2022-05-10首創證券股份有限公司陳夢,潘美伊對榮泰健康進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：Q1營收增長穩健，業績短期承壓》，本報告對榮泰健康給出買入評級，當前股價為23.25元。
榮泰健康(603579)
事件：公司發佈2022年一季報，2022年Q1實現營業收入5.65億元，同比+8.55%；歸母淨利潤0.58億元，同比-15.02%；扣非歸母淨利潤0.43億元，同比-30.38%。
點評：
Q1收入穩定增長，業績受疫情及原材料漲價影響有所下滑。Q1公司營收小幅增長，但利潤端有所下滑，我們認為一是目前我國小家電市場消費需求疲軟，二是疫情影響線下門店銷售，三是原材料漲價也使利潤端承壓。分區域來看，1）內銷：Q1公司內銷收入同比小幅下滑，根據推算，Q1公司線上增速約20%，主要得益於公司按摩小電器線上表現較好；而線下受疫情影響較大，收入增速放緩。2）外銷：公司與美國、韓國等客户關係穩定，海外訂單整體充足，Q1外銷收入增速約20%。我們認為後續伴隨消費景氣度回升，公司業績有望得到改善。
疫情影響線下銷售，疊加原材料價格高位影響，Q1利潤率有所下滑。2022Q1公司毛利率為27.44%，同比-2.61pct，環比+1.35pct,受原材料漲價影響，Q1毛利率下滑，但環比有所改善。Q1銷售費用率同比+1.07pct至8.22%，疫情影響線下銷售受阻，導致銷售費用率有所增長；管理費用率同比+0.61pct至3.86%；研發費用率同比-0.60pct至4.46%，綜合影響下，Q1淨利率同比-2.90pct至10.37%，我們預計後續隨着疫情好轉，公司盈利水平有望回升。
經營性現金流短期承壓，運營效率較為穩定。Q1公司經營性現金流淨額為-0.27億元，同比-146.53%，主要系原材料漲價，採購貨款到期支付較上年同期增加所致。經營效率方面，2022Q1公司應收賬款週轉天數同比增加6.01天至23.47天，應付賬款週轉天數同比減少7.61天至119.79天，存貨週轉天數同比減少3.90天至64.29天，整體來看，疫情影響下，公司經營效率韌性較強。
投資建議：按摩椅海內外市場空間大，公司產品力提升，維持“買入”評級。產品上，公司按摩椅及按摩小電器品類豐富，價格帶廣。渠道端，國內臨街專賣店模式成效漸顯，海外渠道拓展順利推進，我們維持公司盈利預測，預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為2.95/3.50/4.00億元，對應當前市值PE分別為11/9/8倍，維持“買入”評級。
風險提示：匯率波動過大，國內疫情反覆，原料價格波動等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司何偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.89%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2.91億，根據現價換算的預測PE為11.38。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為30.23。證券之星估值分析工具顯示，榮泰健康（603579）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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