PCB板塊反轉信號初顯：關鍵原材料價格企穩 盈利能力有望修復

《科創板日報》（上海，編輯 宋子喬）訊，在去年12月達到階段性高點後，A股PCB指數經歷了近兩個月的回調。今日（2月15日），PCB指數收漲1.52%，板塊多支個股走強，截至收盤，貝斯特、東威科技、世運電路漲超7%，四會富仕、勝宏科技、大族激光等紛紛跟漲。

近期已有多家券商發佈報告，表示看好2022年PCB整體板塊盈利能力的修復。這些機構主要從以下三個方面展開分析：

一、關鍵原材價格企穩

PCB的材料成本佔比高達60%，其中覆銅板（CCL）佔比最高，約佔PCB成本的30%，覆銅板的三大原材銅箔、電子級玻纖布、環氧樹脂又分別佔其成本的42.1%，19.1%和26.1%，總成本佔比接近90%。這三大材料在2021年漲幅均超過50%。

而銅價自去年5月起進入波動下降階段，預計2022年價格將進一步鬆動；隨着環保設備的引進和國外氣候轉好，預計未來環氧樹脂將逐漸波動企穩；據卓創資訊信息，2021年10月份開始，玻纖紗的價格逐漸開始回落。

安信證券分析師馬良就此表示，三大原材料的價格逐漸波動企穩，覆銅板價格漲幅隨之放緩，PCB行業盈利能力有望改善。

根據華安證券的測算，2022年三大主材價格回落將導致PCB公司平均毛利率水平上升1.5-3pct。

太平洋證券分析師王凌濤也表示，從近期的產業鏈調研看，PCB上游原材料的價格從2021年11月份開始已有所鬆動，當然大部分PCB企業仍需要一個月左右時間消化高價庫存，這也意味着，從今年一季度開始，在有明確需求支撐的領域內，相關PCB公司有望迎來逐季度的盈利能力修復趨勢。

二、下游市場景氣高企

新能源汽車、服務器、IC載板、Mini LED是PCB的主要應用市場：

相比傳統燃油車，新能源汽車的電池、電機和電控三大核心繫統增加了對PCB的需求，根據Prismask預測，2024年全球車用PCB產值有望達到88億美元；

根據Prismark預測，全球服務器PCB產值將由2020年的56.92億美元增長至2024年的67.65億美元；

IC載板有望成為PCB領域的黃金賽道，國產替代空間巨大，根據Prismark預，2021年全球IC載板行業規模達到120億美金，2025年有望達到160-170億美元，假設國內廠商IC載板的市場滲透率從4%提升至6%，2025年我國IC載板行業規模有望達到70億元；

此外，PCB方案是Mini LED基板的主流方案，根據CINNO Research預測，Mini LED背光模組在2025年出貨量將達到1.7億片左右，Mini-LED用PCB的市場規模有望達到34億美元。

三、企業積極擴產

世界PCB產能呈現“東昇西落”的態勢，國內玩家佔比持續提升：根據Prismark數據，中國大陸PCB產值佔全球PCB行業總產值比重已從2008年的31.1%上升至2020年的53.8%，居全球首位。

為滿足下游市場不斷升級的需求、順應行業發展趨勢，國內企業積極擴產，今年以來，已有兩家公司的擴產方案落地：

2022年，哪些終端領域能帶來更多增量？

PCB作為電子元器件的主要支撐體，下游應用廣泛，主要包括通信設備、工控醫療、航空航天、汽車電子、計算機等細分領域。

綜合不同機構的觀點，在汽車、服務器、IC載板領域紮根深厚的PCB廠商更值得關注，尤其青睞汽車PCB這一細分業務。

國金電子團隊認為，PCB行業2022年整體投資邏輯應當重點把握盈利修復邏輯，同時把握合理的估值安全邊際；華安證券建議關注下游汽車佔比較高及未來有汽車份額擴張計劃的PCB廠商；天風國際分析師看好汽車PCB中電池軟板增量帶來的投資機會，其重點推薦的景旺電子已經成功導入動力電池龍頭寧德時代且積極擴產；東吳證券分析師建議關注賽道和技術卡位，前者即汽車PCB板，後者指HDI、SLP以及IC載板等板塊，建議關注有產能、技術以及產品佈局的國內玩家。