本文來源：時代財經 作者：餘思毅
高温，是8月份的關鍵詞，疊加局部疫情散發，對經濟的影響如何？9月16日，國家統計局將發佈8月份宏觀經濟數據。
“穩經濟要靠市場主體，要在助企紓困同時，促進消費恢復成為主拉動力、更大力度擴有效投資，為市場主體創造需求、提振信心。”據新華社，9月12日的國務院專題會議上如此提到。
因此，社會各界對8月整體的宏觀經濟數據高度關注，尤其是關注工業增加值以及消費的數據。
時代財經通過梳理中金公司、東吳證券、華創證券、浙商證券等研報發現，多家機構預測，8月工業增加值當月同比將有小幅回落，達3.5%~3.9%，社零將會同比上漲4%左右，但環比由於缺電等原因微跌。
“從趨勢看，國內防疫常態化，此前出台紓困助企、穩增長、增量接續政策逐步落地見效，市場信心逐步回暖，消費動能有望逐步恢復，加之傳統節日效應等，國內消費延續恢復態勢，動能增強。”9月14日，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對時代財經指出。
9月已然過半，中國經濟的巨輪也即將駛入四季度，一攬子穩增長的措施逐漸成效。
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供電緊張影響有限
9月1日，國家統計局公佈的數據顯示，8月PMI從7月的49.0回升至49.4，這是最“新鮮”的反映實體經濟的指標。
眾所周知，PMI是個環比概念，這一數字連續兩個月保持在收縮區域，顯示經濟仍在向好的方向發展。但也要看到PMI低於50，這意味着經濟中各項指標，如生產、訂單、庫存等收縮成分大於擴張成分。
剛剛過去的8月，由於高温乾旱，多地出台了錯峯用電政策。
信達證券研報指出，8月在疫情壓制下，工業生產緩慢修復。國內疫情、高温乾旱對生產活動造成衝擊，儘管8月製造業PMI略有回升，但整體仍在供需雙弱狀態下，預計工業增加值較7月微升0.2pct至4%，明顯低於潛在增速。
以長安汽車為例，其8月底的公告披露，8月產批同環比下滑較大，主要系川渝地區高温乾旱因素影響長安工廠以及其他零部件工廠的正常生產運營所致，目前已全面恢復正常，受川渝地區影響的產銷預計減量約10萬輛。
周茂華也認為，預計8月工業增加值在4.0%附近。8月局部區域水電意外供應偏緊，鋼鐵等行業表現低迷等對工業產出構成一定擾動，但影響有限。“此次供電緊張時間相對短，工業重鎮影響相對小，並且國內紓困助企、增量接續政策及重點基建項目加快落地見效，需求趨勢恢復，有望帶動工業產出持續恢復。”
值得注意的是，房地產市場低迷對國內鋼鐵等行業產出構成一定拖累。周茂華對時代財經提到，8月工業增加值沒有出現超預期反彈，與固定資產投資、地產銷售繼續走弱有關。
“地產降温確實影響到上游工廠的信心，所以工業增速出現一定回落。”北京福盛德諮詢宏觀經濟研究員馮默涵9月14日也對時代財經表示。
“地產投資繼續磨底，製造業內生擴張動能偏弱，基建支撐力度有限，固投增速小幅下滑。儘管穩樓市政策加碼，但預期仍未扭轉。”信達證券指出，8月地產銷售繼續走弱，土地市場維持低迷，施工端數據也未見明顯改善，預計地產的8月投資或維持在-12%左右。7月工業企業利潤降幅再度擴大，企業擴張動力仍然不足，製造業投資當月增速可能較7月繼續下行0.5pct至7%。
購車需求被“喚醒”，消費保持復甦勢頭
消費方面，回看6月份社零超預期反彈，由負轉正，同比增長3.1%；7月社零同比增長2.7%、回落0.4個百分點。多方預測，受2021年同期低基數和汽車購置税下調等因素的帶動，8月份的社零將會同比上漲4%左右，但環比由於缺電等原因微跌。
周茂華稱，8月儘管受局部散點疫情、高温天氣等短期因素擾動，但國內及時出台政策措施應對，有效降低干擾因素影響，加之汽車消費支持政策和基數效應等，8月國內社會零售銷售增速將有所加快。
華創證券研報比較樂觀，預計8月社零增速為4.5%左右，其中餐飲增速與汽車零售增幅較大，均為12%；實物商品網購增速為5%；受到國際油價影響，石油及製品增速為16%；其他增速為0.4%。
事實上，乘用車廠家零售和批發銷量情況對社零有一定支撐，得益於國務院出台的刺激政策。
5月份，國務院出台一攬子政策，其中包括放寬汽車限購，階段性減徵部分乘用車購置税600億元。國家税務總局近日公佈的數據顯示，1-7月，新能源汽車免徵車輛購置税406.8億元，同比增長108.5%，其中7月份免徵車購税71.7億元，同比增長119.1%。今年6至8月份，約355.3萬輛車享受了減徵政策，累計減徵車購税230.4億元。
針對汽車購置税的作用，馮默涵對時代財經分析，消費增長更多由內生因素，主要是收入和消費傾向來決定，短期受政策影響可能有節奏的改變，比如，6月消費就受到汽車銷售節奏的影響，二季度供應受限延遲了部分汽車購買，同時購置税優惠提前了部分汽車購買。8月消費增長會向內生的增長軌跡迴歸。
為了讓前期被壓抑的購車需求持續釋放，9月上旬，國務院常務會議決定延續實施新能源汽車免徵車輛購置税政策至2023年底。據人民日報，這是自2014年中國首次實施免徵新能源汽車車購税政策後第3次延續實施該政策。
此外，中金公司研報還指出，8月的基數變動也對社零數據有影響，社零總額在經歷6-7月的波動後或將回歸常態、平緩修復，但低基數會帶來增速的跳升。
馮默涵稱，此前疫情限制了消費場景，此因素淡化後，消費會逐步恢復，但是確實給部分接觸型行業甚至消費者的收入帶來了一定影響，所以力度會弱一些。馮默涵建議，政策需要從居民收入、消費信心方面給予綜合的支持。
馮默涵對時代財經進一步指出，強調促進消費成為主拉動力是解決目前問題的關鍵。目前增加負債更多在投資端，對於穩就業是積極的，但是也需要關注增收的效果。
“投資不振不僅僅是資金的問題，最根本的是最終消費恢復緩慢，投資回報率不足。當期投資形成的遠期產能超出了遠期消費需求，一定程度上是資源在投資與消費的失衡問題。”馮默涵解釋道。
社融存量或與名義GDP增速基本匹配
會議不僅對消費的拉動作用“寄予厚望”，還指出，要運用階段性財政貼息、研發費用加計扣除、政策性金融工具等，支持薄弱領域設備更新改造。因此，8月以及接下來的社融數據也備受關注。
7月，廣發證券宏觀團隊研報指出，截止6月末，新增專項債已發行3.4萬億元（全年預計發行3.65萬億元），新增地方政府一般債已發行6472億元（全年預計發行7200億元）。這意味着，上半年發行專項債與新增地方政府債分別佔了原來全年預計發行的93%、90%。廣發宏觀認為，這主要是因為穩增長政策前置，專項債集中發行放量所致。
在今年財政前置的背景下，多家機構預估8月政府債融資弱於往年同期，但由於政策加持，利率處於低位，利於實體經濟的恢復。多家機構預計8月新增社融同比10.5%左右。
中金研報指出，由於今年政府債已經臨近尾聲，而去年三季度政府債發行加速，基數走高，因此8月新增政府債融資同比可能明顯減少，拖累社融。預計今年8月新增社融2.4萬億元，相比去年同期少增6000億元左右，社融餘額同比增速下降到10.5%左右。
浙商證券預計，8月社融新增2.63萬億，累計同比增長10.6%。
周茂華指出，社融存量10.5%與名義GDP增速基本匹配，反映國內貨幣環境保持合理適度，繼續為經濟復甦提供有力支撐。同時，保持宏觀槓桿率基本穩定。
至於赤字率問題，周茂華認為，應對短期擾動因素出台階段性穩增長政策，並非大水漫灌、強刺激，不透支未來，而且國內推出政策性、開發性金融工具，地方政府專項債限額內仍有空間，預計赤字率維持在年初目標之內。
此外，周茂華還稱，國內財政積極發力同時，更注重多部門政策協同配合，重視政策精準質效。“國內政策靠前發力，接下來是推動各部門配合，更好落實此前出台政策措施，充分釋放政策紅利。”