2021-12-02光大證券股份有限公司趙乃迪對東方盛虹進行研究併發布了研究報告《動態跟蹤報告：斯爾邦二期丙烷產業鏈順利中交，煉化一體化項目有望年底開車》，本報告對東方盛虹給出買入評級，當前股價為25.09元。
東方盛虹(000301)
事件2：11月30日，斯爾邦二期丙烷產業鏈項目迎來關鍵性節點，空分裝置一次性開車成功、26萬噸/年丙烯腈（Ⅲ）裝置順利中交，標誌着項目正式進入生產準備階段。
事件3：21年11月，盛虹1600萬噸煉化一體化項目首批首套開工裝置進入設備調試、管道吹掃等生產準備工作，部分核心裝置已陸續調試完畢並正式投用，年底有望順利實現投料試車。
點評：
斯爾邦併購完成二次反饋，業務協同效應提升公司核心競爭力：斯爾邦是一家專注於生產高附加值烯烴衍生物的大型民營石化企業，產品包括丙烯腈、MMA等丙烯下游衍生物，以及EVA、EO等乙烯下游衍生物，其中主要產品EVA產能30萬噸/年、丙烯腈產能52萬噸/年均處行業龍頭地位，現已形成基礎石化及精細化學品協同發展的多元化產品結構。21年11月22日，公司已就斯爾邦併購對證監會審查做出二次反饋，對相關問題做出回覆，其中EO擴能改造項目已完成備案、節能評估等相關審批手續，斯爾邦併購項目穩步推進。通過本次交易公司將置入盈利能力較強的優質資產，主營業務進一步拓展，高附加值的烯烴衍生物業務佔比提升，充分發揮煉化一體化項目與斯爾邦石化的協同效益。
斯爾邦丙烯腈裝置順利中交，風電行業高景氣有望提升丙烯腈需求：丙烯腈是國家發展新材料產業的重要原料，主要用於ABS樹脂等領域，少量用在碳纖維領域。我國“雙碳”目標提出後，風力發電等新能源產業發展迅速，對丙烯腈及下游碳纖維材料的需求持續提升。據百川盈孚數據，目前國內碳纖維產能約為4.18萬噸/年，對應所需的丙烯腈原料約為8萬噸左右。隨着各家公司碳纖維規劃產能的逐步落地，未來碳纖維在丙烯腈下游應用領域中的佔比有望持續提升。另外，伴隨着碳纖維應用領域的拓寬以及在現有應用領域滲透率的提升，未來碳纖維的市場規模或將超預期，從而進一步提高對於丙烯腈的需求。21年11月30日，斯爾邦二期丙烷產業鏈項目迎來關鍵性節點，空分裝置一次性開車成功、26萬噸/年丙烯腈（Ⅲ）裝置順利中交，標誌着項目正式進入生產準備階段。投產後公司丙烯腈整體產能將由52萬噸/年提升至78萬噸/年，躍居國內第一，進一步鞏固公司丙烯腈行業龍頭地位。在風電行業迎來快速發展的背景下，碳纖維產能的逐步擴張帶動了丙烯腈需求的穩定增長，有望為斯爾邦帶來一定的業績增量。
煉化一體化項目有望21年底投料試車，公司業績有望大幅增長：21年11月，盛虹1600萬噸煉化一體化項目首批首套開工裝置進入設備調試、管道吹掃等生產準備工作，部分核心裝置已陸續調試完畢並正式投用，年底有望順利實現投料試車。屆時，公司將正式打通“煉化-化纖”產業鏈，完成從“一滴油”到“一根絲”的產業佈局，業績有望大幅增厚。此外，2021年9月，國家發展改革委同意盛虹煉化使用進口原油1600萬噸/年，其中2021-2023年分別使用200萬噸、1589萬噸、1600萬噸，也有助於保障項目的投產運行。作為連雲港國家石化產業基地的龍頭項目，盛虹煉化一體化項目建成後，將極大地提高我國烯烴、芳烴等高附加值、緊缺型化工產品國產供給率，為後續“延鏈”發展新能源、新材料、電子化學、生物技術等戰略性新興產業提供原料保障。
EVA行業景氣有望延續，斯爾邦業績可期：全球雙碳目標達成共識的背景下，光伏需求迅速釋放，截至2021年10月，全國光伏發電累計裝機量達282GW，同比增長23.7%。進入10月中旬，在限電限產政策下，下游開工率有所下滑，EVA價格回落。但由於光伏級EVA生產難度較大壁壘較高、擴產週期長且難以把控，短期新增供給有限，未來供需錯配格局有望延續，後續繼續看好EVA價格上漲。斯爾邦作為國內少數具備生產光伏用EVA的廠商之一，業績有望大幅增長。
盈利預測、估值與評級：我們維持公司2021-2023年盈利預測，預計2021-2023年公司淨利潤分別為18.48/71.28/96.00億元，摺合EPS為0.38/1.47/1.99元，維持“買入”評級。
風險提示：產品價格大幅波動風險；下游需求不及預期；新項目投產不及預期；重組進度不及預期風險。
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為32.94；證券之星估值分析工具顯示，東方盛虹（000301）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)