美國股債市炒作強烈 調整風險加大

　　當地時間2月23日和24日，美聯儲主席鮑威爾在國會參議院和眾議院分別參加兩場聽證會並發表講話，作為半年度證詞的一部分。市場在爆炒經濟復甦和通脹概念之後，關注鮑威爾對美國經濟增長和通脹的評估，市場還希望瞭解鮑威爾如何看待今年債券收益率的上升。

　　連炒復甦通脹概念

　　在近期的美國股票和債券市場上，經濟復甦、通脹概念的炒作和債券收益率的爆炒都頗為引人注目。

　　在疫苗接種和經濟復甦預期的推動下，美國、日本和歐洲股市表現良好。美國股市從去年12月起突破30000點，近期出現回調後仍站穩在30000點之上；日本股市也回到30年高點，30000點之上；歐洲股市也強勢上漲。

　　但隨之而來連番爆炒的通脹概念，又造成股市高位分化。23日美國道瓊斯指數微漲0.09%，標普500指數跌0.77%，納指跌2.46%，美國大型科技股全線走低。

　　與此同時，在經濟復甦的樂觀展望下，美國國債收益率曲線也變陡。十年期美國國債收益率上週跳升14個基點至1.34%，接近2020年2月以來的最高水平。22日又上升3個基點至1.37%，本月迄今已經上漲了28個基點，距離野村證券預測的危險閥值1.5%水平僅剩十幾個基點。野村證券的觀點認為，一旦10年期美債收益率達到1.5%，系統、量化和CTA基金將開始積極做空10年期美債期貨，風險資產將面臨清倉拋售。

　　歐洲債市也賣壓湧現，德國10年期收益率22日升到去年年中以來高點。

　　經濟復甦步伐滯後

　　在火熱的市場背後，全球經濟正處於復甦軌道中，但依然受制於嚴峻疫情，經濟基本面現況遠滯後於市場表現。

　　美聯儲警告稱，即使經濟逐漸復甦，美國企業倒閉的風險“仍然很高”，商業地產價格存在從歷史高位急劇下跌的風險，如果不良銷售抬頭或新冠肺炎疫情導致需求長期下降，這種情況就更可能發生。

　　儘管最近的零售數據出現較大反彈，但美國就業前景仍令人擔憂。最新數據顯示，美國初請失業人數達到86.1萬人，高於預期的77.3萬人，創近一個月來新高。前值從79.3萬人上修至84.8萬人。目前美國失業人口有1010萬，勞動力市場復甦道路漫長。

　　最新物價數據顯示，通脹仍遠低於2%的目標值。美國1月CPI同比上升1.4%，核心CPI也上升了1.4%，歐元區1月CPI上升0.9%，日本為負值。

　　標準普爾全球市場情報公司和MarketSmith數據分析顯示，自2020年2月19日以來，標普500指數中僅19只股票的總市值就飆升了3.8萬億美元。而據CNBC報道，資產管理公司Janus Henderson的最新全球股息指數顯示，新冠肺炎疫情在全球的蔓延導致企業停擺和商業活動的減少，2020年第二季度至第四季度，全球公司削減和取消股息總計2200億美元，2020年全年派息金額下降12.2%，至1.26萬億美元。2020年，五分之一的企業削減了股息，八分之一的企業完全取消了派息。派息禁令使銀行業去年在全球範圍內削減或取消了700億美元的派息。在最糟糕情況下，今年全球派息仍有可能下降2%，在最樂觀的情況下，2021年股息支付將增長5%。

　　同時，疫情仍對經濟復甦形成制約，不確定性未除。全球新冠肺炎確診病例雖已連續一個多月出現下降，但仍十分嚴峻。根據世界衞生組織數據，截至歐洲中部時間2月22日14時，全球累計新冠肺炎確診病例11110萬例，累計死亡病例246.29萬例。22日全球新冠肺炎確診病例新增33.8萬例，新增死亡病例0.76萬例。此外，多國都發現了變異新冠毒株。

　　在疫苗接種推廣方面，全球有接近130個國家仍沒有開啓這項工作，沒有辦法獲得新冠肺炎疫苗。世界衞生組織總幹事譚德塞指出，全球已經接種1.28億劑次新冠肺炎疫苗，但是3/4集中在富裕國家。

　　市場分析與官方預測也存在明顯分歧。分析師們預計，大流行將在未來40至70天內“有效”結束。然而，儘管美國已經備足了疫苗，拜登政府卻表示，美國難以在今夏結束前為至少75%的人口接種疫苗並實現羣體免疫。

　　市場仍將尋求平衡

　　美國股票市場的單邊走勢已引發警告。美國財政部長耶倫2月18日在接受採訪時表示，鑑於美聯儲的寬鬆貨幣政策，美國股票估值上升是可以理解的。在利率非常低的情況下，美股的市盈率往往很高。她同時警告，當下美國股市中的投資者可能需要謹慎行事。

　　分析認為，美股三大指數均接近於歷史高位水平附近，對上市公司不利的消息都會對股市前景產生不利影響。

　　債券市場上，許多交易員認為，至少在目前，美債市場已經達到了賣方疲軟的水平。而對美聯儲加息時間最早的預期也要到2022年底左右。

　　通脹概念的爆炒受美國預計中的1.9萬億美元刺激措施影響最大。但政策實施也同樣存在時滯。美國總統拜登就任前就提出了大規模經濟紓困案，這一概念已輪番炒作數月，現在剛剛接近落地。據報道，美國眾議院預算委員會22日批准了這一議案。在參眾兩院的推動之下，有望在3月14日額外失業補貼計劃到期前，由國會兩院通過援助議案，並提交拜登總統簽署成法。而這份法案中相當一部分用來彌補個人因疫情遭到的損失，幫助中小企業度過難關。部分資金將用於基礎設施、新能源等投資，但距實施仍需時日。

　　為應對疫情，美聯儲此前也推出了大規模資產購買計劃，並實行了超低利率。官員們暗示基準利率至少在2023年之前都將保持在接近零的水平，這意味着美聯儲官員對通脹急劇加速，大幅上漲等情況的出現並不認同。相反，美聯儲官員認為，經濟要回到充分就業、通脹回到2%的目標都仍有一段很長的路。

　　外媒報道稱，面對國債收益率的上行，美聯儲官員的講話並不像市場認為的將造成風險資產市場的大幅調整。美聯儲一些官員認為，長期收益率的上升恰恰是經濟成功的表現，這代表市場相信經濟會繼續從新冠肺炎疫情中復甦，並不需要擔心。另外一些官員認為，收益率上升反映通脹預期的升温，是一個積極因素，因為美聯儲希望疲軟的通脹率回升到其設定的2%的目標。

　　市場目前認為，美聯儲對美債收益率上行的狀況作出回應，並對策性地繼續承諾維持政策寬鬆力度，這暫時令市場異動得到平抑。