近期，穆迪對多家開發企業的評級做出調整，其中碧桂園的評級由Baa3調至Ba1，這一變動引發了市場不小的關注。
實際上，這是評級機構近來的常規動作。自去年下半年以來房地產行業呈現下行態勢，市場整體壓力較大，三大國際評級機構已經多次下調受評房企評級或展望。據不完全統計，這一頻率高達250餘次。
穆迪在今年6月的報告中稱，其在過去9個月對發行高收益債券的中國房地產開發商進行了91次降級，創下新記錄。要知道，在截至2020年12月底的過去十年間，穆迪對此類公司一共進行了56次降級。
這也意味着過去9個月裏地產開發企業遭遇的評級調整比此前十年間都要多。
實際上，不僅是地產開發企業，梳理國際三大評級機構6月以來的動作會發現其調整的範圍涉及金融、互聯網、消費等多個領域。
穆迪將復星國際列入下調觀察名單，擔心投資者避險情緒升温增大其流動性壓力；惠譽預計互聯網公司的評級可能會繼續變化，短期內盈利能力將承壓；標普和惠譽在3月底將海底撈的評級下調至BBB-後，近期惠譽又將海底撈展望從穩定調整至負面，理由是消費環境惡化，公司復甦軌跡越來越不確定。
受疫情影響，全球經濟增長放緩，經濟政策存在不確定性，這是當前評級調整的客觀背景。基於此，不僅是企業自身經營狀況，行業變動、宏觀經濟環境等都會影響其評級調整。
以碧桂園為例，此次評級調整有幾個信息值得關注：
一是去年10月以來，三家評級機構頻繁下調國內房企的主體評級或債券評級，評級下調又觸發部分房企海外債務違約，為規避風險，包括華夏幸福、陽光城、祥生控股、佳兆業集團、奧園集團在內的多家房企已要求評級機構撤銷其信用評級。
換言之，目前仍參與評級的房企大多還處於正常運營狀態，尚未發生公開市場債務違約。
二是此輪穆迪的調整涉及房企不止碧桂園一家，而是包括景瑞控股、弘陽集團、方圓地產、海倫堡、三盛控股在內。
穆迪的信用等級標準從最高的Aaa級到最低的C級，一共有21個級別，分別為Aaa、Aa1、Aa2、Aa3、A1、A2、A3、Baa1、Baa2、Baa3、Ba1、Ba2、Ba3、B1、B2、B3、Caa1、Caa2、Caa3、Ca、C。其中，Aaa到Baa是投資級別，Ba級往後是投機級。
調整後，碧桂園的Ba1級依然位於民營房企中主體及債項信用評級的第一梯隊。記者梳理發現，不少民營房企評級已被下調至Caa之後，規模房企中，僅有龍湖集團的評級（Baa2）高於碧桂園，同為標杆民營房企的新城控股和旭輝控股當前評級均為Ba2，評級在碧桂園之後。
這也意味着房地產行業低迷的狀態下，民營房企在融資端的受阻也導致其信用風險增大，但評級下調並非絕對的，不用過度放大其影響。
2019年新城控股也遭遇過一波信用危機，多家評級機構將其列入負面觀察名單，其中穆迪給予新城的評級為Ba2級，下調了新城系兩家上市公司的展望至負面。隨後通過自身的穩健運營，新城控股逐步恢復融資並被評級機構挪出負面觀察名單。今年5月，新城控股與碧桂園、龍湖集團、旭輝控股等4家一同被監管層選為示範房企獲得發債支持。
三是相較評級級別變動更應該看清機構調整的出發點，以及公司當下的運營現狀。
穆迪在報告中肯定了碧桂園強大的品牌知名度、規模可觀的土儲以及大規模開發居民住宅市場的廣泛佈局，並表示由於碧桂園主動縮減運營規模以及良好的流動性，預計其未來6-12個月的債務將下降。
此次調整主要是穆迪針對房企資本市場渠道受限以及行業銷售改善速度不及預期所做出的動作。
今年以來雖然多地放鬆了對房地產市場的調控，但鑑於購買力透支，信心缺失，市場回暖仍需要週期。
這在房企銷售上體現得頗為直觀，5月百強房企的單月銷售業績同比降幅依然較大，達到59.4%，較4月降幅進一步擴大，這也是近年來百強房企單月業績同比降幅的最高水平。受此影響，前5個月百強房企整體操盤業績規模同比降低52.3%，降幅較上月的50.2%擴大了2個百分點。
碧桂園試圖在營銷端有所突破。5月其銷售出現回暖跡象，單月實現銷售額287.1億元，環比增長27%，這一表現明顯高於百強房企3.5%的環比增長。
截至5月底，碧桂園累計實現權益銷售金額約1505.8億元，據克而瑞統計，其對應的全口徑銷售額為2012億元，兩項數據均位居行業第一，其中全口徑銷售額較第二名萬科高出338億元。
融資方面，今年5月碧桂園在監管層支持下成功發行了5億元公司債，票面利率4.5%，這也意味着在行業融資承壓之下，碧桂園不僅作為示範房企率先破冰，更以低於過往數年的票息平均值發債。
一週前，碧桂園宣佈用內部資金提前回購美元票據，根據6月23日最新公告，截至屆滿期限，本金總額為4.11億美元的票據(佔尚未贖回票據本金總額約60.13%)已根據要約購買有效交回，待該筆剩餘票據償付完成後，碧桂園年內已無到期美元債。
隨着出險房企的不斷增多，當前行業的一個共識在於：直至現在仍然保持正常運營的房企，它們的財務穩健程度、運營策略等都體現了較高的韌性，甚至一定程度上具備了穿越週期的能力。
記者 曾莞
編輯 左宇
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