本文來源：時代商學院 作者：徐墨
來源 | 時代商學院
作者 | 徐墨
編輯 | 孫一鳴
ESG是英文Environmental（環境）、Social（社會）和Governance（治理）的縮寫，是一種關注企業環境、社會、治理績效而非財務績效的投資理念和企業評價標準，與我國“創新、協調、綠色、開放、共享”的新發展理念高度契合，與我國碳達峯、碳中和的目標也息息相關。
相比西方發達國家，我國ESG投資起步較晚，初期規模較小，但近年來增長趨勢明顯。2021年，我國綠色信貸餘額同比增長了2萬多億元，ESG指數產品、ESG主題公募基金的數量和規模均實現翻倍增長。
那麼，2021年ESG理念在我國發展情況具體如何呢？本報告將從ESG投資、ESG評級、ESG信披這三大方面對2021年我國ESG發展現狀進行梳理和總結，以期給投資者提供決策參考。
目錄
一、ESG投資概況
1.全國碳市場——累計成交額達76.61億元
2.ESG指數——2021年新增144只，同比增長414%
3.ESG公募基金——2021年成立數量創新高
4.ESG理財產品——華夏理財、民生銀行發行數量最多
二、ESG評級動態
1.338只個股由升B檔至A檔
2.52只個股下調至C檔
三、ESG信披情況
1.ESG信披政策逐步推進
2.上市公司ESG報告披露情況：披露率約為25%
四、展望：ESG信息強制披露時代即將來臨
圖表目錄
圖表1：全國碳市場成交量及成交價格情況（2021年7月16日—12月31日）
圖表2：中證八大ESG指數2021年漲跌幅（單位：%）
圖表3：歷年成立ESG公募基金數量情況（單位：只）
圖表4：2018—2021年ESG公募基金規模變動情況（單位：億元）
圖表5：成立以來年化收益率在50%以上的ESG公募基金（截至2021年12月31日）
圖表6：2021年收益率前20的ESG公募基金一覽
圖表7：ESG主題銀行理財產品的發行機構分佈（截至2021年12月31日）（單位：只）
圖表8：ESG理財產品投資品種及風險等級統計（截至2021年12月31日）
圖表9：單位淨值排名前20的ESG銀行理財產品（截至2021年12月31日）
圖表10：2021年華證ESG評級上調至AA、AAA級的個股
圖表11：2021年華證ESG評級下調至C檔的個股
圖表12：2021年ESG信披相關政策一覽
圖表13：歷年A股ESG報告披露數及上市公司總數情況
圖表14：2021年兩大證券交易所上市公司發佈ESG報告情況
圖表15：2021年A股發佈ESG報告的主要行業分佈
一、ESG投資概況
1.全國碳市場——累計成交額達76.61億元
2021年7月16日，全國碳市場正式啓動上線交易。截至2021年12月31日，全國碳排放權交易市場第一個履約週期順利結束。據生態環境部信息，全國碳市場第一個履約週期共納入發電行業重點排放單位2162家，年覆蓋温室氣體排放量約45億噸二氧化碳。
自全國碳市場正式啓動上線交易以來，碳市場累計運行114個交易日，碳排放配額累計成交量為1.79億噸，累計成交額為76.61億元。按履約量計，履約完成率為99.5%。
上海環境能源交易所發佈，自啓動首日以來，全國碳市場最高成交價為62.29元/噸，最低成交價為38.5元/噸。2021年度最後一個交易日，全國碳市場收盤價為54.22元/噸，較7月16日首日開盤價48元上漲12.96%。
2.ESG指數——2021年新增144只，同比增長414%
據Wind統計，截至2021年底我國共有187只ESG及低碳主題指數產品，2021年新增144只，同比增長414%，股票類ESG指數數量佔比高達63%。
2021年，滬深300指數下跌5.2%，中證500指數上漲15.58%。
本報告選取中證八大ESG指數進行對比分析。如圖表2所示，總體來看，2021年，中證八大ESG指數的表現稍遜於中證500指數，但遠優於滬深300指數。2021年，滬深300ESG基準指數下跌6.86%，跑輸滬深300指數0.54個百分點；中證500ESG基準指數上漲12.65%，跑輸中證500指數2.93個百分點。
從圖表2還可以看到，在滬深300ESG指數系列中，300ESG價值年跌幅最小；在中證500指數系列中，500ESG基準指數漲幅最大；中證800指數系列中，800ESG價值指數跌幅最小。
3.ESG公募基金——2021年成立數量創新高
據Wind統計，截至2021年底，以ESG為主題的公募基金共有200只，基金規模合計達2612.22億元，其中2021年新成立的有62只，這62只基金規模合計為354.95億元。
近年來，以ESG為主題的公募基金數量加速上升，2018—2021年，新成立的ESG公募基金數量分別為5只、11只、28只和62只。與此同時，ESG公募基金的基金規模也在逐年攀升，從2018年的12.06億元躍升至2021年的354.95億元。具體如圖表3和圖表4所示。
自當年成立至2021年底，這200只基金中，158只基金實現超額收益，佔比為79%。其中，13只基金的年化收益率在50%以上，具體如下圖所示。
據Wind統計，2021年ESG公募基金年收益率均值為19.2%，遠遠跑贏滬深300ESG基準指數和中證500ESG基準指數。其中，有59只基金2021年收益率均高於均值19.2%。時代商學院對2021年收益率前20的ESG公募基金進行梳理和排名，如下圖所示。
可以看到，年收益率位居前五的ESG基金分別是信誠中小盤、長城優化升級A、工銀瑞信生態環境A、農銀匯理新能源主題、中海環保新能源，它們2021年收益率分別為62.04%、61.39%、56.68%、56.2%和53.81%。
4.ESG理財產品——華夏理財、民生銀行發行數量最多
近年來，不僅ESG基金市場表現火熱，越來越多的銀行理財子公司也陸續加入ESG投資陣營，ESG主題的銀行理財產品層出不窮。
據同花順iFinD統計，截至2021年底，國內共有172只名稱中含有“ESG”的銀行理財產品（截至2022年2月10日仍處於存續狀態，下同），其中，2021年發行了155只。
從發行機構來看，目前發行ESG主題銀行理財產品的機構包括民生銀行、華夏理財、興銀理財、中銀理財、青銀理財、杭州聯合銀行等15家銀行及理財子公司。其中，華夏理財和民生銀行發行數量最多，均發行37只。具體如圖表7所示。
從風險等級來看，ESG銀行理財產品以PR2、PR3等級為主，大多處於中低風險。截至2021年底，在全部ESG銀行理財產品（172只）中，中低風險等級（PR2）產品共111只，佔比為64.53%；中等風險等級（PR3）產品共60只，佔比為34.88%；中高風險等級（PR4）產品只有1只，為光大理財的陽光紅ESG行業精選。
從投資品種來看，ESG銀行理財產品以固定收益類為主。截至2021年底，在172只ESG銀行理財產品中，固定收益類有98只，佔比為56.98%；商品及金融衍生品類有37只，佔比為21.51%；混合類有36只，佔比為20.93%；權益類只有1只，為光大理財的陽光紅ESG行業精選。
基於較高的風險等級，截至2021年底，光大理財的陽光紅ESG行業精選的單位淨值在全部ESG理財產品中位居第一。據iFinD統計，時代商學院對2021年底單位淨值前20的ESG銀行理財產品進行梳理和排名，如下圖所示。
二、ESG評級動態
MSCI的ESG業務相關負責人表示，2017年中國上市公司對其ESG評級的反饋率不足14%，2020年則是30%，基本實現翻倍，幾乎與新興市場平均水平持平，可見我國上市公司對ESG評級的重視程度逐漸提升。
目前，市面上的ESG評級機構大致可分為三類。首先是權威性較強的國際評級機構，包括MSCI、富時羅素；其次是大多有學院派背景的第三方諮詢機構，包括商道融綠、潤靈環球、社會價值投資聯盟；最後是二級市場核心參與者，包括Wind、嘉實基金、華證指數。
結合評級權威性、數據可獲得性及A股覆蓋度，本文選取華證指數公司的ESG評級作為A股ESG評級動態的依據。上海華證指數信息服務有限公司（簡稱“華證指數”）是國內第一家推出ESG評級的指數公司，該公司的ESG評級體系覆蓋度最廣，幾乎涵蓋全部A股上市公司，且增加了適合我國國情的特色指標，如扶貧、證監會處罰等。
華證ESG評級採用行業加權平均法進行ESG評價，並根據得分相應地給出“AAA-C”九檔評級，從上至下依次為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。
截至2021年底，華證ESG評級覆蓋4527只A股個股。其中，483只為2021年新納入華證ESG評級的股票。除去上述新納入評級的股票，2021年度華證ESG評級發生變動的個股有1470只。其中，918只個股的ESG評級上調，552只個股的ESG評級下調。
1.338只個股由升B檔至A檔
具體來看，2021年從B檔上調至A檔的有338只個股，其中，從B檔躍升至AA、AAA級的有58只個股，如圖表10所示。其中，中國鐵物(000927.SZ)、輝隆股份(002556.SZ)、金山辦公(688111.SH)、復潔環保(688335.SH)、力合微(688589.SH)這五家公司2021年華證ESG評級均從BBB級上調至最高級AAA級。
2.52只個股下調至C檔
評級下調的552只個股中，2021年有52只個股的華證ESG評級從B檔甚至A檔下調至C檔，具體如圖表11所示。其中，值得關注的是，*ST當代(000673.SZ)的ESG評級從B下調至最低級C級，南大環境(300864.SZ)則從A級驟降至CCC級。
三、ESG信披情況
ESG投資品種不斷豐富，投資規模不斷擴大，但仍存在大量信息不對稱的問題；ESG評級更是嚴重依託於上市公司的ESG信息披露。可以説，ESG信息披露是ESG投資和評級的基礎。那麼，如今上市公司ESG信披情況如何呢？
1.ESG信披政策逐步推進
完善ESG信息披露，不只是上市公司自身的責任，更需要制度的約束。2021年ESG相關政策文件緊鑼密鼓，覆蓋範圍涉及環境、社會責任、公司治理等各個方面。其中也有不少針對ESG信息披露的政策相繼出台，具體如圖表12所示。
2.上市公司ESG報告披露情況：披露率約為25%
目前，上市公司ESG信息系統披露的主要載體是ESG報告，此處為廣義的ESG報告，主要包括（1）社會責任報告；（2）可持續發展報告；（3）環境、社會及管治報告。
據Wind統計，2021年，我國A股上市公司共披露1159份ESG報告，佔2021年A股上市公司總數（4684家）的24.74%。據申萬宏源統計，2014年以來我國A股ESG報告披露率穩定在25%左右，隨着A股上市公司數量的快速增加，ESG報告絕對披露數量也大幅提升。如圖表13所示。
與之對比，根據智通財經發布的《2021-2022香港資本市場ESG白皮書》，截至2021年12月31日，獨立發佈ESG報告的H股上市公司有1187家，佔比為52.2%。可以看出，A股上市公司ESG報告披露率仍有較大提升空間。
據Wind統計，截至2021年底，上交所共2032家上市公司，深交所共2570家上市公司。2021年全年上交所上市公司共發佈682份ESG報告，佔比為33.56%；深交所上市公司共發佈477份ESG報告，佔比為18.56%。如圖表14所示。
從行業來看，據Wind統計，發佈ESG報告數量最多的是醫藥行業，共有90家公司披露了2020年ESG報告，如圖表15所示。這也許跟2020年新冠肺炎疫情有關，絕大多數醫藥行業的公司在其ESG報告中披露了2020年度抗疫舉措。
從報告頁數和披露時間來看，據申萬宏源統計，報告頁數上，2021年A股和港股市場上發佈的頁數排名前100份ESG報告的頁數均值分別為34頁、67頁，港股ESG報告的披露內容更為豐富。披露時間上，A股上市公司往往在年報季同步披露ESG報告；而港交所要求財務年結日後3個月內發佈ESG報告，但由於香港上市公司的年結日是自主選定的，因此實際H股上市公司ESG報告的披露時間更加分散。
總的來説，通過對比A股和港股上市公司ESG報告的披露情況，時代商學院發現，A股上市公司的報告披露率仍較低，披露內容不夠詳盡，ESG信息披露質量仍有待提升。
四、展望：ESG信息強制披露時代即將來臨
2021年，ESG指數產品、ESG主題公募基金等各類ESG投資產品在數量和規模上均實現了高速增長。
一方面，隨着市場資金日益關注和重視ESG投資理念，ESG投資對ESG信息披露提出了更高的要求。中國銀行業協會秘書長劉峯此前也表示，我國銀行業金融機構ESG投資面臨的挑戰之一就是信息披露框架有待完善。
另一方面，越來越多的A股上市公司也開始重視ESG評級，並陸續發佈ESG報告。但對比港股上市公司，A股上市公司的ESG報告披露率仍較低，ESG信息披露質量有待提升。
“雙碳”目標給中國ESG發展既提供了機遇，也提出了挑戰。2021年，有關部門針對環境信息披露的法律法規相繼出台，這對我國ESG信息披露存在積極的推動作用。國家氣候戰略中心戰略規劃部主任柴麒敏指出，實現雙碳目標保守估計要超過139萬億元的投資，平均每年3.5萬億元以上，公共資金投入預計為每年5000億元，需要引導和撬動私營部門資金進入。而這就需要綠色基金、碳中和基金等相關綠色融資工具的助力。
2019年6月，港交所開始推行以“不遵守就解釋“為原則的強制性ESG信息披露制度，大大提升了港股上市公司ESG信息披露水平。
2022年1月，上交所提出，科創50指數成份公司應當在本次年報披露的同時披露社會責任報告；已披露ESG報告的，可免於單獨披露社會責任報告。披露ESG報告或社會責任報告的公司，應當在報告中重點披露助力“碳達峯碳中和”目標、促進可持續發展的行動情況。
因此，時代商學院認為，為改善ESG信披框架、提升信披質量、助力ESG投資，國內仍需加強針對企業ESG信息披露的法律法規及相關制度建設，這將有利於後續ESG投資和ESG評級公司的有效開展，也將倒逼企業朝高質量發展、可持續發展的方向進步，從根本上落實ESG發展理念。企業只有提前做好ESG治理和持續關注自身的ESG價值才能在未來的發展中贏得長期優勢，並形成堅強韌性，更有的放矢和可持續地實現企業的高質量發展。可以預見，A股上市公司ESG信息強制披露時代即將來臨。
（全文8172字）
參考資料
《ESG投資浪潮已至，上市公司“尚未就緒” ——2021年A股上市公司ESG風險分析報告》.南方週末中國企業社會責任研究中心
《十大A股ESG評級機構：什麼背景？有何特色？——A股ESG系列報告之五》.申萬宏源研究
《滬深港ESG信披現狀：數據看全貌、案例看細節》.申萬宏源研究
《ESG理財產品發行大提速：銀行缺乏統一評分標準企業信息披露待完善》.21世紀經濟報道
《2021ESG調研報告：備戰ESG信披，把握責任投資新風口》.第一財經