你的手遊股為什麼不會漲?

2020年疫情大流行與隔離措施帶動全球新增玩家人口上升，遊戲已融入人們生活成為習慣。Newzoo《全球遊戲市場報告》指出，東南亞、中東和北非地區等新興市場的基礎設備和經濟持續增長，將推動全球市場收入增長，預計2021年全球28億遊戲玩家將給市場帶來1,893億美元收入。

受疫情影響，受惠於宅經濟的手遊股成績亮麗，整個板塊自第二季度起跑嬴大市。儘管行業前景樂觀，個股卻表現分歧。港股30家手遊公司，2020全年共17家錄得升幅，當中火巖控股（01909）﹑心動公司（02400）﹑金山軟件（03888）﹑友誼時光（06820），及家鄉互動（03798）升幅超過100%。

股票的價值視乎投資人買進﹑賣出的意願，公司的業務表現和前景是決定性因素。散户無法走進上市公司視察業務如何運作，但從財務數據仍可窺見一斑。

淨利率反映公司的盈利與成本控制能力

一位富二代友人數年前投資了一家手遊公司，該公司不論是每付費用户平均收益(ARPPU)還是月活躍用户(MAU)都按年上升，盈利能力看似穩妥。這位友人最近有點後悔，既抱怨開發成本過大，又不滿銷售費用太高。原來因應遊戲的複雜程度，研發週期可由3至12個月不等，連同申請版號﹑上架時間計算，研發到商業化變現的投資回報期也得一﹑兩年。等待遊戲上架之時，團隊需開始研發新款遊戲，資金未回籠，又是一筆投入。花費推廣買量，的確能引來大批用户，但開支增大﹑變現週期增長卻無可避免。

龐大的團隊不一定具有高生產力，好玩的遊戲也不保證能帶來高收益，很會賺的公司亦未必善於控制成本。要驗證公司的盈利能力和成本效益，還得看淨利率能否保持上升趨勢。淨利率是經營所得的淨利潤佔銷售淨額的百分比，能有效反映企業在高銷售的情形下能否減省開支，使實際賺進的利潤提高。

淨資產收益率説明了資產運用效益

淨利率按年上升，可能基於盈利能力提升，也可能是純粹的成本下降。若果公司的盈利空間接近飽和，依靠出售資產或裁減人員以維持收入，這不是投資者喜聞樂見的情況。股東權益報酬率又稱淨資產收益率，可用以衡量公司運用股東資金的效率，即資金轉化為淨收益的能力(手遊板塊淨利率中位數為10.86%)。

巴菲特談及選股條件時，多次強調應該投資在賺錢效率高的公司。用淨資產收益率表示的話，可檢索近5年每年淨資產收益率大於10%且呈上升趨勢的股票。

資產負債率顯示借款與資產的權重

不得不注意，負債增加亦可拉昇淨資產收益率。適當的借貸可提高資金使用效率，提高盈利;借入資金過多會增大財務風險，過少則會減低資金的使用效率。

資產負責率上升同時，淨資產收益率有更大增幅，代表企業把短期借入的資金運用得當，帶來盈利效益。如資產負債率偏低，已見連年增升的盈利能力，意味着管理層能善用固有資本合理投資;若企業能適度提高槓杆，會產生怎樣的盈利增幅，倒是值得期待。

市盈率為股票價值提供參考指標

市盈率(TTM)標示了當前股價對比每股盈利的關係。一般而言，低市盈率代表股價未有反映個股的盈利能力，但過低的市盈率亦可能由於公司前景黯淡，投資者拋售所致。編者一般選擇市盈率(TTM)10倍以上，且低於行業均值(2020年手遊板塊行業均值為13.88倍)的股票。股票價值與盈利能力因行業而異，亦因時而異，投資者宜選擇同一時段，比較同業均值，以釐定市盈率的合理範圍。

除財務因素外，投資情緒和政策改變亦會影響股價及投資熱度。縱觀板塊內不同企業，亦非全部單純以手遊業務為主要收入來源。投資手遊板塊輪動的投資者，需特別留意。