2021-10-30國聯證券陳夢瑤對巴比食品進行研究併發布了研究報告《利潤受短期擾動，團餐+全國化擴張值得期待》，本報告對巴比食品給出買入評級，認為其目標價位為44.84元，當前股價為30.04元，預期上漲幅度為49.27%。
巴比食品(605338)
事件：
公司發佈2021年三季報，前三季度實現營收9.73億元，同比上升48.39%；實現歸母淨利潤2.26億元，同比上升119.30%。其中，單季度實現營收3.78億元，同比上升25.26%；實現歸母淨利潤0.15億元，同比下降68.95%。
點評：
非經常性損益影響表現，成本端擾動盈利承壓
第三季度公司淨利潤同比大幅下滑主要系公允價值變動收益所帶來的負面影響。從收入端看，麪點類/餡料類/外購食品類分別實現收入3.25/2.66/2.85億元，同比分別上升56.69%/33.52%/63.10%。從費用端看，營業成本較去年同期增加54.94%，其中銷售費用同比增加131.49%，銷售費用率上升2.46pcts至6.86%，管理費用率下滑0.78pcts至6.32%。整體銷售淨利率較去年同期上升7.5個百分點至23.16%。
門店經營穩步擴張，團餐業務拓展迅速
從渠道看，加盟店/直營店/團餐渠道分別實現營收8.04/0.17/1.42億元，同比分別上升46.02%/101.99%/67.24%，佔據營收比重最高的仍是特許加盟店，佔比為82.61%。團餐渠道較去年同期上漲1.64pcts至14.59%，其中經銷商渠道表現搶眼，營收從去年同期0.03億元直線上升至0.29億元，同比增長885.11%，報告期末經銷商數量達21家。
定位華東，輻射全國，信息化程度加深
華東市場作為公司發源地佔據90%以上的收入份額，華北片區經營情況良好，前9月營收同比增長146.15%，除此之外，公司收購武漢“好禮客”、“早宜點”雙品牌進軍華中市場。從公司最新組織架構調整情況來看，公司大力發展電子商務渠道，以支持門店及大客户相關業務的發展，另外，專門成立數字化研發中心以提升公司信息化建設水平。
盈利預測與投資建議
維持2021-2023年營收預測，對應EPS分別為1.35、1.18、1.45元，對應當前股價PE分別為24、 27、 22倍。根據行業內可比公司估值法，給予公司2022年38倍PE，對應目標價為44.84元，維持“買入”評級。
風險提示
加盟店擴張不及預期；鎖鮮裝產品推廣不及預期；食品安全等風險
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級16家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為41.57；證券之星估值分析工具顯示，巴比食品（605338）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。