士強烈認為，單一的市場肯定不是繁榮的標誌，A股目前處於轉型期，難免有糾枉過正之嫌。他認為，成熟市場並不是只漲大票，不漲小票，羅素2000去年來的漲幅其實超過了納指和道指；鼓勵優勝劣汰，但中小市值不等於績差，不要因為出清髒貨，把好的中小市值一併排除出機構投資人視野，從而喪失市場關注，喪失融資能力，這是有問題的。
該人士提出，解決這一問題的方案需要很多，但有一條可以先做，就是建議監管層給主要投資中小市值的基金及產品發行綠色通道，或者提升他們發行的優先級。
該人士觀點基於中美股市對比下，A股分化出二八行情，而美股小盤股表現耀眼，截至美國當地2月5日收盤，羅素2000指數較2020年3月低點漲幅達125.22%，超過同期道指、納指和標普500等三大指數漲幅，並在近期接連刷出新高。
小盤股的領銜上漲，已成為了近期美股一道亮麗的風景線。在2020年3月最初受到疫情衝擊時，羅素2000指數曾一度較1月高點暴跌42%至966.1點的低位，該指數已較低點上漲125%。
從3月低點至2月5日收盤，納斯達克指數上漲101.97%，遠高於標普500和道指漲幅，在大盤股指數中遙遙領先，但漲幅依然低於羅素2000和標普小盤600指數。
與大企業相比，小盤股企業的業務範圍往往不那麼多元化，收益波動性更大，這使得它們在經濟低迷時期更可能步履蹣跚，而也正是這一特色，使得美股小盤股得以迅速地從經濟復甦中獲益。
有分析人士認為，美國小盤股的漲勢才剛剛開始。摩根士丹利於2020年11月發佈的2021年策略展望中表示，可以反映市場參與程度的標普500等權重指數和標普500加權後市值的比值已出現上升的勢頭，這反映出美股中小盤股票的交易活躍度正不斷提高。
“中小盤股票的交易活躍度不斷提高將成為2021年美股牛市的重要支撐。”摩根士丹利的展望報告中如此寫道。
“小盤股歷史上在經濟復甦時期的走勢可作為其接下來還將繼續上漲的有力支撐。一般來説，每當經濟走出衰退時，小盤股的表現均會優於大盤股。”Eaton Vance WaterOak Advisors的首席投資官Duke Laflamme稱，“我覺得這次也不會例外。”
反方：當前小盤股是“高賠率+低勝率”的投資品種
針對小盤股近半年的持續下跌，有券商資管負責人認為有兩大因素。第一，在年度業績預告披露前後，在去年和前年分別出現過大幅計提、商譽減值的情況，這對中小盤股傷害很大。在今年的經濟情況下，投資者出於避險的目的也會迴避這些股票。第二，相比大企業，中小企業業績不穩定。在當前的情況下，投資者不喜歡業績波動極大的股票，穩定的業績是中小盤股票未來逆勢崛起的一個關鍵條件。
該負責人表示，美國大小盤股的上漲涉及到經濟增長動能問題，近幾年上漲的多為互聯網創新企業。在經濟繁榮時期，小盤股有市場情緒和良好業績的雙重支撐，會比較繁榮，因而脱穎而出，獲得較高估值。但在受疫情和經濟下滑影響的這兩年衰退期，中外都更看好大企業。美國互聯網方面創新小盤企業不斷湧現，但傳統的行業如服務業和製造業中小公司則面臨業績下滑、員工失業等問題。
國盛證券金融工程團隊2月22日發表最新研報認為，近半年來小盤股持續走低，市場上逐漸有了“小盤股被嚴重錯殺”的聲音。該團隊認為，當前小盤股的主要矛盾是極低的相對估值與不利的宏觀環境之間的矛盾：一方面市值差達到了歷史的最高點，代表小盤股具有較高的相對安全邊際；但另一方面當前宏觀環境為“經濟上+金融下”，無論是分子盈利還是分母貼現率均不利好小盤股。
該團隊分析，從2010年至今，市場已經完整地經歷了大盤價值、小盤成長、小盤價值、大盤價值、大盤成長五個風格階段。2017年以來小盤風格一直處於劣勢，隨着大小盤分化持續，當前的市值分化程度已臻歷史極值，無論從時間還是從空間來看，小盤股似乎到了一個極端的位置。基於此，該團隊認為當前時點，小盤股為高賠率品種，而大盤股為低賠率品種。
該團隊觀察各個資產在不同區間中的表現，認為目前仍然處於經濟上行的階段，然而上行趨勢已經放緩，將來下行壓力逐漸變大，同時金融條件指數已經由中性開始收緊。因此當前市場正處於“經濟上+金融下”的宏觀環境中，將來有可能會踏入“經濟下+金融下”區間。
該團隊根據圖表進一步分析，大盤股與小盤股在這兩個區間中表現各不相同，在金融寬鬆和經濟下行的宏觀環境中，小盤股表現更好，而在金融緊縮與經濟上行的宏觀環境中，大盤股表現更好。當前“經濟上+金融下”的宏觀環境對小盤股來講並不友好，因此小盤股處於低勝率的狀態。
該團隊總結道，綜合來看，當前小盤股是“高賠率+低勝率”的投資品種。短期來講，對經濟復甦更加敏感的大盤股仍可能繼續跑贏，小盤股的大拐點可能需要等待經濟復甦斜率變平的信號。