食品飲料行週報：白酒備戰中秋旺季，大眾品關注H2業績修復

　　證券之星食品飲料行業週報：截至2022年9月2日，滬深300指數下跌0.50%，食品飲料板塊(總市值加權平均)下跌1.13%。個股漲跌幅來看，本週股價漲幅最高的5只個股為桂發祥/良品鋪子/黑芝麻/五芳齋/安記食品；跌幅最高的5只個股為皇氏集團/老白乾酒/洋河股份/中炬高新/伊力特。

　　投資要點

　　白酒：備戰中秋旺季，需求穩步復甦。中秋旺季來臨，各白酒廠家和渠道積極備貨，整體積極性與去年持平，我們預計前期疫情影響下的悲觀預期已得到較好消化，中秋旺季白酒行業將保持穩健增長態勢。高端酒企需求平穩，受前期疫情擾動影響較小，維持穩健增長；次高端酒企消費場景恢復，得到較大回補，同時酒廠加大市場費用投放促動銷，看好旺季消費彈性。我們認為白酒行業整體韌性較強，疫情後呈現弱復甦態勢，看好下半年的平穩增長，其中高端酒延續穩健發展趨勢，次高端酒具備較大彈性，推薦高端白酒貴州茅台、五糧液，建議關注次高端白酒中成長確定性較強的山西汾酒。

　　大眾品：成本整體回落，看好下半年業績修復。整體來看，二季度在疫情和成本高漲雙重影響下，大眾品行業業績承壓明顯，但7月以來原材料成本整體呈現高位回落趨勢，加之餐飲復甦、消費場景恢復，我們覺得大眾品板塊全年最差時點已過，預計板塊全年業績呈低開高走的趨勢，建議關注：1)包材價格顯著下降，旺季動銷良好的重慶啤酒；2)業績邊際改善，長期邏輯不改的安琪酵母、絕味食品、立高食品；3)成本下行後利潤彈性空間較大的海天味業。

　　風險提示：食品安全風險，疫情反覆影響終端消費風險，成本大幅上行風險。

　　宏觀事件

　　1.國家發改委：各地積極採取行動遏制“天價”月餅

　　國家發改委29日消息，近日，各地發展改革部門迅速行動，會同工業和信息化、商務、市場監管等部門，持續開展政策宣貫、市場巡查、提醒告誡、督促整改，堅決遏制“天價”月餅。

　　一是強化政策宣貫。上海市多渠道開展月餅市場監管政策宣講，召開重點企業政策宣貫會，通過行業協會向近300家會員單位宣講《公告》要求。山西省加強相關政策宣貫解讀，組織月餅生產企業舉行質量安全承諾活動。吉林省部署重點城市加強對月餅銷售企業的政策宣講和督促指導，明確相關要求。

　　二是加強市場巡查。北京市在全市範圍內開展月餅市場巡查，安排專人定時監測線上平台月餅銷售價格。重慶市選取80餘家賓館、酒店、餐飲店、商超等作為採價監測點，持續開展月餅市場價格監測。天津市加強市場巡查，並將發現的部分商超、專賣店涉及單價超過500元的月餅禮盒問題線索，以及將月餅與茶葉、白酒等搭售的情況，移交有關部門核實查處。

　　三是及時提醒告誡。江蘇省開展“天價”月餅、商品過度包裝等問題專項整治行動，對月餅生產、加工、銷售全環節進行專項檢查，採取函告、約談等方式對相關經營者進行政策提醒，督促經營者履行價格承諾、做好價格自律。山東省在市場巡查中現場向經營者發放提醒告誡函，對違反《公告》有關要求的行為進行提示。安徽省組織相關商會、協會召開提醒告誡會，發揮行業引導作用，督促經營者自覺遵守《公告》及相關規定。

　　四是嚴格督促整改。福建省針對媒體報道部分酒店銷售月餅禮盒涉嫌搭售問題，成立執法調查組，赴涉事酒店開展實地核查，督促其下架相關產品及廣告，並按要求進行整改。海南省組織對銷售月餅的餐飲企業、高檔酒店、大型商超進行突擊檢查，重點檢查包裝是否符合國家標準中的強制條款，是否存在混裝其他商品、包裝層數超標、使用貴金屬和紅木材料包裝、包裝成本超標等違法違規行為。廣東省、山東省對單價超過500元的盒裝月餅進行排查，對部分不符合監管要求的，已督促商家下架。

　　2.國家衞生健康委：食品污染和有害因素監測已覆蓋99%的縣區

　　8月29日，2022年全國食品安全宣傳週主場活動在京舉行，國家衞生健康委副主任李斌就食品安全標準工作情況進行分享。他指出，國家衞生健康委堅持以人民健康為中心，依法履行食品安全標準、風險監測評估等工作職責，以“四個最嚴”織牢食品安全防護網，食品安全和營養健康各項工作取得積極進展。

　　一直以來，國家衞生健康委積極推進落實國民營養計劃和健康中國合理膳食行動。李斌介紹，在這方面，國家層面成立18個部門組成的營養健康指導委員會、組建健康中國合理膳食行動工作組、成立國民營養健康專家委員會、建立健全指導委員會工作機制、制定年度工作計劃和分工方案，形成各盡其職、共建共享的聯動機制。同時，組織建設一批營養健康餐廳、食堂、學校等試點示範，在各類基層服務組織開展營養專業人員能力提升培訓。此外，持續加強對生命全週期人羣的科普宣教，多渠道、多形式開展合理膳食指導服務，通過社會共治共建，增強營養健康服務和場所可及性，提升人民羣眾健康素養水平，推動實現“吃得安全”向“吃得健康”轉變。

　　3.國家市場監督管理總局：上半年食品安全監督抽檢不合格率2.51%

　　8月29日，2022年全國食品安全宣傳週主場活動在京舉行。國家市場監督管理總局食品安全總監王鐵漢發佈了2022年上半年食品安全抽檢信息，市場監管部門對市場上銷售的全部34大類食品組織抽樣、檢驗，完成食品安全監督抽檢237萬批次，發現不合格樣品5.94萬批次，監督抽檢不合格率為2.51%，較2021年同期上升0.17個百分點。

　　通過監督抽檢發現的主要問題有：一是蔬菜和水果的農藥殘留超標問題仍較突出；二是水產品的獸藥殘留超標問題較為集中；三是食品微生物污染問題多發，特別是複用餐飲具微生物污染問題突出；四是油炸和發酵面製品等食品存在超範圍超限量使用食品添加劑問題。

　　行業新聞

　　1.光明乳業上半年營收1.03%至144.11億元，新萊特扭虧為盈

　　8月29日下午，光明乳業發佈2022年上半年財報。披露公司上半年營收1.03%至144.11億元，歸屬淨利提升7.83%至2.81億元。

　　公告提到，公司及時調整銷售模式，第一時間通過社區團購渠道切入市場。光明隨心訂平台開通團購功能，實現線上一鍵開團，打通疫情防控“最後一公里”。疫情期間開通了冷飲，常温奶、奶粉和奶酪等公司旗下各品類乳製品的線上團購下單功能。4月-5月間，服務社區團購4.6萬次、售賣1300萬份牛奶。

　　上半年，公司完成對光明牧業及其下屬子公司增資、募集資金置換等工作，寧夏中衞、安徽阜南、安徽淮北、哈川二期等牧場項目按期推進。

　　海外業務方面，上半年，新萊特實現營業收入37.49億元，同比增長20.14%；淨利潤1.28億元，扭虧為盈。同時，新萊特持續加強與跨國客户的長期合作關係，堅持落實多元化發展戰略要求，發展鮮奶和UHT奶油，豐富自身產品組合，順利推進植物基營養品項目建設。

　　另據經營數據公告，液態奶收入77.64億元，其他乳製品收入提高9.82%至44.15億元，牧業產品收入增長17.41%至14.46億元。按地區分，上海地區收入39.09億元，外地收入66.18億元。境外收入37.38億元。按銷售模式分，直營收入35.37億元，經銷商模式收入106.51億元。

　　2.濟南市成立流通行業食品安全聯盟

　　8月30日，濟南市流通行業食品安全聯盟正式成立，首批入盟企業2.9萬餘家，將圍繞食品安全法規培訓、企業自查與互查、依法維護企業權益等方面開展工作。入盟企業鄭重承諾:帶頭履行食品安全主體責任，依法自律、誠信經營，努力盡好企業家的社會責任，共同守護全市人民“舌尖上的安全”。市市場監管局、市工商聯、市公安局食藥環偵支隊相關領導出席活動並致辭，商協會負責同志和40家入盟企業代表參加活動。

　　市市場監管局、市工商聯、市公安局共同推動成立濟南市流通行業食品安全聯盟，是進一步推動維護濟南市食品安全的一項重要舉措，也是發揮各部門優勢，形成工作合力的一項有效探索。市市場監管局、市工商聯、市公安局將立足部門職能，統籌打擊與治理，管理與服務，加強部門協作，為食品安全聯盟開展活動提供指導和幫助，為入盟企業發展提供服務和保障，不斷優化我市營商環境，護航我市經濟社會高質量發展。

　　3.“粽子第一股”登陸上交所主板 五芳齋推動老字號食品品牌創新升級

　　8月31日，“粽子第一股”五芳齋正式登陸上交所主板。上市首日，五芳齋報收49.42元/股，漲幅達44%。

　　招股書顯示，2019年至2021年，五芳齋的營業收入分別為25.07億元、24.21億元和28.92億元；歸母淨利潤分別為1.63億元、1.42億元和1.94億元；經營性現金流分別為2.44億元、3.62億元和2.30億元。2022年上半年，五芳齋的營業收入和歸母淨利潤分別為18.09億元和2.42億元。

　　近年來，五芳齋不斷增強自主研發水平，提升技術創新能力，確保公司處於行業技術和產品發展的領先地位。此次上市，五芳齋募集資金總額約為8.64億元，扣除發行費用約1.03億元后，預計募集資金淨額約為7.62億元。上市後，五芳齋擬將募資金額用於三期智能食品車間建設項目、數字產業智慧園建設項目、研發中心及信息化升級建設項目等。

　　公司動態

　　1.奈雪的茶：上半年實現收入20.45億元，新開87家奈雪的茶茶飲店

　　8月31日下午，奈雪的茶發佈截至2022年6月30日止6個月中期業績公告。公告顯示，上半年實現收入20.45億元。

　　分品牌來看，奈雪的茶收入為18.78億元，台蓋收入為4372.2萬元。分業務來看，現製茶飲收入為14.72億元，烘焙產品收入為3.81億元。中報還稱，在目前的市場環境下，本集團將精力集中在主營業務現製茶飲的研發與推廣。現製茶飲產品線彈性較好，也更有能力地幫助本集團儘快恢復盈利能力。

　　在門店數量方面，上半年新增87間奈雪的茶茶飲店，截至報告期末，本集團在85個城市擁有904間奈雪的茶茶飲店，均為自營。

　　2.伊利股份：上半年實現營收632.13億 乳業王者“一超多強”格局穩固

　　8月30日，伊利股份(600887.SH)發佈2022年半年度報告。報告期內，公司實現營業收入632.13億元，同比增長12.29%；歸母淨利潤61.32億元，同比增長15.23%；扣非淨利58.88億元，同比增長17.51%，高基數下營收、淨利均實現雙位數增長，業績再創新高。

　　中國乳業馬太效應愈加明顯，“一超多強”梯隊加速分化。“一超”伊利股份僅上半年營收就遙遙領先第二梯隊超150億元。2022年上半年，宏觀不確定性增加、疫情反覆等不利因素，導致國內乳業生產經營面臨着重重挑戰。在這種嚴峻形勢下，伊利股份依然實現了逆勢增長，這也意味着伊利股份在全球五強高位上實現的雙位數增長含金量十足，詮釋了絕對龍頭的經營韌勁和核心資產價值。

　　除了規模上的逆勢增長，伊利股份上半年在盈利端的表現更為突出，當期盈利能力在過去四年新高的基礎上再次實現提升。而從全球範圍來看，伊利也是為數不多營收、淨利均實現雙位數增長的乳企，並且淨利增速超過營收增速，盈利能力持續提升。

　　作為A股知名的白馬股，伊利股份價值與成長雙估值邏輯兼具，長期的優秀表現也讓其獲得更多市場認可。數據顯示，截至2022年8月30日收盤，伊利PE(TTM)估值為24.61倍，較行業第二名來講，可以看出資本市場已經開始給到伊利更高的龍頭溢價，估值端有望打開新一輪上升通道。

　　3.桃李麪包：短保麪包行業仍有較大的提升空間 節日食品粽子營收同比增長7.01%

　　8月31日，桃李麪包(603866.SH)在業績會上表示，公司今年推出了撕圈麪包、純牛奶吐司麪包、火腿蛋仔麪包、歐式麪包蔓越莓、半蒸芝士蛋糕等一系列新產品。公司表示，麪包市場規模從2004年的87.56億元增長到2021年的438.27億元，年均複合增長率達9.94%，未來短保麪包行業仍有較大的提升空間。據業績報告披露，針對傳統節假日開發的節日食品粽子實現主營業務收入1343.22萬元，較上年同期增長了7.01%。

　　據桃李麪包中期業績報告披露，報告期內，公司實現營業收入為32.06億元，較上年同期增長了9.06%。公司核心產品桃李品牌的麪包及糕點實現的營業收入31.79億元，較上年同期增長了8.63%，其佔公司年度營業收入的比例為99.15%。醇熟等明星產品繼續獲得穩步增長，輕乳芝士蛋糕、撕圈黃油麪包、三明治蛋糕(巧克力味)、淘氣包麪包等新產品呈現較高速增長，產品綜合競爭力繼續獲得提升。針對傳統節假日開發的節日食品粽子實現主營業務收入1343.22萬元，較上年同期增長了7.01%。

　　4.瀘州老窖：上半年營收116.64億元 行業前三目標壓力重重

　　8月31日，瀘州老窖(SZ:000568)發佈2022年半年報，公司上半年實現營收116.64億元，同比增加25.19%；實現淨利潤55.32億元，同比增加30.89%。

　　產品方面，上半年瀘州老窖中高檔酒類實現營收103.72億元，同比增加26.21%，在公司總營收中佔比由上年的88.21%提升至88.92%；其他酒類實現營收11.77億元，同比增加20.47%，在公司總營收中佔比由10.48%提升至10.09%。

　　經銷商方面，上半年公司國內新增134家經銷商，同時減少391家，經銷商總數淨減少257家至1526家，同比減少19.64%。對此，東方證券研報認為，預計主要因為低檔酒調整並聚焦中高檔產品。

　　產能方面，上半年中高檔酒類產量21572.12噸，同比增加9.10%；銷售17454.26噸，同比增加22.47%。其他酒類產量22758.29噸，同比減少7.87%；銷售21852.34噸，同比減少11.28%。上半年公司中高檔酒類庫存同比增加55.73%。瀘州老窖在半年報中表示，庫存增加主要系生產計劃調整所致。

　　二級市場

　　關鍵指標

　　行業估值

　　毛利淨利

　　ROE與ROA

　　個股漲幅

　　營業收入及增速

　　歸母淨利潤及增速

　　行業數據

　　高端白酒價格

　　次高端白酒價格

　　上游原奶與牧業數據檢測

　　乳製品動銷

　　調味品原材料成本